Как можно оценить отчетность Сбербанка?

Ирина Прохорова, портфельный менеджер УК «Открытие» («Открытие Инвестиции»)

Публикация сокращенной годовой отчетности по МСФО (ранее на ежемесячной основе раскрывались результаты по РПБУ) удивила более существенным ростом ключевых доходов: чистые процентные выросли на 6,6%, комиссионные – на 15,4%. Вместе с тем выше ожиданий оказалась и расходная часть, в связи с чем чистая прибыль по итогам года составила 270,5 млрд руб. При этом вчера Сбербанк также раскрыл результаты деятельности за февраль. Темпы роста ключевых доходов сохранились, с 2,4% в январе до 8,8% в феврале в годовом выражении ускорился рост операционных расходов. Чистая прибыль накопленным итогом за два месяца текущего года уже составила 225 млрд рублей, рентабельность капитала находится на высоком уровне в 23,8%. В текущем году прибыль Сбербанка может приблизиться к докризисному уровню.

Результаты подтвердили надежность бизнес-модели Сбербанка, в очередной раз прошедшей испытание на прочность. Банк нарастил капитал на 3%, активы, взвешенные с учетом риска, снизились на 3,5% – нормативы достаточности капитала по сравнению с прошлым годом улучшились. Накопленного запаса прочности хватает не только для возврата к дивидендам по итогам завершившегося года, но и для более внушительной выплаты, нежели предусмотренный дивидендной политикой минимум в 50% от чистой прибыли по МСФО. Таким образом, среди акционеров может быть распределено от 6 до 13 рублей на акцию, что будет подразумевать дивидендную доходность в диапазоне 4-7%. Рекомендация совета директоров ожидается уже в текущем месяце.

Выход в стабильную зону высокой прибыльности вместе с потенциальным возвратом к выплате дивидендов должны способствовать приближению стоимости Банка к более справедливым уровням, превышающим текущую оценку в 0,67 от капитала. Качество кредитного портфеля остается стабильным, доля просроченной задолженности составляет 2,2% на конец февраля, а сформированные резервы превышают ее более чем в 2,9 раза. В Банке так же ожидают снижения стоимости риска до исторически приемлемых уровней в размере 1-1,3% в текущем году. Риском для оптимистичного прогноза может выступать существенное ухудшение ситуации в глобальной мировой экономике.

Оригинал на сайте УК «Открытие».