Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (05 – 12.01.2024г.)

АКЦИИ

• Американские акции завершили неделю ростом. В преддверии сезона корпоративных отчетностей индексы отыграли случившееся в первую неделю года снижение и индекс S&P 500 вновь торгуется вблизи исторического максимума.
• На российском рынке наблюдается «постновогоднее» ралли, несмотря на существенное укрепление рубля. Из главного – отмена гибких экспортных пошлин на уголь, возможное возвращение Северстали к дивидендным выплатам и получение Fix Price разрешения от правкомиссии на выплату дивидендов.
• Китайские биржи корректировались на мощных оттоках. При этом сдержанная реакция властей Поднебесной на выборы в Тайване и решение китайского регулятора сохранить среднесрочные ставки, не вызывая излишнего давления на юань, немного успокоили рынки.

ОБЛИГАЦИИ

• Ставки UST умеренно снизились в пределах 10-25 б.п. вдоль кривой. После публикации данных по инфляции в США за декабрь, которые оказались несколько ниже прогнозов, ожидания по ее замедлению повысились. Вероятность понижения ставки регулятора в марте на 25 б.п. до 5,25% выросла с 63% до 77%, члены ФРС более консервативны.
• Цены рублевых облигаций снизились в пределах 0,7% на фоне переоценки инвесторами траектории ключевой ставки ЦБ РФ. После оптимистичных настроений участников рынка в конце 2023 в преддверии ожиданий по смягчению риторики регулятора доходности ОФЗ вернулись к уровням месячной давности, прибавив 30-40 б.п.

ВАЛЮТЫ

• Ралли рубля и рост индекса доллара. Первый продолжает отыгрывать накопленные еще в 2023 потери благодаря продаже валюты теперь уже не только избранными экспортерами, список которых, к слову, власти хотят еще расширить, но и ФНБ, средства которого вновь начали использовать для поддержки рубля. Тем временем, доллар продолжает укрепление к мировым валютам, что связывают с усилением геополитической напряженности в мире.

ТОВАРНЫЙ РЫНОК

• Новые рекорды урана и коррекция цен на газ в Европе. Пока цены на уран продолжают штурмовать новые вершины на фоне опасений вокруг предложения (нестабильная политическая обстановка в Нигерии и риски поставок его обогащенного варианта из России) и возросшего интереса к ядерной энергетике, цены на газ в Европе перешли к коррекционному движению в связи с относительно теплой погодой и высокими запасами в европейских хранилищах.

СПЕЦИАЛЬНАЯ ТЕМА

Запуск спотовых биржевых фондов на биткоин. В этот раз мы решили рассказать о самом громком событии «криптомира» последних лет, а именно долгожданном запуске спотовых ETF на биткоин, его возможной дальнейшей ценовой динамике, а также возможности запуска ETF на другие крипто-инструменты.

Глобальные рынки акций и сырья

Американские акции закрыли неделю с положительным результатом.

Приостановка повышения доходностей длинных облигаций позволила индексам отыграть случившееся в первую неделю года снижение, а бумагам технологического сектора — показать опережающую рынок динамику. В США стартовал сезон отчетностей за 4 квартал 2023: согласно консенсус прогнозу, прибыль на акцию (EPS) индекса по итогам периода сократится на 0,1% г/г, но темпы роста показателя должны улучшиться в первом квартале 2024. В лидерах роста за неделю акции Juniper Networks: HP Enterprise объявил о сделке по поглощению производящей сетевое оборудование компании. В аутсайдерах за неделю акции Boeing: федеральное управление гражданской авиации США приостановило эксплуатацию более сотни самолетов Boeing 737 MAX 9 для проведения проверок после того, как один из люков аварийного выхода борта Alaska Airlines оторвался прямо во время полета.

Российский рынок прибавил 1,6% за прошлую неделю. При этом рубль укрепился к доллару почти на 3%. Главной новостью прошлой недели стала отмена гибких экспортных пошлин на уголь, что должно помочь российским производителям (Распадская, Мечел и тд.). Из других событий выделим сильные данные торгов Мосбиржи за декабрь, ожидаемое рассмотрение дивидендных выплат на следующем заседании СД Северстали, а также получение Fix Price разрешения на выплату дивидендов со стороны правительственной комиссии. Кроме того, стоит сказать о росте пассажиропотока российских авиакомпаний на 6,6% за прошедший год до 103 млн пассажиров и раскрытие Henderson предварительных сильных данных по росту выручки за 2023.

