Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (15-22.12.2023 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос на 2% за неделю:

ИТ + 2,38%

Нефтегаз — 2,26%

Металлы + 4,3%

Финансы +3.5%

На новостях о выходе Анголы из ОПЕК+ котировки нефти Brent снизились примерно на 1%. Решение было вызвано несогласием страны по установленным для нее квотам добычи внутри картеля.

Заявление Новатэка о форс-мажоре по поставкам продукции по СПГ-2. Ввод в эксплуатацию СПГ-2 должен стать позитивным триггером для котировок компании. В то же время санкции США в отношении проекта создают риски перенаправления потоков с более маржинального рынка на Западе в сторону Азии, что увеличит логистические затраты.

Интервью главы Транснефти, поставки компании по итогам 2023 года в целом остались на уровне 2022 года. Это можно оценивать кок позитивную новость, ток как рынок ожидал небольшого снижения; также мощности порта Приморск планируется расширить до 57 млн тонн перевалки. Позитив по компании сохраняется кок с точки зрения дивидендных выплат, так и сточки зрения сплита. Северсталь планирует сохранить полную загрузку мощностей в 2024 году. Гендиректор Северстали прокомментировал перспективы рынка стали и компании в 2024 году, в частности выпуск составит 1 млн тонн в 2024 году, что соответствует 13 млн тонн в 2023 году и примерно соответствует 100% загрузке мощностей. Также компания не планирует снижать долю на внутреннем рынке в 2024 году, который составляет около 90%. Новость безусловно позитивна для котировок Северстали, но в то же время дает понимание, что тенденции в сфере промышленного производства, обрабатывающей промышленности и строительстве могут остаться в силе и в 2024 году.

ЕС продлил разрешение на импорт слябов из РФ до октября 2028 года. Новость позитивна для НЛМК, единственного бенефициара новости, Однако НЛМК остается наиболее непрозрачной компанией из сектора черных металлургов и чувствительной к экспортной пошлине, имея значительную долю экспорта в выручке.

Основные идеи по акциям остаются в силе как до конца уходящего года, так и на начало наступающего нового:

• Нефтегаз (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть) в ожидании следования ОПЕК+ своей политике поддержки нефтяных цен и дальнейших выплат дивидендов от нефтегазовьх компаний;
• Финансовый сектор — Сбербанк в первую очередь — в ожидании реализации своей стратегии;
• Черные металлурги (ММК, Северсталь) на ожиданиях разрешения ситуации с дивидендами и дальнейшей сильной позиции этих компаний на внутреннем рынке;
• Потребсектор (Магнит) в ожидании роста котировок после ГОСА.

Рынок облигаций

На российском облигационном рынке началась последняя торговля неделя в 2023 году. Год уходящий, безусловно, запомнился всем, кок период, когда ключевая ставка вопреки большинству прогнозов была поднята, и не на 1-2 пил, а сразу на 8 п/п, то есть по факту удвоилось с начала года. Теперь потенциал роста бондовых портфелей с активным управлением оценивается в 18-18.5% годовых на 12-14 месяцев, а рынок по-прежнему гадает: «Что будет дальше с ключевой ставкой?»

Консенсус вдохновлен признаниями главы Центрального банка Эльвиры Набиуллиной о том, что регулятор находится вблизи максимумов по «ключу». Теперь большинство верит, что ставка больше не будет повышена, а, напротив, пойдет вниз уже во втором квартале 2024 года. Между тем, мы пока не торопимся разделять такой взгляд, Инфляционные ожидания населения, которые увидели свет уже после выступления главы ЦБ, находятся на очень высоких уровнях, темпы роста корпоративного кредитования также высоки, как и темпы ипотечного кредитования. В такой ситуации привычных для монетарных властей мер может быть недостаточно, с, значит, ключевая ставка может еще вырасти. Мы уточним свой прогноз в отношении следующего заседания Банка России, запланированного на 16 февраля, по мере выхода новой макростатистики, а пока же предлагаем пережидать неопределенность в облигационных портфелях, составленных преимущественно из флоатеров. В портфелях ИДУ их доля варьируется от 65% до 100%, в составе ОПИФ их целевой объем — 40%.

До конца года к этим бумагам добавятся две новых идеи: облигации Газпром нефти, срок 3 года, купон ежемесячный, считается как «ключевая ставка + 130 б.п.» (первый купон соответственно составит 17,3% годовых); 2) облигации Авто Финанс Банка, срок 3 года, купон ежеквартальный, определяется как «ключевая ставка + 250 б.п.» (первый купон 18,5% годовых).

Валютные облигации

Курс доллара остаётся вблизи уровня в 92 рубля за доллар. Основным драйвером пятничного удешевления рубля стали ожидания по новым санкциям против РФ, к которым в понедельник утром добавились слова Аксакова относительно возможной корректировки программы продажи валютной выручки со стороны экспортёров. Свой прогноз по курсу рубля наконец года мы оставляем неизменным, ждём дальнейшего плавного удешевления.

Доходности на замещающие облигации Газпрома остаются на прежних уровнях — около 5,5 — 6% в коротком сегменте (2-5 лет), около 6.8% — в длинных облигациях (87-й год). Ожидаем замещения долларовых облигаций НЛМК до конца года, подбираем облигации некоторых других эмитентов для диверсификации портфеля.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».