Ставки на долговом рынке и ожидания по облигационным фондам

Мнение экспертов УК «Открытие»

Дмитрий Космодемьянский, управляющий активами УК «Открытие», рассказывает, чего ждать в апреле от ЦБ, как это повлияет на ставки на долговом рынке в зависимости от срочности, и открывает секрет, что и почему в таких условиях делают управляющие и каких результатов можно ждать по облигационным фондам в этом году с учетом изменившейся ДКП ЦБ.

Мы были удивлены решением ЦБ сыграть на опережение и повысить ставку в марте. Надо сказать, не только мы – консенсус аналитиков и даже Минфин удивлялись вместе с нами.

Вероятно, в апреле мы увидим еще одно повышение ставки, а затем до июня регулятор будет отслеживать тенденции на различных рынках. Нам представляется, что из вносящих основной вклад в инфляцию параметров, только эффект переноса валютного курса еще каким-то образом можно «вылечить» более высокими ставками. Остальные – продовольственную инфляцию, санкционную нервозность и повышающиеся ставки в США – можно только сопровождать взглядом, как летящую вниз бетонную плиту.

Плюсы для рынка облигаций в текущей ситуации заключаются, прежде всего, в непрямой зависимости долгосрочных доходностей от ставок денежного рынка. Поэтому даже после ожидаемых повышений ставки премия в доходности средне- и долгосрочных ОФЗ к ставкам депозитов нам кажется чрезмерной.

Для примера – спред ОФЗ 26207 к ключевой ставке на нынешних уровнях был аж в 2014 году (и пару дней в 2020). Косвенно наше предположение о сильной перепроданности рынка ОФЗ подтверждают крупные дилеры корпоративных бумаг, которые практически отказываются продавать облигации первого эшелона по «новым» ценам. То есть при обычной премии Газпрома к ОФЗ в 70 базисных пунктов собрать сколь-либо большой объем по такой доходности очень непросто.

Таким образом, мы сейчас покупаем средне- и долгосрочные ОФЗ, поскольку считаем рынок перепроданным. Также поучаствовали в одном из немногих размещений квазигосударственного эмитента (ГТЛК) со средней дюрацией.

Мы считаем текущую позицию в ОФЗ спекулятивной и будем сокращать ее по мере роста рынка, перекладываясь в более доходные истории после адаптации эмитентов к новым уровням ставок. Наша целевая дюрация портфеля после завершения этих действий – 2 года, однако, в моменте может превышать 3 года за счет увеличения доли ОФЗ.

Мы считаем, что, несмотря на снижение в феврале-марте, большая часть облигационных фондов покажет в этом году доходность выше ставки по депозиту для физических лиц. Во-первых, потому что премия рынка облигаций к депозитам была довольно высокой, во-вторых, новые средства реинвестируются под более высокую доходность, что положительно повлияет на общий результат фондов, а приток мы фиксируем на ежедневной основе.

Оригинал на сайте УК «Открытие».

  • 13 мая 2021

    УК «Открытие» завершила формирование линейки ИИС: в состав трёх новых стратегий вошли фонды с валютными активами

    Управляющая компания «Открытие» (входит в группу банка «Открытие») завершила формирование линейки ИИС тремя стратегиями, в состав которых входят фонды с
  • 11 мая 2021

    Совокупные активы УК «Открытие» за год увеличились почти на 60%

    Управляющая компания «Открытие» (входит в группу банка «Открытие») по итогам первого квартала 2021 года существенно нарастила активы в портфелях паевых
  • 26 апреля 2021

    Календарь отчетности зарубежных и российских компаний на предстоящую неделю с 26 по 30 апреля от КСП Капитал УА

    Понедельник, 26 апреля российские компании: Интер РАО | IRAO — результаты по РСБУ Лента | LNTA— операционные результаты, ключевые финансовые
  • 26 апреля 2021

    Итоги недели от КСП Капитал

    Российский рынок Санкционная тематика, доминировавшая в информационном пространстве неделей ранее, напомнила о себе и на прошлой неделе. В понедельник верховный
  • 19 апреля 2021

    На что инвесторам обратить внимание на неделе с 19 по 26 апреля. Мнение КСП Капитал УА

    Предыдущая неделя была наполнена событиями, касающимися ситуации с санкциями. Ее краткие итоги подвели для вас вот в этом материале. Когда по итогам
  • 19 апреля 2021

    Итоги недели от КСП Капитал

    Прошедшая неделя выдалась богатой на события. Цены российских активов (в особенности валюты и облигаций) демонстрировали волатильность, реагируя на обилие новостей,