Как правильно диверсифицировать инвестиционный портфель

Одним из ключевых вопросов в начале инвестирования является список инструментов, в которые будут совершаться вложения. Поскольку необходимо выбирать оптимальное соотношение риска и доходности, профессионалы рекомендуют не вкладывать сбережения в 1 или 2 актива, а формировать портфель, который поможет защитить средства от резких и неожиданных рыночных колебаний. Важной характеристикой является степень диверсификации портфеля.

Что такое диверсификация портфеля

Диверсификация – это процесс размещения средств в разнообразные инструменты, который проводится для снижения риска вложений.

Выделяются два ключевых вида рисков:

1. Несистемный (диверсифицируемый) – это риск, который является индивидуальным для каждого актива. Например, это банкротство эмитента облигаций и невыплата купонов и основного долга по этим бумагам. В данном примере риск невыплат относится к одной компании и к одной бумаге. Поэтому его можно устранить путем покупки достаточного количества высоконадежных бумаг других эмитентов, по которым вероятность наступления негативного сценария гораздо ниже.
2. Системный (и недиверсифицируемый) риск нельзя устранить полностью. Он относится не к одной инвестиции, а затрагивает множество вложений. Например, это политические санкции против страны, резкое ослабление курса валют или пандемия. В таких случаях защитить свои активы путем приобретения других активов из того же сектора или из той же экономики будет невозможно.

Виды диверсификации

Различают следующие виды диверсификации:

• Валютная. Оптимальным будем вариант формирования портфеля с использованием различных валют и инструментов, номинированных в разных валютах (например, это может быть портфель, целиком состоящий из депозитов в рублях, евро, долларах США, японской йене и швейцарских франках). Или портфель из российских облигаций (ОФЗ и корпоративные), а также из еврооблигаций, выпущенных в евро и долларах. Поскольку все валюты не могут вести себя абсолютно одинаково, мы защищаем наш портфель от несистемного риска и снижаем системный.
• Страновая. В данном случае инвестор вкладывает средства не только в разных валютах, но и в различные экономики. Отличие от валютной диверсификации в том, что в первом случае можно приобрести еврооблигации двух российских эмитентов, номинированные в евро и долларах, а во втором необходимо инвестировать еще и в компании из разных стран (например, в долларовые облигации компании, основной бизнес которой находится во Франции, и в еврооблигации российской компании, номинированные в евро).
• Диверсификация по инструментам. Инструментально диверсифицированный портфель предполагает, что инвестор распределяет средства между различными видами активов: акции, облигации, депозиты, недвижимость, прямые вложения в бизнес, деривативы. В рамках такой аллокации мы получаем и стабильный доход в краткосрочном периоде (бонды и банковские вклады), и рискованные, но более доходные инвестиции (акции, производные финансовые инструменты), а также совершаем долгосрочные вложения в низколиквидные (и низковолатильные активы, почти не теряющие в стоимости – различные виды недвижимости или драгоценные металлы).
• Секторальная диверсификация делается в целях сбалансирования риска по сегментам экономики (чаще всего, учитываются факторы цикличности сектора). Можно сформировать портфель из бумаг компаний – металлургов и добывающей промышленности (чаще всего это компании, которые растут вместе с ростом экономики и снижаются в моменты падения), а также компаний, представляющих сегменты производства продуктов питания или сферу ритейла (они показывают себя стабильно даже на фоне кризисов).

Рассмотрим примеры того, как можно диверсифицировать портфель, используя разные инструменты и стратегии.

Инструментальная диверсификация

Данный вид является самым простым, поскольку предполагает использование различных типов активов, которые могут быть в одной валюте и из одного сектора экономики.

Например, накопления инвестора составляют 100 000 рублей. Цель вложений и портфеля – это заработать 10% за 2 года.

В таком случае можно открыть депозит в банке на 40% от суммы сбережений по ставке 4% на 2 года (то есть, через 2 года вернется 43 264 рубля с учетом реинвестирования процентов).

Далее на 30 тысяч рублей купить ОФЗ со средней ставкой на уровне 5,5% годовых (через 2 года инвестор получит 33 390,75 рублей).

На оставшиеся 30 тысяч рублей приобрести акции голубых фишек (например, повторить структуру Индекса МосБиржи, который за период с 16 февраля 2019 года по 15 февраля 2021 года показал доходность 40,8%). Тогда на такие вложения может вернуться сумма 42 240 рублей.

