Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (03.11.2023г.)

АКЦИИ

• Американские фондовые индексы продемонстрировали самый большой недельный рост за год. Поводом для резкого коррекционного ралли стало снижение доходностей длинных казначейских облигаций США на умеренных по сравнению с опасениями планах казначейства по размещениям, смягчении риторики Пауэлла и публикации данных, указывающих на ослабление рынка труда.
• Китайские рынки сумели закрыться в легком плюсе. Переменчивость инвестиционных домов, пускай и неустойчивые, но сигналы о возврате нерезидентов на рынок и позитив на глобальных площадках не дали китайским биржам скатиться в красную зону.
• Российский рынок скорректировался, отыгрывая сильный рубль и новый пакет санкций со стороны США. В фокусе было обвальное падение акций СПБ биржи, выкуп бумаг у нерезидентов со стороны HeadHunter, промежуточные дивиденды Норникеля и IPO Henderson.

ОБЛИГАЦИИ

• Ставки UST снизились в пределах 25 б.п. на фоне сохранения ставки ФРС на текущих значениях, а также слабой статистики по рынку труда. Возможность для дальнейшего повышения ставок сохраняется, но текущие финансовые условия характеризуются как жесткие. Последнее стало причиной переоценки в сторону повышения вероятности окончания цикла ужесточения политики ФРС, что нашло отражение в существенном снижении доходностей.
• Доходности ОФЗ существенно снизились на 20-100 б.п. на фоне успешных аукционов Минфина. Рекордные по объему спроса аукционы Минфина по размещению ОФЗ с фиксированным купоном привели к ралли на рынке гос. бумаг. При этом относительно ключевой ставки в 15% текущие уровни доходностей выглядят заниженными.

ВАЛЮТЫ

• Рубль продолжает курс на укрепление, шекель возвращает позиции. Рубль инерционно прибавляет по отношению к доллару, игнорируя как новые санкции, так и неоднозначные макроданные. Среди других валютных пар отмечаем оправданные усилия ЦБ Израиля по укреплению шекеля и падение индекса доллара после смягчения риторики ФРС.

ТОВАРНЫЙ РЫНОК

• Сигналы об улучшение взаимоотношений Китая и Австралии вызвали ралли на рынках черной металлургии. После первого с 2016 года визита премьер-министра Австралии в Пекин и обнадеживающих итогов его беседы с Си Цзиньпином цены на коксующийся уголь и железную руду резко пошли вверх. В ценах на энергоносители отмечаем коррекцию на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры, а драгоценные металлы перешли к снижению после выходы слабой статистики в США, что, вероятно, замедлит инфляцию и приведет к росту реальной ставки.