Китайские биржи скорректировались на 2%. Хотя опасения инвесторов вокруг выборов в Тайване не оправдались, трейдеры все еще не спешат вновь покупать китайские активы. Оттоки с бирж Поднебесной, по данным Bloomberg, продолжились и составили 1,1 млрд долл только за первые две недели января. Решение китайского регулятора не снижать среднесрочные ставки и оставить их без изменений немного успокоило рынок, который боялся очередного витка ослабления юаня. Тем не менее, инвесторы все еще ждут и надеются на новые серьезные фискальные стимулы для оживления потребительской активности и ускорения роста ВВП. Говоря про корпоративные новости, акции Baidu стали худшими на неделе: появился риск попадания группы под американские санкции за возможное использование его ИИ сервисов военными ведомствами Китая. Также в топ-3 аутсайдеров недели попали и акции производителя электрокаров Li Auto, которые во многом следуют за динамикой бумаг своего конкурента – американской Tesla. В лидеры выбились бумаги Wuxi Biologics — менеджмент компании заявил, что добавил 41 новый проект только в декабре прошлого года, таким образом доведя это число за год до 132. Напомним, что в начале 2023 менеджмент ставил целью добавления 100 проектов, а с данным достижением вплотную приблизился к рекордам 2021 и 2022 гг. (138 и 132 проекта соответственно).

Нефть торговалась в боковике. Несмотря на растущую напряженность на Ближнем Востоке, трейдеры пока считают, что конфликт не сильно ухудшит ситуацию на рынке. Минэнерго США выпустило краткосрочный прогноз: организация ждет Brent на уровне 82 и 79 долл за бар. и среднегодовой объем добычи нефти в стране в размере 13,21 и 13,44 млн бар. в сутки в 2024 и 2025 соответственно. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти увеличились на 1,3 млн бар. (ожидали падения на 0,7 млн бар.), добыча не изменилась и осталась на уровне 13,3 млн бар. в сутки, а количество вышек уменьшилось на 2 до 499.

Инструменты с фиксированной доходностью

Ставки UST умеренно снизились в пределах 10-25 б.п. вдоль кривой.

После публикации данных по инфляции в США за декабрь, которые оказались несколько ниже прогнозов, ожидания по ее замедлению повысились. Отметим, что это касается не только продовольственной инфляции, базовый показатель которой чуть снизился с 4% до 3,9% г/г и, как и ожидалось, сохранился на уровне 0,3% м/м, но и инфляции производителей (1,8% г/г и 0,0% м/м vs. 1,9 и 0,2% прогноз соответственно). В результате вероятность понижения ставки ФРС в марте на 25 б.п. до 5,25% выросла с 63 до 77%, хотя ряд представителей регулятора высказывается за необходимость дождаться более устойчивого замедления расходов потребителей. Ставки UST отреагировали снижением на 10-25 б.п. до 4,0-4,1% на участке 2-10Y.

Цены рублевых облигаций снизились в пределах 0,7% на фоне переоценки инвесторами траектории ключевой ставки ЦБ РФ. Рисксентимент на рынке рублевых бумаг в течение прошлой недели сменился с позитивного на негативный. После оптимистичных настроений участников рынка в конце 2023г в преддверии ожиданий по смягчению риторики регулятора доходности ОФЗ вернулись к уровням месячной давности, прибавив 30-40 б.п. на участке 2-10 лет. Недавно Минфином были представлены предварительные оценки по дефициту бюджета в 2023, который оказался выше прогноза на 0,3 трлн руб. в 3,2 трлн руб. (или 1,9% ВВП), что было воспринято рынком несколько осторожно. По нашему мнению, гос. расходы бюджета в январе-феврале этого года будут значительно выше объемов последующих месяцев (за исключением декабря), что приведет к расширению бюджетного дефицита. На наш взгляд, это практически полностью исключает возможность для регулятора смягчить умеренно-жесткую риторику. Вкупе с вероятно высоким объемом предложения ОФЗ на аукционах Минфина это предполагает наличие ограниченного потенциала для снижения доходностей гос. Бумаг вдоль кривой в краткосрочной перспективе, несмотря на отсутствие признаков ускорения текущего инфляционного давления.

По данным Росстат, инфляция в декабре 2023 замедлилась с 1,1 до 0,7% м/м, в годовом выражении с 7,5 до 7,4%. Преимущественно это связано с заметным замедлением роста цен на услуги с 10-11% до 8,3% г/г (+0,1% м/м) и отчасти в сегменте продовольствия (с 1,6% до 1,5% м/м). Недельная инфляция в начале января 2024 составила 0,26%, оказавшись вблизи минимальной отметки показателя за этот же период прошлых лет из-за более ранней индексации части тарифов. Отметим, что как в декабре, так и в начале января уровень инфляции с учетом корректировок на сезонность в годовом выражении замедлился с ~11,5% до 6%, что соответствует уровням июня 2023. Однако сохраняющаяся высокая потребительская активность населения, несмотря на значительный подъем ключевой ставки и массовый приток средств на банковские депозиты, все еще формирует ожидания нахождения инфляции на повышенном уровне. По совокупности факторов пока мы не ожидаем изменения градуса «жесткости» риторики регулятора, ровно как и изменения ставки.

