Доверительное управление ценными бумагами

Вложение денег – сложный процесс, который требует много времени, знаний, опыта и средств. Поэтому перед инвесторами стоит один из важнейших вопросов: заниматься этим самостоятельно (и тогда тратить время на анализ рынков и финансовых показателей, мониторинг динамики котировок, поиск новых вариантов, совершение сделок) либо обратиться к профессионалам в этой области и передать средства в доверительное управление.

Основы доверительного управления

Доверительное управление (Д.У.) – это процесс, при котором инвестор передает средства (не только денежные) другому лицу (как правило, юридическому) на основании соответствующего договора. Доверительный управляющий должен иметь лицензии Банка России либо на управление ценными бумагами (актуальный список лицензий можно посмотреть на сайте ЦБ РФ), либо лицензию управляющей компании (список компаний также раскрывается на сайте Банка России). При этом, право собственности на передаваемое имущество не переходит к доверительному управляющему. Он получает право распоряжаться деньгами (ценными бумагами, недвижимостью) в соответствии с правилами и ограничениями, которые предусмотрены договором Д.У.

Например, если по соглашению управляющий получает деньги и недвижимость, при этом, на эти деньги он имеет право купить только ОФЗ, а недвижимость только сдать в аренду, то без отдельного разрешения со стороны инвестора, нельзя продать недвижимость, а за счет его денег нельзя будет купить акции американских технологических компаний (хотя это может быть очень прибыльной инвестицией).

После окончания срока действия договора Д.У. управляющий должен вернуть имущество владельцу на определенных условиях (не обязательно в том же объеме, в котором оно было выдано: например, при вложениях денег в ценные бумаги инвестор сразу должен быть готовым к возможным финансовым потерям и к тому, что гарантировать доходность нельзя). За свои действия в интересах инвестора управляющий берет определенную комиссию, также зафиксированную в договоре.

Что можно передать в доверительное управление

Ограничений на передачу имущества в Д.У. практически нет. Инвестор может передать управляющему:

1. деньги;
2. недвижимость;
3. ценные бумаги;
4. имущественные комплексы (например, завод с оборудованием и зданиями, складами);
5. имущественные права (например, права требования по займам, которые были выданы или права требования, которые вытекают из договора долевого участия, когда куплена квартира в строящемся доме);
6. иные материальные или нематериальные ценности (бренд, товарный знак, патенты и научные разработки, интеллектуальная собственность).

Классификация доверительного управления

Рассмотрим разновидности доверительного управления.

Доверительное управление денежными средствами

Это самый понятный вариант для вложений. После заключения договора Д.У. инвестор передает управляющему деньги, которые будут вкладываться определенным образом, четко прописанным в договоре. Как правило, в интересах инвестора покупаются и продаются ценные бумаги в зависимости от конкретной стратегии доверительного управления. Это могут быть государственные и муниципальные облигации, валютные бонды, сбалансированный портфель акций и облигаций, акции технологических компаний, или инвестиции, ориентированные на компании конкретной страны либо сектора экономики.

Как правило, такой вид доверительного управления лучше подходит для состоятельных инвесторов с большой суммой вложений (порог входа может составлять несколько миллионов рублей). Причина в том, что управляющие стараются разрабатывать и поддерживать индивидуальные стратегии для каждого клиента. Такая персонализация возможна только при больших объемах вложений.

Д.У. недвижимостью.

Чаще всего при такой стратегии в доверительное управление передается коммерческая недвижимость. Например, офисные здания или бизнес-центры, торговые площади (в том числе ТРЦ), складские помещения. Значительным плюсом будет то, что доверительный управляющий снимает с собственника сложные вопросы:

1. поиск арендаторов, ведение переговоров, оформление договоров и сбор ренты;
2. вопросы, связанные с эксплуатацией (ремонт, коммунальное обслуживание, уборка);
3. техническое обслуживание.

Таким образом, владелец недвижимости получает доход, а ежедневным операционным управлением занимаются профессионалы.

Паевые инвестиционные фонды

Данная разновидность похожа на первую рассмотренную нами схему Д.У. деньгами. Инвестор в целях экономии времени и усилий выбирает управляющую компанию. Далее он на определенную сумму приобретает ценные бумаги, (паи) фондов, которые находятся под управлением этой компании (можно выбрать один или несколько фондов). В момент приобретения инвестор становится участником договора доверительного управления фондом.

