Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (09 — 16.02.2024 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи снизился на 019% за неделю:

• ИТ +4,05%
• Нефтегаз (-0,12%)
• Металлы (-1,45%)
• Финансы +0,87%
• Потребление +1,77%

Объемы торгов были сравнительно низкие, участники рынка ожидали комментариев главы ЦБ РФ. Повышенная активность была у блока квази-российских компаний — Yandex и OZON.

Участников рынка впечатлили результаты финансовой отчетности.

Рынок облигаций

Основным событием прошлой недели стало заседание Центрального банка России по ключевой ставке. Как и ожидали эксперты, совет директоров оставил ставку без изменений на уровне 16% годовых.

По итогам заседания председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отметила несколько важных моментов:

1) совет директоров обсуждал как сохранение ставки неизменным, так и ее повышение;

2) прогноз по ставке на 2024-2025 годы был повышен, теперь диапазон средней ставки составляет 13,5-15,5% годовых в этом году и 8-10% в следующем;

3) Эльвира Набиуллина заявила, что сигнал о направленности денежно-кредитной политики (ДКГ) ЦБ можно считать нейтральным.

Между тем нам сложно считать сигнал нейтральным. Согласно новому прогнозу ЦБ, экспорт в 2024 году снизится, а импорт вырастет, что говорит в пользу ослабления рубля к корзине валют и является проинфляционным фактором. Безработица остается, но минимумах, что ведет как к росту зарплат, так и ограничению дальнейшего выпуска товаров и услуг.

Наконец, данные по инфляции за январь не подтвердили, что инфляция затормозилась, она находится на 7-летних максимумах — 0,86% (среднее значение ИПЦ за январь в 2017-2023 годах составляет 0,69%).

На этом фоне мы не ждем, что ставка может быть снижена в ближайшие 3-6 месяцев. Напротив, логичным является ее дальнейшее повышение, и регулятор может к нему перейти уже в марте-апреле. Таким образом, идея формирования портфеля из облигаций с плавающим купоном остается весьма актуальной. Сейчас бумаги, которые мы брали как в портфели ОПИФ, так и на ИДУ, предполагают купонные выплаты в размере 16,74-18,5% (средняя ставка 17,5% годовых). В ближайшее время этот диапазон еще вырастет до 17,05 — 18,5%. Получается, что с учетом реинвестирования купонного дохода доходность такого портфеля составляет 18,05 — 19,75% годовых, что выгодно отличает его от классического банковского вклада.

Мы предпочитаем флоатеры облигациям с фиксированной ставкой не только в ИДУ, но и на ОПИФ. Сейчас доля таких бумаг в облигационных фондах составляет 36-46% от СЧА, и она будет увеличена до 45-50% в ближайшее время.

Замещенные облигации

Курс доллара продолжает плавно расти, приближаясь к верхней границе раннее обозначенного нами ценового диапазона. Наиболее важными для дальнейшей динамики курса реперными точками будет публикация расширенного комментария со стороны Центрального банка России в конце февраля и продолжающаяся дискуссия относительно необходимости продления принудительной продажи валютной выручки экспортерами.

Начали торговаться замещенные облигации НЛМК с погашением в 2026 году и номинированные в долларах. Цены на замещенные облигации немного корректируются — доходность по Газпрому-37 выросла до 6,9% годовых в преддверии новых замещений и он.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».