Такое «раскладывание по разным карманам» и есть диверсификация портфеля. В примере инвестор сделал сбалансированный по уровню риска портфель, на 40% состоящий из депозитов, на 30% из государственных облигаций и на 30% из акций, входящих в индекс МосБиржи. Первые два актива за период инвестирования 2 года принесут доходность 9,5%. Поэтому с большой долей уверенности можно сказать, что изначальная цель (заработать 10% за два года) будет достигнута, если не произойдет ужасного кризиса, который повлияет на все сектора и компании и обрушит котировки.

Инструменты, используемые для диверсификации портфелей

• Акции. Если цель инвестора – не получить большую доходность, принимая на себя высокий уровень риска, в этот инструмент лучше вкладывать не более 15-20% портфеля.
• Облигации. Это надежный актив, который приносит небольшой стабильный доход при минимальном риске. В него имеет смысл инвестировать около 25-40% (при этом 15-25% в ОФЗ с практически минимальным риском, и еще 10-15% в корпоративные облигации и более высоким уровнем доходности).
• Депозиты, иностранная валюта. Денежные активы выполняют роль «подушки» ликвидности на случай непредвиденных расходов или рыночных колебаний. Держать накопления в депозитах имеет смысл в размере около 10-15%, поскольку банковские вклады приносят маленький доход, не всегда превышая инфляцию. Иностранная валюта является активом с относительно высоким уровнем рискам, поэтому оптимальной долей этого инструмента будет 15-20%.
• Производные финансовые инструменты. Начинающим инвесторам не рекомендуется использовать этот инструмент из-за сложности механизма его работы и ценообразования, поэтому его доля в портфеле не должна превышать 5%.
• Золото, серебро, другие драгоценные металлы. «Металлические инвестиции» всегда относились к типу защитных вложений, поскольку цена на них гораздо меньше подвержена изменениями, но 2020 год опроверг этот постулат. В связи с рыночной паникой инвесторы резко начали вкладывать средства в эти активы, что привело к серьезной перекупленности. Например, золото с середины февраля 2020 года по середину февраля 2021 года подорожало на 15%, золото на 57%, а платина на 36%.
• Высокодоходные облигации. Подробнее про них написано в статье «Инвестиции в облигации». Напомним, что доходность таких инструментов в среднем превышает ставку рефинансирования ЦБ на 5%, они достаточно рискованные, поэтому не стоит держать вложения в них больше чем на 10-15% от всего объема портфеля.

Валютный портфель

Диверсификация инвестиционного портфеля может проводиться среди одной категории активов. Например, инвестор решил часть сбережений хранить в деньгах. В этом случае необходимо определиться с валютами вложений.

Краткий обзор валют

Самые стабильные иностранные валюты, которые меньше всего теряли и больше всего росли в стоимости по отношению к американскому доллару за последние 10 лет:

• Швейцарский франк (CHF) = +22,1%;
• Китайский юань (CNY) = +5,7%;
• Сингапурский доллар (SGD) = +7,1%.

По отношению к российскому рублю лидерами роста являются:

• Швейцарский франк (CHF) = +196,8%;
• Китайский юань (CNY) = +157%;
• Доллар США (USD) = +143%;
• Евро (EUR) = +119%;
• Японская йена (JPY) = +112,6%.

Имеет смысл формировать валютный портфель из 3-5 различных позиций, поскольку если по отношению к рублю многие валюты росли, то по отношению к американскому доллару, например, евро и йена за 10 лет потеряли. Чтобы снизить риск, не стоит полностью вкладываться только в доллары или евро.

Инвест портфель по отраслям

Диверсификация инвестиционного портфеля по секторам отраслям проводится для того, чтобы защитить вложения от сильных кризисов экономики, резких колебаний на рынках, вызванных непредсказуемыми факторами (так называемыми «черными лебедями»).

Поскольку вложения связаны с текущим и будущим положением экономики всей страны инвестирования, необходимо помнить о факторе цикличности. Мы упоминали об этом в статье «От чего зависит стоимость акций и как она формируется».

Основные отрасли для инвестиций

Рассмотрим компании основных отраслей экономики России, в которые большинство инвесторов вкладываются.

