Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (08.09 — 15.09.2023 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос примерно на 1% от показателей прошлой недели.

По динамике акций за прошедшую неделю стабильно выглядел потребительский сектор — Х5 и Магнит. Магнит, в частности, анонсировал завершение первого раунда выкупа акций у зарубежных держателей. Стабильно выглядела Транснефть на ожиданиях анонса дробления бумаг, а также финансовый сектор — в первую очередь Мосбиржа, как хорошая история при волатильности на рынке, и Сбербанк на очередной порции хорошей отчетности. На растущей нефти и удерживании рубля вблизи значений выше 90 хорошо чувствуют себя нефтяники — Лукойл, Сургутнефтегаз (привилегированные акции), Татнефть, Роснефть. По Татнефти возможны анонсы промежуточных дивидендов на этой неделе, что дополнительно поддержит котировки.

Мы продолжаем придерживаться позитивного взгляда на нефтегазовый сектор (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Сургут преф, Новатэк — подтвердил намерение запустить проект Арктик СПГ-2 до конца 2023 года), потребительский сектор (Магнит — стабильная компания потребительского сектора с перспективой возврата к выплате дивидендов после завершения выкупа акций, а также Белуга), компании финансового сектора (Сбербанк и Мосбиржа), а также удерживаем истории внутреннего спроса с околонулевой долговой нагрузкой (ММК, Северсталь).

Рынок рублевых облигаций

В пятницу Банк России поднял ключевую ставку на 100 б.п. до 13% годовых в полном соответствии с нашими ожиданиями. Регулятор отметил, что инфляция разгоняется и допустил дальнейшее повышение ставки в случае значительного превышения ИПЦ над целевым уровнем. Кроме того, ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз, в котором указал, что средняя ключевая ставка в 2024 году будет находиться в диапазоне 1.5-12.5% годовых.

Как мы уже отмечали ранее, рынок входит в эпоху высоких ставок, которая может продлиться несколько лет. Мы не исключаем, что ставка может быть повышена в октябре-декабре, однако это не означает, что цены на облигации будут снижаться, а доходности расти. Уже сейчас видно, что влияние повышения «ключа» на кривую госбумаг и, как следствие, на кривую корпоративных бондов снижается. Текущие уровни доходности являются запретительными для многих эмитентов, поэтому мы ждем ограниченное влияние монетарной политики на цены бумаг.

Наступает время формирования облигационных портфелей на средне- и долгосрочном базисе. Ставки доходности по облигационным портфелям сейчас составляют порядка 13% годовых, что значительно превышает текущие ставки по вкладам, давая при этом диверсификацию и возможность зафиксировать высокие ставки на несколько лет вперед. Безусловный приоритет в портфеле получают бумаги с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке и ставкам денежного рынка, а также первичные размещения эмитентов хорошего кредитного качества. В ближайшее время мы ждем выхода на «первичку» АФК Система, которая предложит рынку рублевые бумаги с плавающим купоном. Ожидается, что купонный доход будет привязан к ставкам денежного рынка (RUONIA) + премия в 200 б.п. Мы планируем участвовать в данном размещении.

Рынок валютных облигаций

За прошедшую неделю рубль остался на прежних уровнях — 96,7 за доллар, 103 к евро, к юаню — 13.2.

Доходность по выпускам Газпрома в долларах остается на уровнях 8-9%, в евро — на уровнях 8 — 10%.

«Газпром капитал» 18 сентября разместит дополнительный выпуск ЗО серии 3023-1-Е на 560 млн евро, говорится в сообщении эмитента. Дата погашения — 17 ноября 2023 года.

ВЭБ.РФ продолжит исполнение обязательств по Еврооблигациям в порядке, установленном Указом №95, без размещения Замещающих облигаций, а также предложил держателям Еврооблигаций с погашением в 2025 году подтвердить желание получать прямые выплаты вместо замещения бондов. В целях минимизации возникающих издержек ВЭБ РФ не рассматривает вариант размещения Замещающих облигаций на бирже в качестве приоритетного.

Тинькофф одобрил размещение двух выпусков облигаций с параметрами, аналогичными обращающимся бессрочным субординированным выпуском еврооблигаций. Объем выпусков — 300 и 600 млн долларов.

На рынке облигаций в юанях также все спокойно, доходности находятся в диапазоне 4 — 6% с большим спросом на короткие выпуски до 1 года.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».