Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (04 — 11.08.2023 г.)

Рынок акций

За прошедшую неделю индекс S&Р 500 скорректировался примерно на 1%. Рейтинговое агентство Moody понизило рейтинг ряда банков США средней капитализации. Также выходили данные по индексу потребительских цен США, которые оказались чуть ниже ожиданий, с вышедший индекс цен производителей США показал ускорение как относительно прогнозов, так и относительно значения прошлого месяца, что может означать риск постепенного переноса роста цен производителей в розничные цены, и угрозу дальнейшего повышения ставки ФРС для борьбы с инфляцией.

Индекс Мосбиржи за неделю вырос на 37%, наиболее позитивную динамику на фоне девальвации продемонстрировали акции сырьевых компаний, в первую очередь нефтегазового сектора.

Помимо девальвации поддержку акциям нефтяных компаний оказывают удерживание нефтяных котировок Brent вблизи локальных максимумов, а также сужение дисконта российской марки нефть к мировым бенчмарком.

В сложившейся ситуации мы считаем рациональным удерживать позицию в акциях нефтегазовых компаний как прямых бенефициаров девальвации, повышенных цен на нефть, публикации отчетностей и повышения прозрачности ведущих российских эмитентов и ожидания дальнейших дивидендов. Кроме того, принимая во внимание боковое движение индекса РТС (рост экспортеров за счет ослабления рубля), мы считаем, что у российских компаний остается потенциал роста не только за счет ослабления рубля, но и за счет внутренних факторов. Также мы считаем оправданным удерживать позицию в качественных компаниях, ориентированных на внутренний спрос — Сбербанк, ММК, Северсталь, Магнит, которые являются бенефициарами восстановительного роста и могут впоследствии возобновить выплату дивидендов.

Рынок облигаций

Облигационный рынок продолжает торговаться на небольших объемах в силу привычного для августа отсутствия части инвесторов. Интерес участников рынка сосредоточен на статистике по инфляции, кок, пожалуй, основного индикатора, позволяющего прогнозировать действия Банка России. На прошлой неделе Росстат опубликовал данные по ИПЦ за июль, согласно которым динамика потребительских цен составила +4.3% г/г и 6,3% м/м. По расчетам ряда макроэкономистов, это соответствует сезонно очищенной инфляции в размере около 10% годовых.

На внеочередном заседании ЦБ поднял ставку на 350 базисных пунктов до 12%. Мы предполагали, что ставка ЦБ будет в районе 9,5-10,5%, так как в июле Банк России публиковал свои прогнозы по ставке — предельный уровень по ней был 10%. Рынок среагировал сдержанно: валюта и акции чуть скорректировались, облигации в коротком сегменте среагировали на повышение ставки, в дальнем сегменте — остались на месте. Вероятно, ЦБ будут задействовать комплексные меры для стабилизации курса.

В текущей ситуации правильная стратегия управления заключается в покупке облигаций с плавающим купоном (с привязкой к ключевой ставке ЦБ или ставкам денежного рынка), облигаций с короткой дюрацией или участии в первичных размещениях со спекулятивными целями. Хорошим примером здесь является размещение долговых бумаг Селектела, провайдера облачных технологий, книга по которым открывается 15 августа. Эмитент маркетирует З-летний выпуск с доходностью порядка 12,75-13% годовых, что соответствует купону в размере 12,4-12.6% годовых. Участие в таких доходных сделках является одним из наших приоритетов в августе-декабре этого года с целью максимально нарастить доходность бондовых портфелей.

Валютные облигации

За прошедшую неделю рубль ослаб до 99 за доллар, а на торгах в понедельник дошел до 117, к евро до 110,7, к юаню — 13,88, Ослабление рубля немного увеличило продажи в замещающих бумагах, но без значительного влияния на цены.

Доходность по некоторым коротким выпуском Газпрома в евро опустилась до 3-5% (ГозКЗ-23Е и ГозКЗ-24Е, в долларах состоялось в диапазоне — 7-9%, По-прежнему сохраняется больший навес на доходности длинных бумаг в евро, премия к кривой гос.долга Минфина по которым составляла -250 б.п.

ГТК объявила о возобновлении выплат по шести выпуском еврооблигаций, права которых учитываются российскими депозитариями, следует из раскрытия информации эмитентом Общая сумма таких выплат составит не более 160 млрд рублей.

На рынке облигаций в юанях также все спокойно, доходности находятся в диапазоне 4,5 — 5,5% с большим спросом на короткие выпуски до 1 года и небольшими объемами торгов. Ослабление рубля к юаню оказывает незначительное влияние, но котировки бумаг ввиду низкого спроса на бумаги в юанях относительно долларовых ЗО.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».