Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (28.07 — 04.08.2023 г.)

Рынок акций

Российский рынок акций ускорил рост, индекс МОЕХ скорректировался в конце недели от максимумов, но все же показав около +3% по итогу недели. Локальная резкая коррекция российского рынка на закрытии недели пока носит скорее технический характер. Учитывая продолжающуюся девальвацию рубля, реальный рост рынка с начала года совсем незначителен.

Большинство ликвидных акций, составляющих основу капитализации рынка, сохраняют потенциал для роста в пределах 5-15% до конца года, по текущим условиям. Дополнительным фактором поддержки нефтегазового, сектора становятся растущие цены на нефть, Brent торгуется выше 85, а дисконт российских поставок значительно сократился в последние месяцы. Мы по-прежнему отдаем предпочтение экспортерам в портфелях акций, получающих максимальную выгоду от слабого курса рубля.

Рынок облигаций

На облигационном рынке царит августовское затишье, вызванное сезонным снижением активности в силу отпусков. Первичные размещения редки и носят характер, скорее, клубных сделок, нежели стремятся собрать солидный рыночный спрос. Сохраняется напряженность, вызванная разгоном инфляции. Так, ИПЦ в период с 25 по 31 июля вырос на 0/3%, хотя обычно в эти дни наблюдается дефляция в 0,06%. На этом фоне рынок ждет ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ЦБ и от заседания регулятора 15 сентября ожидает подъема ключевой ставки на 100 б.п.

Такой сценарий с начала года мы оценивали, как базовый, и отдавали предпочтение коротким бондам, а в последние месяцы активно увеличивали долю облигаций с плавающим купоном (т.н. флоатеры) в портфелях под управлением.

В текущий момент мы отдаем предпочтение трем бумагам: Россельхозбанк БО-02-002Р, который предлагает премию к инструментам денежного рынка в 150 б.п, РЖД-00ТР-26В, где премия к денежному рынку составляет 130 б.п., а также ВЭБР-37 с премией в 180 б.п. У первых двух бумаг купоны выплачиваются ежемесячно, у третей — ежеквартально.

Валютные облигации

Курс рубля к доллару за прошедшую неделю ослабел до 96,8, евро — 106,3, юаня — 13,4.

Доходность по некоторым коротким выпускам Газпрома в евро опустилась до 4-5% (2023 и 2024 гг. погашения), в долларах — осталась на уровнях 8-9%. По-прежнему сохраняется больший навес на доходности длинных бумаг в евро, премия к кривой госдолга Минфина по которым составляла -300 б.п.

ВТБ заявил о возможном замещении всех еврооблигаций в обращении для держателей из дружественных стран, новая схема должна быть согласована с ЦБ. Домодедово сообщил о планах начать замещения некоторых своих выпусков.

На рынке облигаций в юанях все спокойно, доходности остаются в диапазоне 4,5 — 6% с большим спросом на короткие выпуски до 1 года и небольшими объемами торгов.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».