Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (18 — 25.08.2023 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи в середине недели делал попытки просадки на фоне новостей. Это происходило в вечернюю сессию и не повлияло на котировки широкого рынка, на следующий день частично падение было выкуплено. По итогам недели индекс Мосбиржи закрылся примерно на полтора процента выше закрытия предыдущей недели. На прошедшей неделе выходили отчетности ряда компаний за 2 квартал и первое полугодие 2023 года — МТС, Газпромнефть, Мосбиржа. Кроме того, выходили новости по обратному выкупу акций Лукойла у нерезидентов с дисконтом 50%, рекомендации СД Новатэка по дивидендам за полугодие, а также публичный эфир с представителями компании сектора черной металлургии ММК. Все эти новости можно трактовать как позитивный сигнал к дальнейшему росту широкого, рынка Мосбиржи, так как одним из важных факторов для инвесторов остается повышение прозрачности эмитентов и более полное раскрытие их отчетных показателей.

Мы продолжаем поддерживать позиции в крупных и качественных экспортерах нефтегазового сектора (Лукойл, Роснефть, Сургутнефтегаз, Новатэк, Полюс, Газпромнефть), компаниях металлургического сектора, в том числе ориентированных на внутренний рынок (Северсталь, ММК, НЛМК), а также компаниях крупного и ‘надежного финансового сектора и продуктового ритейла в качестве перспективного диверсификатора (Сбербанк, Мосбиржа, Магнит). В компаниях меньшей капитализации продолжаем держать 1 сектор — бенефициаров емкого рынка после ухода иностранных компаний (Позитив), компаний внутреннего спроса (Белуга), а также надежных застройщиков — бенефициаров дальнейшей реновации самого емкого рынка Москвы и Подмосковья (ГК Самолет).

Рынок рублевых облигаций

Выходящая статистика по инфляции все больше усиливает нашу убежденность, что 12%-я ключевая ставка является адекватным ответом на разгон ИПЦ. Так, в период с 16 по 21 августа динамика потребительских цен составила 0,09%, хотя, предполагалось, что она или останется на месте или снизится. В пересчете на базис SAAR (сезонно-очищенный годовой показатель), по мнению ряда экономистов, инфляция составила 8-8,5%, что более, чем вдвое превышает цель Банка России. Исходя из этого, пока признаков замедления ИПЦ не будет, мы считаем, что ключевая ставка останется на текущем уровне.

Поэтому пришло время формировать облигационный портфель на ближайшие 2-2,5 года уже по новым уровням, учитывающим 12%-ю ставку от ЦБ. В полной мере это можно реализовать на первичном рынке, так как котировки на вторичном пока недостаточно привлекательны.

Сейчас мы рассматриваем участие в 4 сделках. Первая — Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль). Эмитент на днях отчитался по МСФО за 6 месяцев 2023 года, показав значительное улучшение финансовых показателей, а также предложил рынку новую бумагу. Речь идет о 4-летней облигации, с маркетируемой ставкой купона в 14,5% и ежемесячными выплатами, что предполагает доходность к погашению в 15,5% годовых. Еще одно размещение рассматривает ГК Эталон, где срок займа может быть больше 3 лет, а спред к ОФЗ составит 300-400 б.п., что транслируется в индикативную доходность 13,7 — 14,7% годовых.

Два оставшихся размещения — это МОЭСК и ЭЛ5-Энерго, которые интересуются выпуском бумаг с плавающей ставкой (привязка может быть к ключевой ставке или ставкам денежного рынка). Ранее мы уже отмечали, что такие бумаги должны быть опорой портфеля в эпоху роста инфляции, поэтому смотрим их в покупку.

Рынок валютных облигаций

За прошедшую неделю рубль немного ослабел до -95 за доллар, к юаню — -18. Если активность экспортеров повысится, то рубль может вернуться в диапазон 93-94. за доллар. Напомним, что сегодня экспортерам предстоит выплатить более 1 трлн руб. налогов.

Доходности долларовых выпусков находятся в интервале 7% — 8,5%, выпусков в евро — 7% — 8% (снижение доходностей по-прежнему сохраняется для коротких евровых бумаг 2023 и 2024 г. погашения).

НЛМК начал опрос держателей еврооблигаций-2026 в долларах и евро о сохранении прямых выплат по ним, права на которые учитываются российскими депозитариями. При поддержке держателей выпуск замещающих бумаг может не начаться, а компания продолжит платить напрямую.

На рынке облигаций в юанях также все спокойно, доходности находятся в диапазоне 4 — 5,5% с большим спросом на короткие выпуски до 1 года. Новых выпусков пока также не ‘анонсировали, а обороты торгов все еще на довольно низких уровнях.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».