Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (22 — 29.12.2023 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос на 1,78% за неделю

• ИТ +2.5%
• Нефтегаз +1.1%
• Металлы +2.8%;
• Финансы +4.5%

2024 начался с роста, однако, на пониженных объёмах. Под давлением были бумаги Яндекса (-2.5%). «Узким горлышком» для котировок стали новости о группе российских инвесторов, которые планируют выкуп 100% МКАО Яндекс (Калининград). Данная группа инвесторов, по сообщениям СМИ, планируют ‘добиться обмена Yandex N.V. + выкупить допэмиссию МКАО Яндекс.

Правительство РФ отменяет экспортные пошлины на энергетический и коксующийся уголь. До выхода новостей, предполагалось, что пошлины в 4-7% будут действовать. Новость положительна для Распадской, потому что фискальный стимул позволит нивелировать импортную пошлину в КНР (в размере 3%).

Экспортные пошлины должны были сократить EBIDTA Распадской на 6-10% и FCF на 15-20%, так что их отмена позволит улучшить оценку в DCF моделях. История со снижением фискальной нагрузки на российских угольщиков должна будет положительно сказаться на удельной марже российских металлургов, обеспеченных собственным коксующимся углём.

В Магните по итогу ГОСА не осталось независимых членов Совета Директоров, что создаёт риски сохранения компании в статусе 3-го котировального листинга. Негативным моментом выступает риск исключения эмитента из индекса Мосбиржи. Из позитивных новостей для эмитента стоит отметить утверждение дивидендов в 412 рублей на акцию и перспективу дополнительных дивидендов в конце первого квартала 2024 года. У Магнита 299 млрд рублей кэша на балансе, на обратный выкуп было направлено 67 млрд рублей, на приобретение Kazan Express ушло 10 млрд рублей + дивиденды в 412 рублей на акцию. Остаток около 190 млрд рублей, что создает возможность для дополнительной выплаты.

Основные идеи по акциям остаются в силе:

• Нефтегаз (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть) в ожидании следования ОПЕК+ своей политике поддержки нефтяных цени дальнейших выплат дивидендов от нефтегазовых компаний.
• Финансовый сектор (Сбербанк в первую очередь) в ожидании реализации своей стратегии;
• Черные металлурги (ММК, Северсталь) на ожиданиях разрешения ситуации с дивидендами и дальнейшей сильной позиции этих компаний на внутреннем рынке
• Потребсектор (Магнит) в ожидании роста котировок в преддверии дополнительных дивидендов и новой стратегии развития сети,

Рынок облигаций

Новогодняя недоля на облигационном рынке прошла достаточно позитивно: индекс ОФЗ вырос на 0,4%, индекс корпоративных облигаций на 0.8%. Хотя объемы торгов были небольшими, подобная динамика свидетельствует о том, что инвесторы ждут хороших результатов от дивизиона рублевых бондов в 2024 году. Такая уверенность базируется в основном на ожиданиях снижения ключевой ставки, неминуемо, влекущему за собой рост цен на бумаги, к которому добавится и купонный доход. Банк России, напомним, ждет, что ключевая ставка будет пребывать в диапазоне 12,5 — 14,5% годовых, а это означает её снижение с текущих 16%.

Мы также склоняемся к тому, что «ключ» пойдет вниз, однако, ждем этого скорее в мае-июне после того, как монетарные власти убедятся в снижении уровня инфляцией. До того момента имеет смысл держать активы в облигациях с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставкам денежного рынка. Сейчас, напомню, ставки купона в таких бумагах в наших портфелях колеблются от 16.2% до 18.5%.

При этом мы ждем их пересмотра в диапазон 17 — 18.5% практически по всем бумагам в январе-феврале.

После того, кок опережающие официальную инфляцию индикаторы покажут разворот се текущего тренда, имеет смысл перекладываться из флоатеров в облигации с длинной дюрацией, поскольку именно они покажут основной ценовой рост. На этот год мы ждем доходность наших облигационных портфелей в размере16 — 18% годовых.

Валютные облигации

Курс рубля за январские праздники торговался в диапазоне от 90 до 92,5 рублей за доллар. Вышедшая информация о снижении отпускной цены на нефть со стороны Саудовской Аравии привело к снижению цен на нефть до 74.5, что оказало дополнительное давление на рубль в праздничные дни.

Считаем, что диапазон 90 — 95 рублей за доллар остаётся в силе. Дополнительную поддержку рублю оказало существенное падение индекса доллара (DXY) с ноября. Тем не менее, мы считаем, что потенциал удешевления доллара к мировым валютам близок к исчерпанию, предполагаем, что локальное дно было достигнуто.

В публичных СМИ появилась информация о том, что власти планируют послабления мер по принудительной продаже валюты экспортерами, что может оказать дополнительное давление на курс рубля

Рынок замещенных облигаций продолжает торговаться примерно на тех же уровнях, что и в конце 2023 года. Большой объём замещений уходящего года был успешно «переварен» рынком, и мы видим потенциал для дальнейшего снижения доходностей и роста цен замещающих облигаций.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».