Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (25.08 — 01.09.2023 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос на более чем 1% по отношению к закрытию предыдущей недели.

Выходили отчетности по следующим секторам и компаниям: Нефтегаз (Лукойл, Транснефть, Газпром, Татнефть, Роснефть). Металлурги (ММК, Северсталь, Полюс, Мечел), Застройщики (Самолет, ПИК), Потребсектор (Магнит)

В целом отчетности можно охарактеризовать как позитивные за редким исключением (Мечел).

Мы продолжаем позитивно смотреть в первую очередь на акции нефтегазового сектора, которые в свете сильной отчетности (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Транснефть) будут поддерживаться с одной стороны слабым рублем и ожиданиями дальнейших дивидендов, а с другой — растущими нефтяными котировками (снижение добычи ОПЕК+, снижение запасов нефти в США). Кроме того, наступающий высокий сезон после летнего затишья также окажет поддержку российскому фондовому рынку. Удерживаем в портфелях Сбербанк — одну из главных фишек финансового сектора, а также внимательно смотрим на Газпром в ожидании позитивных триггеров по этой компании в свете намечающейся встречи РФ и Китая, а также приближающегося холодного сезона в западных странах.

Из компаний других секторов продолжаем позитивно смотреть на акции черных и цветных металлургов, которые опубликовали хорошие результаты на прошлой неделе (Северсталь, ММК, Полюс). Из компаний более мелкой капитализации продолжаем держать в портфелях Позитив (новости о включении в индекс Мосбиржи), Белуга Групп (в ожидании дивидендов и развития сильного бизнеса), сильные застройщики (Самолет и ПИК, на которых опосредованно и слабо действует повышение ставки ЦБ РФ), а также Мосбиржи в ожидании новых данных о растущих оборотах и увеличивающемся числе участников торгов.

Рынок рублевых облигаций 

Облигационный рынок подводит итоги последнего месяца лета. В августе объем внутренних корпоративных облигаций России составил почти 23 трлн рублей, увеличившись на 32% по сравнению с годом ранее. Между тем, рынок продемонстрировал и некоторые свои особенности. Вместе с невысокой активностью заемщиков, вызванной традиционным сезонным фактором, стоит отметить, что из общего объема новых размещений в размере 550 млрд рублей, более двух третей пришлось на т.н. «клубные» размещения, которые не предлагались широкому рынку.

Эмитенты хотят понять, насколько долгосрочным будет текущее значение «ключа» в 12% годовых, от которого строится уровень процентных ставок для всего рынка. Развернутые комментарии от Банка России появятся 15 сентября, в день планового заседания совета директоров по ставке. Пока же прогнозы строятся от поступающих макроэкономических донных, в первую очередь, имеющих отношение к инфляции. Последние данные по динамике ИПЦ показывают, что недельный рост потребительских цен в период с 22 по 28 августа составил 0,03%, совпав с верхней границей ожиданий. В пересчете на годовые, сезонно-очищенные, показатели это составляет 8-8,5%. Безусловно, это выше цели ЦБ на этот год (4.5-6,5%) и, конечно, значительно больше 4% на 2024 год.

Однако, на наш взгляд, текущий уровень ключевой ставки адекватен имеющимся данным по динамике ИПЦ. До заседания Банка России мы еще увидим статистику, которая позволит уточнить прогноз, однако мы скорее всего не ждем дальнейшего повышения ставки. Но и снижения ждать пока не стоит.

Мы вошли в период высоких ставок, которые позволят формировать портфели инвесторов под доходность 12-12.5% годовых на несколько лет вперед.

Рынок валютных облигаций

За прошедшую неделю рубль немного ослабел до 96.2 за доллар, к юаню — 132.

Доходность по выпускам Газпрома в долларах остается на уровнях 8 — 9%, в евро — на уровнях 8 — 9.5%, при этом короткие выпуски в евро 2023 и 2024 года погашения продолжают поддаваться спекулятивному давлению, диапазон движения доходности по ним составляет 6% — 14%.

Прошедшая неделя была также богата на публикации о начале замещений своих еврооблигаций корпоративными эмитентами. ГТЛК выплатила первый купонный доход по еврооблигациям GTLK-24/ХS1577961516 в рамках исполнения указа президента №430 и до конца 2023 года заместит выпущенные зарубежными «дочками» евробонды.

Альфа-банк может стать первым банком, выпустившим замещающие облигации (ЗО). Вопрос о размещении двух выпусков ЗО планируется к рассмотрению до конца сентября. «МэйлРу Финанс» принял решение о размещении замещающих облигаций серии 3025 на 400 млн долларов США. Номинальная стоимость каждой ценной бумаги — 200 000 долларов США.

При этом все большее количество компаний заявили о том, что обратились к держателям еврооблигаций в НРД согласовать действующий порядок выплат вместо размещения замещающих облигаций (Норильский Никель, НЛМК).

На рынке облигаций в юанях также все спокойно, доходности находятся в диапазоне 4 — 5,5% с большим спросом на короткие выпуски до 1 года. Новых выпусков пока также не анонсировали, а обороты торгов все еще на довольно низких уровнях. Спрос на бумаги может вырасти со стороны институциональных игроков при запуске Минфином юаневых свопов, как было анонсировано, что позволит им быть более гибкими в управлении валютной ликвидностью в юанях.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».