Ставки на долговом рынке и ожидания по облигационным фондам

Мнение экспертов УК «Открытие»

Дмитрий Космодемьянский, управляющий активами УК «Открытие», рассказывает, чего ждать в апреле от ЦБ, как это повлияет на ставки на долговом рынке в зависимости от срочности, и открывает секрет, что и почему в таких условиях делают управляющие и каких результатов можно ждать по облигационным фондам в этом году с учетом изменившейся ДКП ЦБ.

Мы были удивлены решением ЦБ сыграть на опережение и повысить ставку в марте. Надо сказать, не только мы – консенсус аналитиков и даже Минфин удивлялись вместе с нами.

Вероятно, в апреле мы увидим еще одно повышение ставки, а затем до июня регулятор будет отслеживать тенденции на различных рынках. Нам представляется, что из вносящих основной вклад в инфляцию параметров, только эффект переноса валютного курса еще каким-то образом можно «вылечить» более высокими ставками. Остальные – продовольственную инфляцию, санкционную нервозность и повышающиеся ставки в США – можно только сопровождать взглядом, как летящую вниз бетонную плиту.

Плюсы для рынка облигаций в текущей ситуации заключаются, прежде всего, в непрямой зависимости долгосрочных доходностей от ставок денежного рынка. Поэтому даже после ожидаемых повышений ставки премия в доходности средне- и долгосрочных ОФЗ к ставкам депозитов нам кажется чрезмерной.

Для примера – спред ОФЗ 26207 к ключевой ставке на нынешних уровнях был аж в 2014 году (и пару дней в 2020). Косвенно наше предположение о сильной перепроданности рынка ОФЗ подтверждают крупные дилеры корпоративных бумаг, которые практически отказываются продавать облигации первого эшелона по «новым» ценам. То есть при обычной премии Газпрома к ОФЗ в 70 базисных пунктов собрать сколь-либо большой объем по такой доходности очень непросто.

Таким образом, мы сейчас покупаем средне- и долгосрочные ОФЗ, поскольку считаем рынок перепроданным. Также поучаствовали в одном из немногих размещений квазигосударственного эмитента (ГТЛК) со средней дюрацией.

Мы считаем текущую позицию в ОФЗ спекулятивной и будем сокращать ее по мере роста рынка, перекладываясь в более доходные истории после адаптации эмитентов к новым уровням ставок. Наша целевая дюрация портфеля после завершения этих действий – 2 года, однако, в моменте может превышать 3 года за счет увеличения доли ОФЗ.

Мы считаем, что, несмотря на снижение в феврале-марте, большая часть облигационных фондов покажет в этом году доходность выше ставки по депозиту для физических лиц. Во-первых, потому что премия рынка облигаций к депозитам была довольно высокой, во-вторых, новые средства реинвестируются под более высокую доходность, что положительно повлияет на общий результат фондов, а приток мы фиксируем на ежедневной основе.

Оригинал на сайте УК «Открытие».

  • 2 февраля 2023

    События и комментарии 23 — 29.01.2023 г. (УК «Открытие»)

    На текущей неделе инвестиционный мир находится в ожидании решений ФРС и ЕЦБ по ставкам. Как мы писали в прошлый раз,
  • 31 января 2023

    Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (20 — 27.01.2023 г.)

    Рынок акций Российский рынок акций консолидировался в достаточно узком диапазоне, Индекс МосБиржи показал формальный рост на менее 1%. Рынок продолжают
  • 31 января 2023

    Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (30.01.2023 г.)

    Хорошая статистика и отчёты поддержали рост. На прошедшей неделе рынок окончательно переписал техническую картину, но это всё ещё не говорит
  • 30 января 2023

    Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (по 27.01.2023 г.)

    Недельные изменения по различным инструментам На прошлой неделе внимание инвесторов было обращено на данные по динамике ВВП США за IV
  • 25 января 2023

    События и комментарии 16 — 22.01.2023 г. (УК «Открытие»)

    В течение прошедшей недели один за другим выходили прогнозы, предполагающие более мягкую, чем прогнозировалось ранее, рецессию (снижение ВВП на протяжении
  • 24 января 2023

    Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (13 — 20.01.2023 г.)

    Рынок акций Российский рынок акций остается в своей повестке, локальные движения больше определяются техническими моментами. Индекс МосБиржи снизился почти на