СПЕЦИАЛЬНАЯ ТЕМА: одобрение спотовых ETF на биткоин в США

Наиболее громким событием на финансовых рынках на прошедшей неделе стало последовавшее за периодом ряда отказов, но все еще долгожданное одобрение Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) спотовых биржевых фондов на биткоин.

Какие фонды были одобрены?

Одобрение получили одновременно 11 биржевых фондов. Все фонды являются индексными и в рамках инвестиционной стратегии стремятся реплицировать динамику индекса цены на биткоин путем покупки и удержания биткоина. Хранить цифровые активы фонды будут с использованием как «горячих» кошельков, используемых для покупок и продаж криптовалюты при притоке или оттоке средств инвесторов, так и на «холодных» кошельках, к которым, как описывают проспекты, будут применяться повышенные меры безопасности, что должно снизить риски кражи, кибератаки или утраты цифровых ключей.

На запуске в четверг совокупные объемы торговли новыми фондами превысили $4,6 млрд, а обороты по Grayscale Bitcoin Trust и iShares Bitcoin Trust составили $2,3 млрд и $1 млрд соответственно, превысив предыдущий рекорд для первого дня торгов новым ETF.

Реакция рынка и возможные сценарии

В экспертной среде событие было ожидаемым в связи с тем, что американский суд в августе прошлого года постановил, что SEC ранее неправомерно отклонил заявку компании Grayscale на спотовый биткоин ETF. С момента поражения SEC в суде цена биткоина уже выросла на примерно 70%, а на саму новость об одобрении спотовых ETF и их запуск рынок отреагировал фиксацией прибыли, в очередной раз продемонстрировав эффективность биржевой поговорки «покупай на слухах, продавай на фактах». При этом около 11% за неделю на одобрении спотовых биткоин ETF прибавил Ethereum: несмотря на отсутствие однозначной позиции SEC в отношении статуса второй по капитализации криптовалюты, некоторые инвесторы теперь видят более высокие шансы одобрения спотового ETF на отстававший по динамике от биткоина в последние полгода криптоактив.

По-бычьему настроенные аналитики в связи с появлением простого эффективного биржевого инструмента на биткоин отмечают потенциал расширения базы инвесторов в криптоактивы и ожидают крупных притоков в новые фонды, которые, по их мнению, подстегнут рост цен в следующие несколько лет. Слышны даже сравнения текущей ситуации с совпавшим с бычьим рынком в желтом металле запуском первого ETF на физическое золото в ноябре 2004. Но есть риски того, что ситуация будет больше напоминать конец 2017: тогда пик ралли в биткоине пришелся на запуск фьючерсных контрактов на биткоин на чикагской бирже, а прогнозы по большим притокам институциональных денег в инструмент не реализовались.

Макроэкономическая статистика

Статистика на прошедшей неделе была в целом умеренно позитивной. Оказавшаяся выше ожиданий потребительская инфляции в США была компенсирована сильными данными по PPI, торговому балансу и рынку труда. В Великобритании макростатистика принесла позитив: данные по торговому балансу и росту ВВП превзошли оценки рынка. В ЕС также отмечаем сильный торговый баланс, а Германия в свою очередь отметилась сократившимся промышленным производством. В целом хорошие данные наблюдались и по китайской экономике: потребительская инфляция хоть и находится еще в отрицательной зоне, однако ее темпы оказались выше, чем предполагал консенсус. Переходя к другим развивающимся странам, отмечаем хорошие цифры по инфляции в России и Индии, слабые данные по промышленному производству в Саудовской Аравии и Мексике, а также сильный торговый баланс в Индонезии.

Эта неделя в части макроэкономической статистики тоже будет довольно насыщенной. По развитым странам стоит ждать динамику розничных продаж, промышленного производства и инфляции в США, Великобритании и Японии. Среди развивающихся стран со своим сравнительно большим пулом выходящих макроданных выделяется Китай: особенный интерес вызывает динамика ВВП за 4К23. Кроме того, стоит обратить внимание на решение по ключевой ставке в Индонезии, розничные продажи в Бразилии, Мексике и ЮАР, а также торговый баланс в России.

Что есть что в статистике. Industrial Production и Retail Sales – промышленное производство и розничные продажи, два старожила для оценки экономики. Если в прошлом веке основу экономик развитых стран составляла промышленность, что зачастую служило триггером для кризисов и существенных колебаний в прибыли компаний, то сейчас все перешли в «сервисную» эпоху. Это сделало рынок более устойчивым, простой пример – продажа MS Office по подписке, а не бессрочной лицензии, делает финансовый поток Microsoft значительно стабильнее. В связи с этим больший вес начали занимать розничные продажи, но и на промышленность обращать внимание также стоит.

Подробности читайте в очередном выпуске еженедельной аналитики от УК «Система Капитал».