Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (02 — 09.02.2024 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос на 0,48% за неделю:

• ИТ +0,88%
• Нефтегаз (-0,09%)
• Металлы (-1,62%)
• Финансы (-0,32%)
• Потребление +0,48%

Индекс Московской Биржи (МОЕХ) консолидируется вокруг отметки в 3’200 пунктов. В центре внимания- заседание ЦБ РФ и публикация результатов за 2023год.

ВВП РФ за 2023 год вырос на 3,6%. Динамика показала замедление только в IV квартале, рост составил 0,6% кв/кв. Драйверами выступило потребление домохозяйств (скорее, инерционное) и инвестиции бизнеса в складские запасы.

Рынок облигаций

Наступает т.н. «неделя тишины» перед первым в этом году заседанием совета директоров Банка России по ключевой ставке. В пятницу, 16 февраля, представители регулятора обсудят денежно-кредитную политику, определят уровень ключевой ставки и представят обновленный прогноз. Мы ждем, что ставка останется неизменной, 16% годовых, а комментарий будет скорее нейтральным. Председатель ЦБ скажет, что совет директоров будет внимательно следить за инфляцией и связанными с ней индикаторами, и при ее уверенном снижении будет готов снижать ключевую ставку.

Между тем, мы полагаем, что уже на следующем заседании, 22 марта, тон регулятора может ужесточиться. Тому причиной будут остающиеся высокие инфляционные ожидания как населения, так и предприятий, а также по-прежнему высокие госрасходы.

К тезису о том, что ключевая ставка будет снижена в 2024 году по-прежнему с осторожностью подходят крупные игроки дивизиона рублевых облигаций. Это видно по календарю первичных размещений эмитентов самого высокого кредитного качества — с рейтингами ААА и АА. На прошлой неделе РСХБ закрыл книгу по бондам на 20 млрд, где ставка купона привязана к ставкам денежного рынка (RUONIA + 130 б/п). В премаркетинге новые выпуски от АФК Система (RUONIA + 220 б.п.), Газпром капитал (RUONIA + 130-140 б.п., ГТЛК (ключевая ставка + 220 6.п.)

В бумагах с фиксированным купоном интересной смотрелась сделка ГК Самолет, где изначально ожидался купон в 16% и ежемесячные выплаты, что предполагало доходность к погашению в более чем 17% годовых. Но с учетом высокого спроса купон опустился на уровень 14.75% годовых (доходность 15.8%), что уже не очень привлекательно для эмитента рейтинговой группы А. Торги по этой бумаге ожидаемо открылись снижением котировок.

Мы сохраняем свой осторожный подход к дюрации портфеля, предпочитая бумаги с плавающим купоном. Сейчас средний купон по ним составляет, 17.3% и выплачивается он ежемесячно или ежеквартально.

Замещенные облигации

Курс доллара продолжает находиться в районе 91 рублей. В целом все наши тезисы остаются в силе — основные факторы поддержки рубля сработали в январе. Ждём дальнейшего плавного роста доллара к основным мировым валютами рублю.

На рынке замещенных облигаций больших движений не происходит. Доходности длинных выпусков Газпрома с привязкой к долларом продолжают обращаться в районе 67 — 68% годовых. Ждём новых замещений для потенциальной ребалансировки портфеля, продолжаем поддерживать дюрацию на относительно высоком уровне.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».