События и комментарии 15 — 21.08.2022 г. (УК «Открытие»)

Как мы уже говорили в предыдущих обзорах, август остается месяцем отпусков, и на рынках не происходит практически ничего. Предыдущая неделя не была исключением, поэтому писать особо не о чем. Разве что Минфин «пригрозил» валютными интервенциями.

Никакой конкретики — ни объемов ликвидности, ни целевых параметров «нового видения» бюджетного правила озвучено не было. Но в отличие от предыдущих коммуникаций Минфина, в текущей были озвучены сроки. Далее приведем цитату из Ведомостей, где и вышла новость про интервенции: «Поскольку, очевидно, вопрос с правилом будет урегулирован до внесения проекта бюджета, теоретически интервенции могут начаться уже в сентябре». Ясный сигнал рынком получен, осталось ждать подробностей.

Так же хотим добавить еще одну дезинфляционную неделю в копилку российской экономики. Опубликованные данные говорят о снижении ИПЦ на 0,13%. Сильнее всего дешевеет плодоовощная продукция, что не удивительно, учитывая сезонность. Потребление остается сдержанным. Годовая инфляция находится в районе 15%.

Ключевые новости по эмитентам в наших портфелях

Совет директоров «Татнефти» рекомендовал акционерам утвердить на внеочередном собрании дивиденды за первое полугодие 2022 года в размере 3271 рубля на акцию, как сообщает компания. Ранее сообщалось о росте чистой прибыли по РСБУ в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (в качестве дивидендов распределяется 50% от чистой прибыли компании). Дивидендная доходность, таким образом, составит 7,7% по обычным и 8,2% по привилегированным акциям. Рекомендация стала позитивным сигналом для рынка. Аналогичную рекомендацию дал совет директоров, ФосАгро — о выплате дивидендов в размере 780 рублей на обыкновенную акцию включают в себя финальные выплаты за 2021 год и за I полугодие 2022 года).

Значимые сделки по портфелям

В ЧАСТИ АКЦИЙ

В портфеле фонда «Открытие — Акции» на прошедшей неделе мы сокращали позиции в бумагах МТС и ВТБ, частично фиксировали прибыль в ФосАгро; увеличивали позиции в акциях Новатэка и ТКС.

Лучше рынка торговались сектора финансов и химии/нефтехимии. Поддержку нефтегазовому сектору продолжает оказывать сокращение резервных мощностей по добыче нефти в ОПЕК, в то время как ожидания роста предложения иранской нефти уже учтены рынком. Так же в четверг вышли данные, отразившие отставание в плане восстановления запасов газа в хранилищах США, что негативно для газового рынка Европы. Несмотря на то, что европейские газовые резервы на неделе пополнились до 76% и приблизилась к минимальному целевому уровню в 80%, прошедшая неделя обозначила новый виток в росте цен на газ, а «Газпром» и вовсе предупредил о потенциале их роста до $4000 за тысячу кубометров в ближайшем будущем.

Из экономических новостей, отметим что в прошлом месяце в России продолжили снижаться цены производителей промышленных товаров — на 2.2% после снижения на 41% в июне и на 6,9% в мае, по данным Росстата. Цены промпроизводителей в добыче полезных ископаемых снизились на 19% (в годовом сравнении рост цен составил 5,2%), в обрабатывающих производствах — на 2.9% (в годовом сопоставлении — рост на 6,7%). Наиболее сильное снижение цен наблюдается в металлургии — на сталь в слитках и других ее первичных формах.

Восстановление финансовых результатов и дивидендных выплат российских компаний в ближайшие 3 года, что соответствует динамике выхода из кризиса 2008 г., и возврат к средним историческим уровням оценки (невысоким по мировым меркам) может привести к утроению российского рынка акций с текущих уровней, что соответствует доходности порядка 50% годовых на горизонте 3-х лет. При этом, даже если российскому ЦБ не удастся обуздать рост инфляции, рынок акций скорее всего окажется наиболее подходящим инструментом для долгосрочного сохранения покупательной способности.

Нерезиденты «дружественных» стран и нерезиденты, конечными бенефициарами которых являются российские юридические и физические лица «вышли» на рынок и… ничего не произошло в глобальном смысле. Движения существенных объемов бумаг мы не заметили. Рынок ОФЗ вырос практически на 0,5%, рынок корпоративного долга чуть скромнее.

Что же касается вопроса «чего брать», мы подтверждаем свои рекомендации и следуем им при формировании портфелей сторониться третьего эшелона, стратегически второстепенных эмитентов. Очередной технический дефолт допустила небольшая компания ЭБИС, котировки обвалились до 30-60% от номинала. Понятно, что на данный момент всем
не до ESG и рисайклинга. Так что локальная налоговая проверка (так заявляет компания) может привести и к настоящему дефолту, не только к техническому.

Напротив, мы считаем, что не обращать внимание на «санкционку», квазигосударственные компании, на которые пришелся наиболее сильный удар, просто неправильно. ГТЛК, Аэрофлот, ВЭБ и прочих эмитентов можно приобрести «в стакане», то есть на бирже по привлекательной цене. Премия к ОФЗ 200-350 базисных пунктов абсолютно не оправдана.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».