Глобальные рынки акций и сырья

• Американские индексы выросли по итогам недели. Триггером для выкупа недавней коррекции стало снижение доходностей длинных казначейских облигаций США на умеренных по сравнению с опасениями планах казначейства США по размещениям, смягчении риторики Пауэлла и публикации данных, указывающих на ослабление рынка труда. Среди корпоративных событий отметим слабый по сравнению с ожиданиями аналитиков прогноз по выручке менеджмента Apple на рождественский квартал и принятие руководством Western Digital решения по разделению компании по двум сегментам, жестких дисков и флэш накопителей. В лидерах роста были бумаги Paramount Global: операционная прибыль компании в 3К23 выросла на 10% г/г и превысила ожидания аналитиков на фоне более быстрого по сравнению с прогнозами сокращения убытков стримингового подразделения. В аутсайдерах акции Paycom Software: результаты и прогнозы оказались ниже ожиданий, так как внедрение клиентами решения Beti, снижающего количество ошибок в начислении заработной платы, привело к каннибализации других продуктов компании.
• Российский рынок незначительно снизился по итогам прошлой недели. При этом рубль смог окрепнуть почти на 2%. Главной новостью недели стал очередной пакет санкций США: помимо увеличения числа российских банков в SDN списке, в этот раз под американские ограничения попали «Артик СПГ 2», АФК Система и СПБ биржа. Последняя пострадала больше остальных: торги иностранными бумагами, включая гонконгские акции, приостановлены на неопределенный срок. Из других событий выделим хорошие данные торгов за октябрь Мосбиржи, слабые операционные результаты О’КЕЙ за 3К23, сильную финансовую отчетность у Полиметалл и Сбера и нейтральную у Fix Price за 9М23, а также рекомендацию СД Норникеля по выплате промежуточного дивиденда в размере 915,33 рублей на акцию и потенциальное дробление его акций в пропорции 1:100. Кроме того, отметим произошедшее IPO Henderson и анонсированный HeadHunter выкуп акций для «недружественных» нерезидентов и параллельно обмен расписок на акции МКАО «Хэдхантер» для резидентов и «дружественных» нерезидентов.
• Китайские биржи незначительно прибавляют на фоне возврата нерезидентов. И хотя все еще выходят данные по рекордным оттокам нерезидентов с фондового рынка в октябре, а в 3К23 впервые за 25 лет фиксируется дефицит прямых иностранных инвестиций в экономику Поднебесной, неожиданные притоки зарубежных денег за последние три торговые сессии сменили картинку на китайских площадках на обнадеживающую. Финальным аккордом стал рост международных площадок, которые подтянули за собой как шанхайскую, так и гонконгскую биржи: последним в итоге удалось закрыть прошлую неделю в легком плюсе. Худшим активом на этот раз стал Haidilao International, который анонсировал приобретение крупного отеля в Японии у своей бывшей дочерней структуры: помимо явного аффилированного характера сделки, инвесторов расстроило, что развитие гостиницы потребует относительно больших капитальных вложений. А лучшей бумагой прошлой недели стали акции Xiaomi, прогноз по которым был улучшен со стороны ряда инвестиционных домов.
• Нефть потеряла 6% на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры. По мере снижения опасений инвесторов касательно ситуации на Ближнем Востоке, соотношение спроса и предложения вновь начало играть главенствующую роль на рынке. Последний фактор в моменте играет против нефти, в связи с чем, видимо, Россия и Саудовская Аравия уже успели заявить о продлении добровольных сокращений добычи до конца 2024. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти выросли на 0,8 млн бар. (ожидали повышение на 1,3 млн бар.), добыча не изменилась и осталась на уровне 13,2 млн бар. в сутки, а количество вышек снизилось на 8 до 496 единиц.

Инструменты с фиксированной доходностью

• Ставки UST снизились в пределах 25 б.п. на фоне сохранения ставки ФРС на текущих значениях, а также слабой статистики по рынку труда. На прошедшем заседании ФРС США, как и ожидалось, оставила ставку на уровне 5.25 — 5.50%. Несмотря на неизменность формулировок в пресс-релизе, регулятор отметил ужесточение финансовых условий, но не исключил возможность дополнительного повышения ставок. При этом текущего замедления экономики пока еще не достаточно для возвращения инфляции к таргету в 2%, так как многие заемщики еще не рефинансировали свои займы по новым ставкам. Вероятность рецессии по прежнему отсутствует в базовом прогнозе.

После заседания рынки переоценили в сторону повышения вероятность окончания цикла ужесточения политики ФРС, что нашло отражение в существенном снижении доходностей. Данные по рынку труда, вышедшие в пятницу, как минимум не изменили настроений участников: рост безработицы до 3.9% vs 3.8% в сентябре, снижение темпа роста зарплат 0.2% vs 0.3%.

Банк Англии также оставил ключевую ставку на текущем уровне 5.25%, отметил существенное отклонение инфляции от таргета (6.7% vs 2%), в связи с чем планирует сохранять жесткую ДКП на протяжении длительного времени.