ОТРАСЛЬ	ОСНОВНЫЕ КОМПАНИИ	КОММЕНТАРИИ
Металлургия	НЛМК, Polymetal, Русал, Мечел, Северсталь, НорНикель	Многие компании данного сектора занимаются добычей, обработкой и выплавкой металлов и изделий из них. Они очень связаны с компаниями, использующими их продукцию (например, строительные компании, транспорт). «Металлурги» являются циклическими компаниями: в период экономического спада спрос на их продукцию резко снижается, что уменьшает их выручку и инвестиционную привлекательность. Это негативно сказывается на котировках акций и увеличивает риск дефолта по их облигациям.
Телекоммуникации и IT	Билайн, МТС, Мегафон, Ростелеком, Яндекс, Mail.ru	Компании из отрасли нецикличны. Период пандемии 2020 года показал, что даже в случае остановки производства по всей стране IT-компании чувствуют себя лучше всего по различным причинам: растет спрос на их продукцию у бизнеса (программное обеспечение, корпоративные мессенджеры) и у населения (развлекательные платформы, игры).
Нефтегазовая отрасль	ЛУКОЙЛ, Газпром, Роснефть, Новатэк, Сургутнефтегаз	Эти компании в период рецессии экономики испытывают трудности, связанные с падением производства и, как следствие, снижением спроса на их продукцию (этим они похожи на сектор металлургии). В отношении российских компаний также всегда существует политические риски (например, очередные раунды переговоров с ОПЕК).
Медицина, фармакология	Фармстандарт, Протек, Фармсинтез	Медицинские компании относятся к контрциклическим, поскольку на здоровье и лекарствах население не будет экономить даже в случае сильного кризиса. Отрасль по этой причине чувствует себя достаточно уверенно на фоне спада в других секторах.
Продовольствие, ритейл	Магнит, X5 Retail Group, Лента, М.Видео	Ритейл, особенно продуктовый, является защитным вложением: в период кризиса люди не экономят на еде плюс освобождаются торговые площади, что дает возможность крупнейшим игрокам даже наращивать объемы магазинов.
Электроэнергетика	Россети, ИнтерРАО, Русгидро, Мосэнерго	Инвестиции в такие компании могут принести доход даже на фазе спада экономики, потому что спрос на энергию не снижается со стороны населения.
Транспорт	Аэрофлот, РЖД	Представители сегмента перевозок очень чувствительны к рецессиям в экономике: из-за уменьшения спроса производителями снижается потребность в грузоперевозках, а население начинает экономить на отпусках, что снижает потребность в авиа и железнодорожные перевозках.
Машиностроение, автомобилестроение	Соллерс, КамАЗ, ГАЗ	Спрос на товары этого сегмента экономики падает в первую очередь. Население отказывается от покупки новых автомобилей, производители переносят сроки модернизации и приобретения новых станков и оборудования.
Финансы	Сбербанк, ВТБ, МосБиржа, TCS Group, СГ РЕСО, СГ Росгосстрах	Отрасль проциклична и является, скорее, индикатором состояния экономики: когда сектор находится в упадке, то и экономика в целом скоро попадет в кризис. Население забирает деньги из банков, меньше тратится на услуги страховых компаний, минимизует покупку ценных бумаг через биржу и финансовых посредников

При формировании портфеля с целью диверсификации необходимо вкладывать деньги в компании из нескольких секторов экономики с разной корреляцией с экономикой страны (например, по 2 компании из отраслей финансов, транспорта и нефтегаза будут расти вместе с экономикой, а по 2 компании из ритейла, электроэнергетики и телекоммуникаций будут защищать вложения от потерь во время рецессии).

Примеры составления диверсифицированного портфеля

Когда возникает вопрос «Как правильно диверсифицировать портфель», необходимо в начале определиться с направленностью инвестиций и стратегией вложений. Исходя из этого есть 3 варианта инвестиционного портфеля.

Консервативный портфель

Он характеризуется низкими рисками и доходностью, незначительно превышающей инфляцию.

Такой портфель можно составить из следующих инструментов:

• Облигации = 50%, в том числе:
  • 30-35% государственных ОФЗ (средняя доходность по ним составляет около 5-6% в год);
  • 15-20% корпоративных облигаций крупнейших компаний, например, Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром, Сбербанк (доходность будет на уровне 6-7,5% в год).
• Деньги = 30-35%:
  • 10% — наличные средства (для непрогнозируемых расходов, финансовая подушка);
  • 15% — банковские депозиты (средняя ставка на уровне 3,5-4,5% годовых);
  • 5-10% — вложения в иностранную валюту (желательно выбрать хотя бы 2-3 валюты, чтобы снизить риски, например, USD, EUR, CHF).
• Акции = 15-20%, в том числе:
  • 10-15% — акции «голубых фишек» и стабильных «дивидендных аристократов» (Сбербанк, Газпром, ЛУКОЙЛ, Татнефть, Сургутнефтегаз);
• 5-10% — более волатильные бумаги (в том числе, иностранные), например, акции IT-компаний (Yandex, Ozon) или «металлургов» (Северсталь, Полюс, Polymetal).

