Что делать на рынке облигаций, если растут ставки?

Мнение экспертов УК «Открытие»

Дмитрий Космодемьянский, управляющий активами УК «Открытие», рассказывает, что делать на рынке облигаций, если растут ставки, и комментирует, как поступают в таких условиях профессиональные управляющие.

В первую очередь, не паниковать. Если вы купили обычную облигацию под некоторую доходность к погашению, плюс-минус эту доходность к погашению вы и получите, додержав бумагу до погашения. Напротив, повышение ставок приведет к росту дохода от реинвестирования полученных купонов, что даже немного улучшит исходные параметры.

Подобный математический подход позволяет более философски относиться к просадкам. Стоимость облигации снизилась, но выросла доходность, которую, в отсутствие дефолтов вы обязательно получите.

Второй совет – присматриваться к рынку. После таких резких движений, как в первом квартале 2021 года, на рынке обязательно образуются дисбалансы, которые можно использовать для повышения дохода от вашего облигационного портфеля.

В качестве примера, на данный момент корпоративные эмитенты первого эшелона кажутся неоправданно дорогими, торгуясь под минимальные спреды к госбумагам. В таком случае, безусловно, очевидна перепроданность сегмента ОФЗ и именно в нем следует сосредоточить свои покупки.

Важно не отказываться от ключевого принципа составления бондового портфеля – диверсификации в негосударственных именах. «Интересная» доходность в бумаге может быть индикатором проблем, о которых знают только инсайдеры, пытающиеся незаметно избавиться от проблемных активов.

Размещая даже 10% портфеля в такую историю, вы рискуете оказаться с дефолтной бумагой, по которой в российском праве вам будет сложно что-либо требовать. Вместо повышенной доходности вы в лучшем случае получите ноль по итогам года, а то и уйдете в минус.

Также стоит отметить, что микроструктура рынка облигаций не способствует быстрой ребалансировке портфелей. Спреды достаточно велики: 1% — не редкость и в обычные дни, а когда присутствует некая напряженность на рынке, котировки на покупку во многих бумагах исчезают мгновенно. Поэтому мы бы не советовали реаллоцировать средства в таких условиях.

Если вы покупали облигацию определенного эмитента, разумно предположить, что вы были готовы держать эту до погашения. Кроме того, на российском рынке торгуются в основном бумаги крупных, стратегически значимых компаний, которые являются основными выгодоприобретателями стимулирующих мер, проводимых властями. Таким образом, мы бы не советовали сейчас ребалансировать свой портфель из второго эшелона в ОФЗ, даже несмотря на ощутимую недооцененность последних.

Мы не можем сказать, что делают обычно все портфельщики, но расскажем нашу стратегию на ближайшие месяцы. Мы считаем, что в ценах ОФЗ сейчас заключена серьезная политическая премия, которая в определенный момент уйдет.

Возврат даже небольшой части нерезидентов в российские бумаги приведет к сильному росту цен в сегменте (хороший пример такого движения был в 2019 году). После реализации этого сценария мы планируем зафиксировать купленные сейчас ОФЗ и переложиться в среднесрочные корпоративные облигации, которые обычно отстают от спровоцированного спросом нерезидентов роста.

В итоге, чтобы спокойно пережить период повышения ставок, нужно понимать цикличность рынка облигаций и более математически относиться к просадкам цен по купленным вами бумагам. При правильном подборе эмитента доходность к погашению в момент покупки вы получите почти наверняка.

Оригинал на сайте УК «Открытие».

  • 22 декабря 2021

    Событии и комментарии 12 — 18 декабря 2021 года (УК «Открытие»)

    В двух словах Прошедшая неделя по праву могла бы носить название «неделя центробанков» – помимо ЦБ РФ заключительные заседания в
  • 15 декабря 2021

    Событии и комментарии 5 — 12 декабря 2021 года (УК «Открытие»)

    В двух словах Минувшая неделя не запомнилась выдающимися из последних трендов событиями. Вышли данные по инфляции в США (6,8% год-к-году),
  • 8 декабря 2021

    Событии и комментарии 28 ноября — 4 декабря 2021 года (УК «Открытие»)

    В двух словах Главными событиями минувшей недели стали заявления главы ФРС Джерома Пауэлла относительно ужесточения монетарной политики в США и
  • 24 ноября 2021

    Событии и комментарии 14-20 ноября 2021 года (УК «Открытие»)

    В двух словах Третья неделя ноября вернула к жизни столько старых тем, что впору вслед за волком из известного мультфильма
  • 16 ноября 2021

    Событии и комментарии 7-13 ноября 2021 года (УК «Открытие»)

    В двух словах Вторая неделя ноября стала типичной для пост-ковидных рынков. Энергичные взлеты в некоторых активах сменились столь же стремительными
  • 11 ноября 2021

    Событии и комментарии 24 октября — 6 ноября 2021 года (УК «Открытие»)

    В двух словах За две недели, одна из которых оказалась в России не просто куцей, а практически нерабочей, на почти