События и комментарии 24 — 30.04.2023 г. (УК «Открытие»)

Об одном из крупнейших эмитентов страны

Лучшими по доходности среди бумаг крупнейших российских эмитентов с начала года стали акции Сбербанка. Эти бумаги были и продолжают оставаться крупнейшей позицией в фонде «Открытие – Акции» и одной из ключевых позиций в других стратегиях и фондах. Причины опережающей динамики стали очевидны после объявления рекордных дивидендов в размере 25 рублей на акцию, в результате чего наш долгосрочный тезис начал реализовываться раньше ожиданий. Поделимся следующими наблюдениями относительно Сбербанка и прошлой и ожидаемой динамики его бумаг:

• Еще несколько лет назад мы утверждали, что Сбербанк – без преувеличения, один из лучших банковских активов в мире, опережающий по качеству бизнеса и объективным финансовым показателями 90% и более банков из развитых стран, которые на тот момент торговались по существенно более высокой оценке. События 2022 г полностью подтвердили это. Несмотря на бесчисленное количество самых жестких санкций, тяжелую ситуацию в экономике и беспрецедентный шок на финансовых рынках, банк завершил год с прибылью, вышел к началу 2023 году на доходность собственного капитала выше 20%, имеет высокую достаточность капитала и заплатит рекордные дивиденды. Сопоставьте это с рядом банков США, умудрившихся обанкротиться без всяких санкций и в тепличных условиях, или с тем же Credit Suisse.
• «Злые языки» говорят, что Сбербанк «попросили» выплатить высокие дивиденды (выше чистой прибыли за 2022 г., с выплатой нераспределенной прибыли прошлых лет), чтобы помочь с дефицитом бюджета. Так это, или нет, мы никогда не узнаем. Но мы точно знаем, что Сбербанк однозначно «в состоянии» совершить такую выплату без ущерба для собственного бизнеса, в силу описанных выше причин – высокая достаточность капитала, качественная прибыльная бизнес-модель и т.д.
• Краткосрочно настроенные участники рынка гадают, пора или пора продавать акции Сбербанка после роста с начала года. Мы же не строим прогнозов по краткосрочной динамике, но уверены, что по текущей оценке эти бумаги будут прибыльной инвестицией в течение многих лет. Есть все предпосылки к тому, что дивиденд в следующем году окажется еще выше, и продолжит расти с годами.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».