Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (08 — 17.05.2024 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос на 1,5% за период с 13.05 по 17.05:

• Технологии (МОЕXIT) = +3.8%
• Транспорт(МОЕХТN) = +4,5%
• Электроэнергетика (МОЕХEU) = (-1.4%)
• Потребительский (МОЕХСN) = (-2.3%)

Российский рынок

• iМОЕХ обновил локальный пик в 3500 пунктов.
• В центре внимания — дивидендные выплаты и промежуточные результаты за 1 квартал.
• В лидерах роста транспортный и электроэнергетический сектора.

Рынок облигаций

Апрельская инфляция на месячном базисе составило 0.5% м/м (7.84% г/г), что выше недельных данных в 0.42%. За первые две недели мая ИПЦ продвинулся на 0.26%, что почти втрое выше, чем в аналогичный период годом ранее. Такие данные позволяют сделать первые прогнозы на первое летнее заседание Центрального банка по ключевой ставке, которое запланировано на 7 июня. Как и ранее, мы считаем, что ЦБ будет выбирать между сохранением и повышением «ключа», однако причин для повышения видится все-таки больше.

На этом фоне подавляющее большинство крупных сделок в рублевых облигациях на первичном рынке заключается (либо запланировано) именно с бумагами, где предусмотрен плавающий купон с привязкой либо к «ключу», либо к ставкам денежного рынка.

Самым ярким размещением последних дней, без сомнения, является книга по облигациям Евраз Холдинга, который собрал 40 млрд рублей в новый выпуск бондов. При этом изначально компания заявляла объем в 10 млрд, будучи готова увеличить его до 15 млрд при наличии уверенного спроса со стороны покупателей. В итоге ажиотаж во время букбилдинга подхлестнул совокупный спрос до отметки в 60 млрд рублей, что в 6 (1) раз выше первоначального запроса эмитента.

Евраз Холдинг предложил инвесторам бумагу со сроком обращения 2.5 года с ежемесячными купонными выплатами, где ставка купонного дохода считается по формуле «ключевая ставка ЦБ + 130 б.п». Таким образом, первый купон составит 17.3% годовых. Мы считаем новый выпуск эмитента яркой идеей в дивизионе эмитентов с очень высоким кредитным рейтингом — АА+. У бумаги хороший потенциал роста котировок, основанный не только на отличной экономике купонных выплат, но и на крайне высоком интересе инвесторов к эмитенту, который не балует рынок частыми размещениями.

Замещенные облигации

Основным событием прошедшей недели стол выпуск новой облигации компании НОВАТЭК, с привязкой к долларам США. Спрос на выпуск был ажиотажным: компания сумела увеличить объём выпуска в 3.75 раз (750 млн. долл. по сравнению с изначально предполагаемыми 200 млн), при этом снизив купон с 6,5% годовых до 6,25%. Ожидаем, что за НОВАТЭКом другие компании начнут выходить на рынок замещающих/валютных/квазивалютных облигаций, в том числе в попытке зафиксировать доходность к погашению. С учётом текущей ситуации на рынке облигаций РФ компаниям-эмитентам для обеспечения спроса на свои выпуски придётся брать на себя либо процентный риск (флоатеры) либо валютный риск (облигации с привязкой к иностранной валюте).

Курс рубля продолжает находиться в нижней границе нашего ценового диапазона 92 +/- 2 рубля. Не ожидаем снижения курса ниже 90 рублей за доллар — считаем, что выход новых облигаций с привязкой к долларам США может оказать дополнительную поддержку курсу доллара.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».