Такой портфель характеризуется тем, что 80-85% средств вкладывается в наименее рисковые активы (Облигации и деньги), это дает защиту сбережениям и позволяет рассчитывать на доход, превышающий инфляцию на 2-3% в год.

Остальные деньги вкладываются с целью либо получения дивидендов, либо в расчете на рост котировок (но здесь присутствует риск, поскольку компания может решить не выплачивать акционерам доход, а рыночные котировки бумаг могут пойти вниз).

Умеренный портфель

В этом варианте инвестор может увеличить доли более рисковых инструментов (таких как акции и иностранная валюта), а также изменить профиль облигационного сегмента. Например,

• Облигации = 35%, в том числе:
  • ОФЗ = 15-20%;
  • Корпоративные облигации крупнейших компаний = 10%;
  • Высокодоходные облигации средних или новых компаний (например, «Брусника. Строительство. Девелопмент» или Компания «Обувь России», доходность по которым находится на отметке 9-12% в год, что говорит о достаточно высоком уровне риска этих бумаг) = 5-10%;
• Деньги: 25-30%
  • Наличные средства = 5%;
  • Депозиты в рублях = 10%;
  • Иностранная валюта (в виде депозитов или в виде наличности) = 10-15% (диверсификация по нескольким валютам также необходима);
• Акции = 35-40%:
  • 15-20% — «голубые фишки» и «дивидендные» акции;
  • 5-10% — волатильные акции из нециклических секторов и бумаги из второго эшелона;
• 10-15% — иностранные бумаги (здесь ключевой риск, помимо корпоративного, состоит в покупке таких бумаг за валюту, и, как следствие, вероятность влияния курсов на вложения). Начинать лучше с наиболее понятных компаний, таких как Apple, Facebook, Google, Exxon, Microsoft. Также можно рассмотреть вариант с etf фонды (аналог российских биржевых ПИФ за рубежом).

Данный портфель будет содержать в себе надежные и стабильные инструменты (ОФЗ, наличность, депозиты, голубые фишки) и рисковые инвестиции (high-yield bonds, иностранные валюты, акции иностранных компаний) в соотношении примерно 50/50. Но и доходность такого портфеля тоже может быть гораздо выше, чем в случае консервативного варианта.

Агрессивный портфель

Если инвестор ставит себе задачу получить максимальный доход (и готов принять на себя высокие риски), то соотношение инструментов может быть таким:

• Облигации = 25%, в том числе:
  • ОФЗ = 5%;
  • Корпоративные облигации крупнейших компаний = 5%;
  • Высокодоходные облигации = 15%;
• Деньги: 20-25%
  • Наличные средства = 5%;
  • Депозиты в рублях = 5%;
  • Иностранная валюта (в виде депозитов или в виде наличности) = 10-15% (диверсификация по нескольким валютам также необходима);
• Акции = 50-55%:
  • 10-15% — «голубые фишки» и «дивидендные» акции;
  • 20-25% — волатильные акции из нециклических секторов и бумаги из второго эшелона;
  • 20-25% — иностранные бумаги.

Заключение

Диверсификация вложений является одним из самых важных принципов управления инвестициями. Она помогает защищать средства от различных видов риска, которые присущи каждому инструменту, сектору экономики, стране или валюте.

Но самостоятельная диверсификация – это сложные и трудоемкий процесс, для которого необходимо не просто сделать верный начальный выбор (то есть самому выбрать инструменты и их доли в момент формирования портфеля), но и проводить периодическую ребалансировку (то есть изменять размер и соотношение определенных позиций в зависимости от рыночной конъюнктуры.

Поэтому оптимальным вариантов вложений для начинающего инвестора, у которого нет возможности тратить много времени на подбор инструментов и постоянное отслеживание котировок, это паевые инвестиционные фонды.

Смысл ПИФ как раз в том, что каждый фонд сам по себе является портфелем, сформированным из десятков различных инструментов, в том числе акций, облигаций, депозитов, иностранной валюты. Управляющая компания таким фондом самостоятельно отслеживает все изменения по активам, их стоимости и перспективам дальнейших движений, ищет оптимальные «точки входа и выхода» в каждый инструмент, и нацелена на выполнение стратегии, которая прописывается в официальных документах (это может быть надежное сбережение средств в фондах облигаций, возможность получения высокого дохода в ПИФах, ориентированных на иностранные акции или сбалансированное соотношение «риск – доходность»).