Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (07 — 15.03.2024 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос на +1,50% за неделю (07.03-15.03) и превысил 3340 пунктов:

• ИТ (MOEXIT) = +0,70%
• Нефтегаз (MOEXOG) = (-0,78%)
• Металлы (MOEXMM) = +0,46%
• Финансы (MOEXFN) = +0,47%
• Потребление (MOEXCN) = (-1,12%)

Среди драйверов роста — публикация отчетности за 4 квартал 2023 года.

Лукойл (LKON): Отчетность оказалось лучше ожиданий рынка. EBIDTA за второе полугодие 2023 года составила 1 135 млрд рублей, что на 4% превысило консенсус-прогноз. Чистая прибыль за тот же период составила 591 млрд рублей, что на 3% оказалось больше ожиданий. На прибыль оказывает давление амортизация (процесс постепенного списания стоимости долгосрочного актива на протяжении его срока службы) и резервы (суммы, отложенные на будущие потенциальные расходы или потери) на сумму около 140 млрд рублей, а также рост административных затрат на 54% по сравнению с первым полугодием 2023 года. Операционный денежный поток за второе полугодие 2023 года составил около 1 трлн рублей, что на 20% превысило ожидания. Компания не предоставила информации о капиталовложениях, но сообщила о поступлениях основных средств на сумму около 830 млрд рублей, что в два раза больше, чем за весь 2021 год. Можно предположить, что свободный денежный поток за второе полугодие 2023 года составил около 900 млрд рублей, что может привести к увеличению размера финальных дивидендов.

ГК Позитив (POSI): С начала 2024 года котировки акций ГК Позитив подвергались давлению из-за риска SРО (дополнительное эмитирование акций — вторичное публичное размещение акций, когда уже существующие акции компании продолжают торговаться на рынке) Первоначальная оценка предполагала, что дополнительное размещение акций составит 25% при увеличении капитализации на 100%. Однако, в результате новой политики управления капиталом, компания установила максимальную величину дополнительной эмиссии акций в размере 15% на каждый двукратный рост капитализации. По итогам 2023 года расчетная величина допэмиссии составила 9,78%, но фактический объем будет составлять 7,9%. Эта новость является позитивной и частично снимает потенциальные риски для инвесторов.

Рынок облигаций

Предстоит «неделя тишины» перед заседанием совета директоров Банка России по ключевой ставке, которое состоится в эту пятницу, 22 марта. Мы предполагаем, что ставка останется неизменной, а комментарии регулятора будут нейтральными С одной стороны, макроэкономическая ситуация продолжает оставаться инфляционной. С другой стороны, Росстат сообщило замедлении инфляции в период с 5 по марта, что может повлиять на

комментарииЦентрольного Банка.

Однако, по нашему мнению, инфляция будет ускоряться, а не замедляться. Президент объявил о новых национальных программах, которые приведут к увеличению государственных расходов на 18-2 трлн рублей ежегодно, что является проинфляционным фактором.

В такой ситуации рекомендуем держать позицию в облигациях с плавающими купонами. На данный момент ставки купонного дохода по таким облигациям (входящим в портфели ОПИФ и

ИДУ) составляют 17-18,5% годовых. С учетом реинвестирования купонов, доходность по облигациям с плавающими купонами составляет 18,7%-19,7% годовых, что превышает большинство ставок по вкладам на российском рынке.

Замещенные облигации

Курс доллара значительно увеличился до 92,9 (+1,29%). В конце недели доходности по облигациям снизились, а цена на акции Газпрома выросла на 1,7% до 105,7.

Прогнозируется дальнейший постепенный рост цен и снижение доходности на рынке замещенных облигаций.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».