Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (25.11 — 02.12.2022 г.)

Рынок акций

На российском рынке акций сохраняется относительное затишье уже четвертую неделю, индекс Мосбиржи формально снизился менее 1%.

Цены на нефть марки Brent стабилизировались около $85, что позитивно для акций нефтегазового сектора, где до этого наблюдалось некоторое давление продавцов. ОПЕК+ пока решили не сокращать квоту на добычу нефти в декабре, но это компенсируется ожиданиями скорого смягчения карантина и роста потребления в Китае. ЕС в итоге согласовал потолок цен на нефть из России на уровне $60.

На данный момент рынок воспринял это достаточно нейтрально, эффективность этого механизма в качестве реальных ограничений остается под большим вопросом. Российские компании уже достаточно диверсифицировали направления поставок нефти и наладили независимую логистику, чтобы минимизировать возможный экономический ущерб. Среди экспортеров лучше рынка опять смотрелись акции Полюса на фоне роста золота при дальнейшем снижении доходности 10-летних гособлигаций США.

Рынок облигаций

На облигационном рынке продолжается высокий сезон первичных размещений. На прошлой неделе книги закрыли Ростелеком с выпуском социальных облигаций, Атомэнергопром с выпуском зеленых облигаций, а также Балтийский лизинг, АФК Система, ЕАБР, Global Ports, Магнит. Эмитенты очень активно используют открывшееся окно для рефинансирования, справедливо допуская, что некое «дно» по ключевой ставке или уже достигнуто, или мы находимся недалеко от него.

Прогноз ЦБ на 2023-25 годы предполагает, что при снижении инфляции до уровня 4% годовых, ключевая ставка будет находиться в диапазоне 5-6% годовых. Таким образом, даже при реализации идеального сценария целевого уровня инфляции на среднесрочном горизонте, потенциал снижения ставки составляет 1,5-2,5 п.п. При этом стоит обратить внимание, что динамика ИПЦ последних двух отчетных недель демонстрирует не замедление, а ускорение цен. Так в период с 22 по 28 ноября ИПЦ продвинулся на 019%, против 0,11% неделей ранее. Это означает, что инфляция превышает таргет ЦБ.

Пока рано говорить об этом, как об устойчивом тренде, однако предпосылок достаточно, чтобы:

• не ждать снижения ставки Банком России в следующую пятницу;
• не иметь ясной картины в отношении первого заседания ЦБ, 10 февраля 2023 года.

ТОП-3 фондов

• ОПИФ «Финансовая подушка» — самый консервативный фонд с минимальным риском, который инвестирует в короткие бумаги и договоры РЕПО.
• ОПИФ «ПРОМСВЯЗЬ — Оборонный» — тематический самый актуальный фонд, инвестирующий в облигации предприятий отечественной оборонной отрасли. В составе такие компании, как Вертолеты России, Корпорация Иркут, ТранскомплектХолдинг (Калашников).
• ОПИФ «Финансовый поток» предполагает регулярную выплату дохода, в составе: консервативные облигации и до 20% акций.

Изменения в портфелях фондов

Фонды акций. Мы продолжили увеличивать позицию Полюса в портфелях фондов акций. Некоторое локальное ослабление курса рубля и отскок на рынке базовых металлов поддержали также бумаги Норникеля и Русала, долю которых мы по-прежнему сохраняем в портфелях на высоком уровне. Высокий курс рубля остается негативным фактором для российских сырьевых компаний, возможно проблемы с наполнением бюджета, подтолкнут Минфин и ЦБ к более активной позиции в этом вопросе.

Фонды облигаций. Мы очень избирательно участвуем в первичных размещениях, отдавая предпочтение выпускам, где премия ко вторичному рынку очевидна. Кроме того, мы постепенно сокращаем дюрацию, планируя довести ее до уровня 2-22 года к концу декабря.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ» за период с 25 ноября по 02 декабря 2022 года.