Комментарии управляющих УК «Открытие» по фондовому рынку

Как вы считаете, нет ли на рынках признаков перегрева? Насколько оправдан нынешний рост рынков?

Признаки «перегрева» при желании можно найти при любой конъюнктуре рынка. Более того, в информационном поле нет недостатка в «медвежьи» настроенных экспертах, которые считают, что вот-вот должен случиться крах, который наконец-то реабилитирует их после призывов оставаться в стороне от рынка акций с 2009 г.

Вопрос, который должен задать себе практично настроенный инвестор: следует ли обращать внимание на эти признаки, и пытаться угадать «дно» и «вершину» рынка, продавая и откупая свой портфель акций? Наше мнение: нет, если вы не являетесь профессиональным спекулянтом (подсказка: доля гениальных спекулянтов среди населения округляется до нуля с точностью до одной десятой процента, и этим людям советы СМИ и экспертов не нужны).

Ждете ли вы коррекции осенью, да/нет и почему?

Нынешний рост рынков оправдан по следующим причинам:

• неоправданным было как раз мартовское снижение – под влиянием панического страха, котировки активов упали гораздо сильнее, чем справедливая оценка снижения текущей приведенной стоимости, исходя из влияния ковида на финансовые результаты,
• беспрецедентный объем монетарных и фискальных стимулов со стороны правительств развитых стран,
• как экономические данные, так и корпоративные результаты по итогам 2 квартала оказываются лучше ожиданий,
• в условиях сверхнизких процентных ставок по всему миру, глобальные инвесторы стоят перед простым выбором. Условно обозначим его так: купить 10-летнюю казначейскую облигацию США и получить 5%. Только не годовых, а в абсолюте, за весь период – за 10 лет. Или купить Индекс S&P 500, с текущей дивидендной доходностью 2% годовых, и ставлю ящик Вдовы Клико, что через 10 лет размер этих выплат в абсолюте окажется выше, чем сейчас. На мой взгляд – выбор очевиден.

По указанным выше причинам нам сложно ждать масштабной коррекции в обозримом будущем. Впрочем, инвестиционный процесс УК Открытие предполагает не попытки предсказать будущее, а оперативное реагирование на фактически происходящее настоящее, оценку вероятностей различных сценариев и разработку плана действий на каждый из них.

Что вы бы посоветовали делать (или не делать) инвестору? Фиксировать прибыль и ждать коррекции или, с вашей точки зрения, где-то еще есть потенциал роста? На каких рынках/сегментах акций?

Ответом на последний вопрос хочется процитировать легендарного инвестора Питера Линча: «Гораздо больше денег было потеряно инвесторами, постоянно ожидающими коррекций, или пытающимися их предвосхитить действиями в своих портфелях, чем было потеряно в самих коррекциях». Что это значит? Очень логичным и осторожным шагом казалось выйти из российского рынка акций в 2014 г. – в период санкций и краха на рынке нефти. Абсолютно разумным и психологически легким шагом казалось продать все акции и продолжать ждать худшего в марте 2020 г. Но для подавляющего большинства людей психологически невозможным шагом после этого оказывается купить акции обратно дороже, чем они их продавали, после того, как ожидания дальнейшего снижения не оправдались. В итоге, любители «переждать» коррекцию упускают весь дальнейший рост на рынке акций и остаются ни с чем.

Если текущая аллокация вашего портфеля на рынки акций соответствует вашим личным инвестиционным целям, горизонту инвестирования, желанию и способности брать на себя риск, то размышления «стоит ли фиксировать прибыль, и где остался потенциал роста» – от лукавого. Долгосрочно, рынки продолжат расти, а ловлю краткосрочных движений оставим спекулянтам.

Относительно привлекательных рынков – мы продолжаем оптимистично смотреть на перспективы российского рынка акций. Мы полагаем, что ожидаемое восстановление финансовых показателей и снижение ставки дисконтирования будущих денежных потоков продолжат поддерживать котировки отечественных бумаг. Мы рассчитываем, что на разумном горизонте инвестирования доходность российского рынка может составить 10-15% годовых, что выглядит интересно на фоне низких ставок по депозитам и инструментам с фиксированной доходностью.

Среди секторов, выделим сектор технологических, инновационных компаний. Во-первых, именно среди таких компаний наиболее высока концентрация бизнесов с устойчивыми конкурентными преимуществами, высокими темпами роста финансовых показателей, хорошей маржинальностью и высоким доходом на инвестированный капитал. Во-вторых, в условиях сверхнизких процентных ставок и слабого экономического роста по всему миру, участники рынка готовы платить все более и более высокую премию за рост (рост выручки, денежных потоков, да хотя бы просто числа клиентов), а такие «участки» роста сохранились преимущественно среди инновационных компаний.

Оригинал на сайте УК «Открытие».