Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (28.01 — 4.02.2022 г.)

Рынок акций

Прошедшая неделя была достаточно волатильной, но относительно неплохой для мировых рынков акций. Индекс S&P500 по итогу прибавил около 1,5%, NASDAQ вырос в пределах 2%. Основным драйвером для рынков стала отчетность крупнейших IT-компаний США, позитивные цифры показали Alphabet и Amazon. Meta (Facebook) напротив сильно расстроил инвесторов, сообщив о снижении активности пользователей в основных сегментах и потерях на рынке контекстной рекламы, что можно было ожидать после решения компании в конце прошлого года начать перестройку бизнеса. В целом, можно подводить основные итоги корпоративной отчетности за 4 квартал в США: прибыль компаний, входящих в S&P500 выросла на 25% (за 2021 год на 47%). В ближайшие 2 квартала ожидается существенное замедление темпов роста до 5%. Это ограничивает потенциальный апсайд для индексов, но все же с текущих уровней после прошедшей коррекции рост рынка может составить 7- 10%, что выглядит неплохо на фоне потенциально низкой доходности облигаций. Наиболее важная макростатистика вышла в конце недели. Цифры по рынку труда США за январь оказались очень сильными и откровенно проинфляционными, что, очевидно, может ужесточить риторику ФРС в ближайшее время. С другой стороны, рынки уже заложили достаточно агрессивное повышение ставки в этом году, поэтому негативная реакция может быть ограниченной.

Российский рынок акций закрыл неделю в небольшом минусе по индексу МосБиржи, консолидируясь вблизи уровня 3500 пунктов. Основное внимание инвесторов по-прежнему приковано к внешней политике, российская сторона продолжает сложные переговоры с представителями запада. Военная риторика по-прежнему достаточно агрессивная с обеих сторон, но челночная дипломатия на высшем уровне явно продолжается, что дает хорошие шансы на нормализацию ситуации. Оценка риска на Россию снизилась, CDS 5y опустились до 200 пунктов, появилась явная встречная покупка от иностранцев в наиболее ликвидных акциях, в частности, в Сбербанке. Также виден приток в индексные фонды, рубль укрепляется – признаки стабилизации. С фундаментальной точки зрения, картина для российского рынка остается очень сильной, нефть закрепилась выше уровня 90$ и, вероятно, продолжит рост. Все больше стран заявляют о снятии карантинных ограничений, что поддержит спрос на топливо в ближайшее время. Относительно лучше рынка смотрятся акции Лукойла, что не удивительно: дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев при текущих ценах на нефть может составить около 20%. Акции компаний черной металлургии также пользовались спросом в течение недели, риск штрафов от ФАС, возможно, снят с повестки, а текущая дивидендная доходность в секторе также превышает 20%. Мы увеличиваем вложения в этот сегмент в портфелях акций, сократив позицию в бумагах Московской биржи на фоне риска снижения уровня дивидендных выплат в компании.

Рынок облигаций

Прошедшая неделя ознаменовалась значительными покупками ОФЗ как на первичном, так и на вторичном рынках. После двухнедельного перерыва Минфин провел аукцион на рекордный объем: предложенные 7-летние ОФЗ-26237 были куплены в объеме порядка 75 млрд рублей, что является самым высоким показателем с августа 2021 года. При этом Министерство финансов по сути не дало премии к рынку: доходность размещения составила 9,6% годовых, что сопоставимо с уровнем закрытия накануне. На вторичном рынке аппетит к ОФЗ также привел к росту цен и снижению доходностей: на дальнем конце кривой доходности снизились на 10-20 б.п. в зависимости от выпуска.

Спрос со стороны участников рынка вызван не только уходом геополитической составляющей с повестки дня, но и неплохими данными по инфляции. Так в период с 22 по 28 января ИПЦ в России замедлился до 0,19%. Эта, уже пятая, неделя сравнительно низких темпов роста стабильных составляющих инфляции подкрепляет уверенность в движении 12-месячного показателя инфляции по плато. В ближайшие недели могут быть небольшие всплески роста цен, однако макроэкономисты ждут, что они постепенно сойдут на нет, и уже в мае ИПЦ стабилизируется на уровне 8,5%. Этому должно способствовать и решение Банка России по ставке в эту пятницу. Мы ждем, что регулятор поднимет ключевую ставку на 100 б. п. до 9,5% годовых.

Между тем, текущие доходности облигационного рынка выглядят чрезмерными для многих эмитентов. Чтобы купировать высокие процентные ставки, они или размещают короткие бумаги, как ВЭБ, предлагающий однолетний бонд, или стараются размещать облигации с привязкой к ключевой ставке ЦБ, чтобы снизить процентные выплаты при смягчении денежно-кредитной политики.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ» за период с 28 января по 4 февраля 2022 года.