Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (21 — 28.01.2022 г.)

Внешние рынки

Индексы S&P500 и NASDAQ Сomposite закрыли прошедшую неделю в плюсе после обновления локальных минимумов на старте. Заседание ФРС ожидаемо стало ключевой темой для рынков, текст официального заявления оказался нейтральным, но комментарии Д. Пауэлла были достаточно ястребиными в рамках текущей внутренней политической повестки. Борьба с инфляцией объявлена основным приоритетом, несмотря на ожидаемое замедление рынка труда из-за последствий распространения нового штамма коронавируса. Рыночный консенсус теперь прогнозирует 5 повышений ставки в 2022 году, темпы возможного сокращения баланса пока не известны. Данные по инфляции и росту экономики могут опять сильно скорректировать этот прогноз, как это уже не раз бывало. В любом случае на текущий момент рынки уже достаточно сильно снизились только на ожиданиях ужесточения политики ФРС, несмотря на продолжающееся в моменте смягчение монетарных условий, что выглядит несколько нелогичным. Текущие уровни по индексам уже достаточно интересные для увеличения позиций на рынке. Сезон отчетности за 4 квартал проходит относительно нейтрально, отчиталось около 30% компаний из S&P500. Но можно отметить позитивный сюрприз по прибыли в IT-секторе, в частности, рынок поддержали сильные результаты Apple и Microsoft. Российский рынок акций по-прежнему остается во власти политических факторов. Относительная разрядка во внешней политике стала поводом для хорошего отскока в конце недели, индекс Московской биржи прибавил по итогу более 1% на закрытии. Вероятно, сторонам переговоров все же удалось найти приемлемые точки для продолжения конструктивного диалога, несмотря на сохранение грозной риторики в публичном пространстве. Инвесторы пока достаточно спокойно реагируют на сообщения о возможном утверждении на текущей неделе проекта нового пакета антироссийских санкций в Конгрессе США, вероятно, не закладывая возможной реализации наиболее негативных сценариев для финансовой системы. Мы восстановили вложения в наиболее чувствительные к политическому риску акции Сбербанка, ожидая дальнейшей постепенной нормализации ситуации, но сократили менее фундаментально предпочтительные бумаги ВТБ. Основные фундаментальные факторы благоприятны для начала восстановления российских акций достаточно широким фронтом, но нефтегазовый сектор остается нашим явным фаворитом. Цена на нефть превысила $90 за баррель, и есть вероятность, что она продолжит рост выше $100 в ближайшие месяцы на фоне явного дефицита предложения на рынке и ожидаемого роста потребления авиационного топлива. Появились сообщения, что ОПЕК+ не справляется с увеличением добычи согласно принятым ранее квотам.

Рынок облигаций

Геополитические риски постепенно уходят с повестки дня, ослабляя давление на котировки рублевых облигаций. «Предвоенная премия» в доходности уходит, доходности ОФЗ снижаются по всей кривой. Наиболее выраженным выглядит восстановление на дальнем конце: доходность 10- и 12-летних госбумаг снизилась на 25 б.п., и составляет 9,5% и 9,4% соответственно, против 9,75% и 9,65% неделей ранее. В корпоративных бумагах особых продаж не наблюдалось, текущие уровни воспринимаются участниками рынка как весьма привлекательные: есть покупатели, но нет продавцов. Министерство финансов поддержало долговой рынок, отменив аукционы по размещению госбумаг, отметив их неоправданно высокую доходность к погашению. Внимание закономерно смещается в сторону инфляции. За период с 15 по 21 января ИПЦ составил +0,22%, что несколько выше целевой нормы на уровне 0,14%. Между тем четвертая неделя низких темпов роста стабильных компонентов инфляции подкрепляет уверенность в движении 12-месячного показателя ИПЦ по плато. Очевидно, что текущее значение инфляции 8,64% побудит Банк России на предстоящем заседании 11 февраля поднять ключевую ставку на 75-100 б.п. Мы допускаем, что пик по ставке составит 9,5% годовых, он будет достигнут в феврале-марте этого года. Далее в период с марта по сентябрь регулятор будет отслеживать динамику потребительских цен и, убедившись, что ИПЦ уверенно снижается, начнет смягчение денежно-кредитной политики. Таким образом, рублевые облигации выглядят очень привлекательно, давая доходность к погашению в размере 10,5-11% годовых. Предстоящие в феврале-марте действия ЦБ уже учтены в текущих котировках, поэтому облигационные стратегии и ПИФы выглядят привлекательно.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ» за период с 21 по 28 января 2022 года.