Ставки на долговом рынке и ожидания по облигационным фондам

Мнение экспертов УК «Открытие»

Дмитрий Космодемьянский, управляющий активами УК «Открытие», рассказывает, чего ждать в апреле от ЦБ, как это повлияет на ставки на долговом рынке в зависимости от срочности, и открывает секрет, что и почему в таких условиях делают управляющие и каких результатов можно ждать по облигационным фондам в этом году с учетом изменившейся ДКП ЦБ.

Мы были удивлены решением ЦБ сыграть на опережение и повысить ставку в марте. Надо сказать, не только мы – консенсус аналитиков и даже Минфин удивлялись вместе с нами.

Вероятно, в апреле мы увидим еще одно повышение ставки, а затем до июня регулятор будет отслеживать тенденции на различных рынках. Нам представляется, что из вносящих основной вклад в инфляцию параметров, только эффект переноса валютного курса еще каким-то образом можно «вылечить» более высокими ставками. Остальные – продовольственную инфляцию, санкционную нервозность и повышающиеся ставки в США – можно только сопровождать взглядом, как летящую вниз бетонную плиту.

Плюсы для рынка облигаций в текущей ситуации заключаются, прежде всего, в непрямой зависимости долгосрочных доходностей от ставок денежного рынка. Поэтому даже после ожидаемых повышений ставки премия в доходности средне- и долгосрочных ОФЗ к ставкам депозитов нам кажется чрезмерной.

Для примера – спред ОФЗ 26207 к ключевой ставке на нынешних уровнях был аж в 2014 году (и пару дней в 2020). Косвенно наше предположение о сильной перепроданности рынка ОФЗ подтверждают крупные дилеры корпоративных бумаг, которые практически отказываются продавать облигации первого эшелона по «новым» ценам. То есть при обычной премии Газпрома к ОФЗ в 70 базисных пунктов собрать сколь-либо большой объем по такой доходности очень непросто.

Таким образом, мы сейчас покупаем средне- и долгосрочные ОФЗ, поскольку считаем рынок перепроданным. Также поучаствовали в одном из немногих размещений квазигосударственного эмитента (ГТЛК) со средней дюрацией.

Мы считаем текущую позицию в ОФЗ спекулятивной и будем сокращать ее по мере роста рынка, перекладываясь в более доходные истории после адаптации эмитентов к новым уровням ставок. Наша целевая дюрация портфеля после завершения этих действий – 2 года, однако, в моменте может превышать 3 года за счет увеличения доли ОФЗ.

Мы считаем, что, несмотря на снижение в феврале-марте, большая часть облигационных фондов покажет в этом году доходность выше ставки по депозиту для физических лиц. Во-первых, потому что премия рынка облигаций к депозитам была довольно высокой, во-вторых, новые средства реинвестируются под более высокую доходность, что положительно повлияет на общий результат фондов, а приток мы фиксируем на ежедневной основе.

Оригинал на сайте УК «Открытие».

  • 22 мая 2024

    Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (08 — 17.05.2024 г.)

    Рынок акций Индекс Мосбиржи вырос на 1,5% за период с 13.05 по 17.05: Технологии (МОЕXIT) = +3.8% Транспорт(МОЕХТN) = +4,5%
  • 21 мая 2024

    События и комментарии 13 — 19.05.2024 г. (УК «Открытие»)

    Неизбежны только смерть и налоги Оцениваем эффект возможных изменений системы налогообложения и других новостях прошедшей недели 20 мая в Государственной
  • 20 мая 2024

    Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (по 20.05.2024 г.)

    Итоги недели: инфляция в США; новое правительство в РФ; максимумы с 2022 года индексов Мосбиржи и РТС Одним из основных
  • 13 мая 2024

    Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (03 — 08.05.2024 г.)

    Рынок акций Индекс Мосбиржи показал рост на 0,3% за период с 06.05 по 13.05: Металлы (МОЕХММ) = +1,2% Электроэнергетика (МОЕХEU)
  • 13 мая 2024

    События и комментарии 22.04 — 12.05.2024 г. (УК «Открытие»)

    Сдвиг вправо О заседании Совета директоров Банка России и других новостях прошедших недель С момента публикации предыдущего обзора прошло несколько
  • 6 мая 2024

    Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (по 03.05.2024 г.)

    Итоги недели: заседание ФРС; отчет Газпрома; новые санкции США; лидеры и аутсайдеры Индекса Мосбиржи Одним из основных событий прошлой недели