В свою очередь, управляющая компания, получив деньги взамен паев своих фондов, приобретает на эти средства определенные активы, которые предусмотрены Правилами Д.У. фондом, инвестиционной декларацией и стратегией каждого ПИФа.

Таким образом, владелец паев одновременно является собственником всех тех активов (акций, облигаций, валюты, недвижимости), которую купила управляющая компания, пропорционально количеству принадлежащих ему паев. Если инвестор решит прекратить вложения, он в любой момент времени может либо продать паи другому, либо погасить их и получить обратно деньги за вычетом комиссий за управлением.

ИИС (Индивидуальный инвестиционный счет)

Подробно о том, что такое ИИС, какие особенности инвестирования при помощи данного инструмента, мы рассмотрели в статьях «Какие ценные бумаги можно покупать на ИИС, какие акции продаются по ИИС» и «Что лучше: ИИС или ПИФ, в чем разница и главные отличия».

По сути ИИС относится к разновидности доверительного управления деньгами (поскольку инвестор может передать свои вложения как на брокерский счет для самостоятельного управления, так и на специальный счет для доверительного управления, когда в его интересах и от его имени будут совершаться сделки). Ключевые отличия от обычного Д.У. денежными средствами у ИИС:

1. Низкий порог входа (здесь нет речи о нескольких миллионах рублей для старта). Для ИИС, напротив, установлена максимальная сумма взносов в течение одного года, это 1 миллион рублей.
2. Возможность получить налоговые вычеты (подробнее о них написано в статьях, выделенных выше), что увеличивает возможную доходность таких инвестиций.

Преимущества и недостатки доверительного управления

Ключевыми плюсами передачи своих средств в Д.У. являются следующие:

1. Экономия времени и усилий. Самостоятельное управление имуществом (речь идет и про недвижимость, и про деньги) требует от инвестора много времени уделять этому процессу, непрерывно отслеживать информацию, обращать внимание на множество сигналов и показателей, совершать различные операции, а также иметь обширные знания во многих областях. Поэтому, заключая договор Д.У., можно освободить себя от большей части этих обязанностей (совсем не следить за положением вложений не получится, контроль за действиями даже самых лучших профессионалов все равно необходим с определенной периодичностью).
2. Невысокие комиссии. Если совершать сделки с ценными бумагами самостоятельно (аналогично той частоте, с которой это делают доверительные управляющие), то комиссии брокера в таком случае могут забрать большую часть заработанной прибыли. В случае же, например, покупки паев ПИФ комиссия за совершение сделок управляющей компанией гораздо ниже, поскольку брокер привлекается, как правило, сразу для нескольких фондов, и готов предоставлять услуги по сниженным тарифам.
3. Налоговые льготы и вычеты. Этот плюс относится к паевым фондам (включая случаи, когда инвестор передает недвижимость в состав имущества ПИФ под управлением Д.У.) и, особенно, ИИС. При самостоятельном управлении активами владельцы платят налоги в полном объеме в соответствии с законодательством.
4. Низкий порог входа (в отдельных случаях). Для паевых фондов и ИИС возможность передачи денег в доверительное управление доступна даже имеющим небольшие суммы денег. Эти инструменты Д.У. изначально были созданы для розничных инвесторов.

Минусы доверительного управления:

1. Привлечение посредника для управления имуществом. Сложность здесь заключается в процессе выбора компании, которой инвестор доверит средства, а также контроля за ее действиями. При выборе доверительного управляющего необходимо обращать внимание на обязательное наличие лицензии Банка России, на репутацию компании на рынке, ее специализацию (иногда в рамках одной группы компаний один Д.У. занимается управлением и инвестициями в ценные бумаги, а другой ориентируется на недвижимость), а также на комиссии. Контролировать профессиональных управляющих обычному инвестору достаточно сложно, но, например, если в среднем рынок акций за 2 или 3 года прибавил 25%, а один из управляющих показывает результаты на уровне 10% или даже в зоне минуса, возможно, стоит задуматься о его добросовестности (если изначально стратегия предполагала вложения в те же инструменты, с которыми сравнивают результаты.
2. Высокая минимальная сумма вложений (в случае индивидуального доверительного управления). Напомним, что в отдельных случаях оказание услуг начинается с суммы в несколько миллионов рублей (учитывая специфику индивидуальных стратегий управления это абсолютно оправданно, но подходит не всем).

