Мнение экспертов УК «Открытие»
Дмитрий Космодемьянский, управляющий активами УК «Открытие», рассказывает, чего ждать в апреле от ЦБ, как это повлияет на ставки на долговом рынке в зависимости от срочности, и открывает секрет, что и почему в таких условиях делают управляющие и каких результатов можно ждать по облигационным фондам в этом году с учетом изменившейся ДКП ЦБ.
Мы были удивлены решением ЦБ сыграть на опережение и повысить ставку в марте. Надо сказать, не только мы – консенсус аналитиков и даже Минфин удивлялись вместе с нами.
Вероятно, в апреле мы увидим еще одно повышение ставки, а затем до июня регулятор будет отслеживать тенденции на различных рынках. Нам представляется, что из вносящих основной вклад в инфляцию параметров, только эффект переноса валютного курса еще каким-то образом можно «вылечить» более высокими ставками. Остальные – продовольственную инфляцию, санкционную нервозность и повышающиеся ставки в США – можно только сопровождать взглядом, как летящую вниз бетонную плиту.
Плюсы для рынка облигаций в текущей ситуации заключаются, прежде всего, в непрямой зависимости долгосрочных доходностей от ставок денежного рынка. Поэтому даже после ожидаемых повышений ставки премия в доходности средне- и долгосрочных ОФЗ к ставкам депозитов нам кажется чрезмерной.
Для примера – спред ОФЗ 26207 к ключевой ставке на нынешних уровнях был аж в 2014 году (и пару дней в 2020). Косвенно наше предположение о сильной перепроданности рынка ОФЗ подтверждают крупные дилеры корпоративных бумаг, которые практически отказываются продавать облигации первого эшелона по «новым» ценам. То есть при обычной премии Газпрома к ОФЗ в 70 базисных пунктов собрать сколь-либо большой объем по такой доходности очень непросто.
Таким образом, мы сейчас покупаем средне- и долгосрочные ОФЗ, поскольку считаем рынок перепроданным. Также поучаствовали в одном из немногих размещений квазигосударственного эмитента (ГТЛК) со средней дюрацией.
Мы считаем текущую позицию в ОФЗ спекулятивной и будем сокращать ее по мере роста рынка, перекладываясь в более доходные истории после адаптации эмитентов к новым уровням ставок. Наша целевая дюрация портфеля после завершения этих действий – 2 года, однако, в моменте может превышать 3 года за счет увеличения доли ОФЗ.
Мы считаем, что, несмотря на снижение в феврале-марте, большая часть облигационных фондов покажет в этом году доходность выше ставки по депозиту для физических лиц. Во-первых, потому что премия рынка облигаций к депозитам была довольно высокой, во-вторых, новые средства реинвестируются под более высокую доходность, что положительно повлияет на общий результат фондов, а приток мы фиксируем на ежедневной основе.
Оригинал на сайте УК «Открытие».
-
6 июня 2023
Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (26.05 — 02.06.2023 г.)
Рынок акций Российский рынок акций продолжил плавный рост, индекс Московской биржи добавил 1,5%, несмотря на значимые дивидендные отсечки. Дивиденды остаются -
6 июня 2023
События и комментарии 29.05 — 04.06.2023 г. (УК «Открытие»)
О том, что за падением неизбежно следует рост 2 июня 2023 г. индекс Московской биржи полной доходности (с учетом получения -
5 июня 2023
Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (19 — 26.05.2023 г.)
Рынок акций Основные индексы рынка акций США продолжили рост на прошедшей неделе, S&P500 прибавил около 1%. IT сектор смотрится по-прежнему -
5 июня 2023
Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (по 02.06.2023 г.)
Итоги недели: решение ОПЕК+; повышение потолка госдолга в США; лидеры и аутсайдеры Индекса Мосбиржи Одно из ключевых для российского рынка -
5 июня 2023
Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (26.05 – 05.06.2023 г.)
АКЦИИ На американском рынке сохраняются оптимистичные настроения. Фондовый рынок США вновь показал рост, реагируя на позитивную макроэкономическую статистику и довольно -
1 июня 2023
Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (19.05 – 26.05.2023 г.)
АКЦИИ Искусственный интеллект поддержал американский рынок. Благодаря оптимистичным прогнозам NVIDIA по спросу на свою продукцию со стороны рынка ИИ Nasdaq прибавил