Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (24 — 31.05.2024 г.)

Индекс Мосбиржи снизился на 3,0% за период с 20.05 по 24.05:

• Транспорт (МОЕХТN) = (-9,0%)
• Финансы (МОЕХFN) = (-3,7%)
• Металлы (МОЕХММ) = (-8,7%)

Российский рынок

• iМОЕХ подвергся коррекции, на фоне роста доходностей ОФЗ и ужесточения налоговой политики,
• В лидерfх снижения — транспортный и электроэнергетический секторы.

Эмитенты

AFLT: Выручка компании выросла на 54% г/г. Пассажирооборот увеличился на 31% г/г. Чистая прибыль составила 11 млрд руб., во многом за счет снижения амортизационных расходов на 20% г/г. (исключение резервов на ремонты перед возвратом из балансовой оценки активов в форме права пользования после пересмотра договоров лизинга в результате страхового урегулирования).Риски износа переносятся на лизингодателей и страховщиков.

MGNT: Реакция рынка но сообщения о размере выплаты дивидендов — неожиданная. Раскрытие РСБУ сформировало высокие дивидендные ожидания (~ 965 руб. на акцию). Распродажи совпали с обще-рыночной коррекцией. Магнит остается растущим бизнесом со стабильной маржой, который выигрывает от высокой инфляции и роста доходов населения в регионах.

Рынок облигаций

Индекс RGBI продолжил своё снижение, дойдя до уровня 107,57 по итогам недели. Совокупный объём снижения индекса государственных облигаций Мосбиржи с начала года составил 7,54% по данным на 03/06/24, при этом индекс длинных (7+ лет) государственных облигаций снизился на 12.76%. Рынок ОФЗ с фиксированным купоном вернулся к ценам, которые были в марте 2022 года.

Мы продолжаем держать дюрацию портфелей на крайне низком уровне, ниже 1 года, и планомерно увеличивать долю облигаций с плавающим купоном в своих портфелях. Видим, что риски повышения ставки со стороны Банка России являются достаточно существенными, считаем, что на ближайшем заседании будет опять обсуждаться вариант с повышением ставки на 100 б.п, но считаем, что с большей вероятностью повышение будет по итогам июльского заседания ЦБРФ, наряду с обновлением среднесрочного прогноза по динамике ключевой ставки.

Замещенные облигации

Продолжаем сохранять наш целевой диапазон 92 +/-2 рубля за доллар. Считаем, что основной спрос на рубль приходится в результате хеджирования валютных рисков со стороны эмитентов, выходящих на рынок облигаций с привязкой к иностранным валютам.

Считаем, что ажиотажный спрос на новые квазидолларовые облигации постепенно сходит на «нет». В отличие от НОВАТЭКа, где компании удалось увеличить объём предложения в 3,5 раза, снизить уровень купона и при этом всё равно сохранить переподписку на выпуск, размещение компании Полюс Золото оказалось существенно более скромным. В начале недели будет размещаться компания Фосагро — считаем, что спрос со стороны инвесторов будет умеренным.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».