Доходности ОФЗ существенно снизились на 20-100 б.п. на фоне успешных аукционов Минфина. Первую половину недели цены гос.бумаг продолжили снижение, отыгрывая повышение ключевой ставки на 200бп (консенсус +100бп) по итогам заседания ЦБ РФ 27.10.23. На проведенных в среду аукционах по размещению ОФЗ были предложены два выпуска с постоянным купоном и сроком до погашения 10 и 18 лет. Первый из них был размещен на 71 млрд. руб. при рекордном спросе в размере 111 млрд. руб. с доходность 12,5% годовых, а премия по доходности составила лишь 3 б.п. Объем размещения 18-ти летней бумаги составил 19 млрд. руб. – максимальный объем, доступный для размещения в этом выпуске.

Сразу после аукционов цены ОФЗ перешли к росту, который по итогам недели составил до 3.5% на длинном участке кривой. При этом сама кривая на отрезке от трех лет стала плоской вокруг доходности 12% годовых. На фоне ключевой ставки 15% и комментариев ЦБ РФ о длительном удержании ставки на повышенном уровне доходности гос. бумаг выглядят заниженными. Возможным объяснением текущей ситуации может быть закрытие коротких позиций одним или несколькими крупными участниками и низкой ликвидностью рынка в отсутствии нерезидентов.

Традиционно публикуемые данные по недельной инфляции показали некоторое снижение этого показателя до 0.14% vs 0.24% неделей ранее. При этом в пересчете на год инфляция в октябре сравнима с сентябрьской, составляет ~10% годовых при долгосрочной цели 4%.

Макроэкономическая статистика

• Статистика на прошедшей неделе была в целом умеренно негативной. В США впервые за долгое время вышла довольно слабая статистика по рынку труда, что в том числе привело к смягчению риторики ФРС и даже позволило подрасти рынку акций. В ЕС, Германии и Японии также можно было наблюдать макроданные по большей части либо соответствующие консенсусу, либо недотягивающие до него, что, однако, все равно не препятствовало росту и их бирж. Парадоксально, но даже очень слабая статистика в Поднебесной, особенно в части торгового баланса за октябрь, не помешала отскоку китайских индексов, воодушевленных некоторыми сигналами о возвращение нерезидентов. В других развивающихся странах все было разнонаправленно: хорошую статистику отмечаем в Мексике, нейтральную — в Бразилии, ЮАР, Индии и России, слабую – в Саудовской Аравии и Индонезии.
• Эта неделя в части макроэкономической статистики будет менее насыщенной, но все же довольно значимой в части показателей. Ждем целую порцию данных по экономике Великобритании, но в особенности темпы роста ВВП. Кроме того, выйдут важные цифры по инфляции в Германии и Японии, а также по динамике розничных продаж в ЕС. В развивающихся странах в первую очередь выделяем заседание ЦБ Мексики и показатели потребительской и производственной инфляции в Китае. Помимо этого, будем следить за изменением розничных продаж в Бразилии и Индонезии, торговым балансом в России и динамикой промышленного производства в Индии и Саудовской Аравии.
• Что есть что в статистике. Purchasing Managers’ Index (PMI) – индекс деловой активности, который считается на основе опросов компаний из различных отраслей и стран. Менеджеров опрашивают про новые заказы, производство, рабочие места, поставки от поставщиков и запасы. Все инвесторы хотели бы иметь такой показатель, который заранее скажет, что в экономике начался новый тренд, но обычная статистика в этом сильно запаздывает, поэтому в наших таблицах многие показатели показаны только за прошлый, если не позапрошлый месяц. PMI хорошо зарекомендовал себя как один из самых оперативных барометров. Можно выделить 3 основных типа, за которыми следит рынок: промышленность, сервисные услуги и композитный индекс из двух предыдущих. Индекс принимает значения от 0 до 100, где 50 пунктов считаются нейтральным состоянием и цифры ниже или выше указывают на сокращение или рост сектора. Популярных провайдеров этого индекса несколько, что зачастую еще зависит от конкретной страны.

Подробности читайте в очередном выпуске еженедельной аналитики от УК «Система Капитал».