Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (10 — 17.11.2023 г.)

Рынок акции

Индекс Мосбиржи снизился на 0,9% за неделю:

• ИТ +1%
• Нефтегаз -1,6%
• Металлы -1,3%
• Финансы -1,6%

Совет директоров Новобев (Белуга) рекомендовал дивиденд в размере 135 руб. на акцию, дивидендная отсечка 27 декабря 2023 года. Дивидендная доходность за 9 месяцев составляет 8%. Бумага смотрится привлекательно в своем секторе, а на 2024 год при достижении своих прогнозных показателей и выплате всей чистой прибыли на дивиденды доходность может оказаться одной из самых привлекательных на всем российском рынке.

Результаты Мосбиржи в 3 кв 2023 года. Компания увеличила чистую прибыль на 18% квартал/квартал, но рынок расстроило то, что операционные расходы выросли на 38% год-к-году и что по итогам года менеджмент ожидает дальнейшего роста операционных расходов.

Тем не менее, акции МосБиржи продолжают смотреться привлекательно благодаря потенциальным будущим сильным результатам и дисконту мультипликатора Р/Е относительно своего среднего значения.

Наша стратегия остается в силе. В целом по рынку ожидаем дальнейшего роста, не ожидаем значимой коррекции в связи с локальным укреплением рубля, держим в портфелях качественных эмитентов из секторов нефтегаза (Лукойл, Роснефть, Газпромнефть, Татнефть, финансов (Сбер, МосБиржа), потребсектора (Магнит, Новабев-Белуга), черной металлургии в ожидании дивидендов (Северсталь, ММК) и ожидаем притока средств на рынок как от выплат дивидендов нефтегазовых компаний, так и переток средств с СПБ Биржи. Также ожидаем декабрьскую стратегию Сбербанка как позитивный триггер конца года.

Рынок рублевых облигаций

Макроэкономическая картина пока не дает ясности в отношении заседания совета директоров Банка России по ключевой ставке в декабре. С одной стороны, инфляция с 8 по 13 ноября оказалась несколько выше прогнозов — 0,23% (аналитики ждали 0,18%), да и инфляционные ожидания населения несколько подросли; с другой, представители ЦБ отметили, что кредитная активность стала более сбалансированной, снизился импорт, стабилизировался курс рубля, пошли притоки средств в банковские депозиты. На этом фоне делать однозначный прогноз по ставке на декабрь, конечно, пока преждевременно, стоит подождать новой статистики по ИПЦ.

Впрочем, кок мы уже отмечали раньше, доже если регулятор поднимет «ключ» до 16%, это сильного влияния на рынок не окажет. Инвесторы живут ожиданиями ослабления монетарной политики в 2024 году, поэтому, скажем, годовая ОФЗ торгуется под доходность 12% годовых, хотя обычно она примерно равна ключевой ставке (15% годовых).

В этой ситуации максимальную доходность в текущий момент дает портфель флоатеров, где ставка купона привязана к денежному рынку, либо непосредственно к «ключу». Так, текущие ставки купона по облигациям, которые находятся у нас в портфелях, варьируются от 14.05% годовых у Россельхозбанка, до 17% годовых у Росэксимбанка. В ближайшее время мы планируем включить в состав портфелей облигации ПАО «Россети Центр», где купон будет считаться, как «ключ» плюс 0,9 п.п., т.е. его первое значение составит 15.9% годовых.

Замещенные облигации

Рубль продолжает дорожать к остальным валютам. По итогам прошедшей неделе доллар США стал стоить 90 рублей. На курс повлияли вышедшие данные по импорту/экспорту РФ и погашение облигаций Газпрома 17 число. Доля импорта к ВВП существенно сократилась, ниже 18%, что представляется нам чрезмерным. Данные являются предварительными, волатильными, и мы ждём декабрьского пересмотра цифр. Предварительно мы снижаем прогноз по курсу пары рубль/доллар до 95 рублей за доллар, в ожидании подтверждения данной статистики.

Рынок замещающих облигаций при этом восстановился — доходности выровнялись после погашения Газпрома. Следующим существенным триггером может быть погашение облигаций ВЭБа на 115 млрд.долларов 21.11.23.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».