Недобросовестные приемы доверительных управляющих

Front-running.

Есть 2 разновидности такой практики. Во-первых, Д.У. может за счет средств клиентов «разгонять» цены на низколиквидные активы. То есть, управляющий совершает множество сделок за счет одних клиентов, далее стоимость актива повышается, и можно продавать эту «популярную» бумагу другим клиентам (хотя впоследствии такая акция не принесет никаких дивидендов).

Во-вторых, управляющий может приобрести в своих интересах пакет таких же низколиквидных бумаг, далее аналогично разогреть рынок и продать акции своим же клиентам по завышенной, якобы «рыночной» цене. В первом случае Д.У. зарабатывает на комиссиях за совершение сделок от имени и в интересах клиентов, а во втором случае прибыль формируется за счет покупки по очень низкой и продажи по очень высокой (необоснованной) цене.

Misselling.

Это недобросовестная практика продажи очень сложных продуктов той категории инвесторов, для которой они не предназначены. Например, к управляющему приходит начинающий (возможно, даже состоятельный) инвестор, который слабо разбирается в разных инструментах финансового рынка, поскольку привык к банковским депозитам. Честный управляющий предложит либо ПИФы (как идеальный инструмент для новичка), либо ИИС (поскольку есть возможность получения налогового вычета), либо, в крайнем случае, самостоятельную торговлю через брокерский счет.

Misselling происходит, если такому инвестору, к примеру, рекомендуют приобрести структурные ноты с конструкцией, по которой можно заработать 10% в год, если курс китайского юаня к японской йене через 11 месяцев превысит текущий курс, 25%, если опцион на нефтяной фьючерсный контакт за год упадет на 3% к действующей цене, 40%, если темп роста акций Сбербанка в 3 квартале 2021 года превысит темп падения акций Газпрома по модулю. При этом, инвестор получает назад только 50% от вложенных средств, если ни одно из указанных событий не произойдет.

В целом, такой продукт возможен (и доходность по нему достаточно неплохая), но он точно создан не для начинающего инвестора, который не обладает достаточными знаниями и не понимает вероятности каждого из исходов.

Вторая категория Misselling – это ситуация, при которой управляющий настойчиво будет предлагать инвестору купить акции определенной компании потому, что за последние 1,5 года этот инструмент показал доходность на уровне 25% (хотя прошлая доходность не гарантирует получение прибыли в будущем, о чем управляющий обязан предупредить своего клиента).

При этом, финансовая отчетность этой компании за последний квартал говорит о снижении объемов продукции и резком падении прибыли, что потянет котировки акций вниз (и приведет к убыткам инвестора). Таким образом, Д.У. нигде не обманул клиента, но и не рассказал всей правды.

Намеренное снижение прибыли

Иногда управляющие специально занижают уровень дохода клиента, например, чтобы усреднить показатели всех инвесторов: в этом случае могут совершаться убыточные сделки либо из прибыльных инвестиций выходят слишком рано, только в начале фазы роста актива.

Такое происходит редко, поскольку у большинства Д.У. по договору предусмотрен так называемый success fee (то есть, комиссия за успех), который выплачивается с той суммы, которую они заработали для клиентов (чем выше прибыль, тем больше денег получит управляющий). Но иногда управляющий может снизить доход клиента, не снижая своего (поскольку заработает на комиссиях за совершение операций).

Выводы

Перед инвесторами часто встает вопрос, заниматься ли вложениями самостоятельно или обратиться к профессионалам. Для начинающего инвестора лучшим вариантом будет либо открыть ИИС с возможностью получения налогового вычета, либо приобрести паи ПИФ, которые являются наиболее сбалансированным инструментом с точки зрения соотношения риска и доходности.

Самостоятельные инвестиции – процесс, который потребует много сил, времени и знаний, но даже в этом случае нельзя гарантированно получать доход, превышающий банковский депозит, поскольку любые вложения – это значительный риск.