Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (03 — 10.11.2023 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи без изменений за неделю:

• ИТ-2%
• Нефтегаз +0,42%
• Металлы -0,45%
• Финансы +0,17%

Совет директоров Газпромнефти рекомендовал промежуточный дивиденд 82:94 рубля за акцию.

На момент объявления дивидендная доходность составила примерно 10%. Компания не представила базу, из которой может быть произведена выплата, а также коэффициент выплаты, однако можно предположить, что будет выплачено 75% чистой прибыли. Учитывая, что ранее компания только однажды снижала выплату, можно предположить, что и в дальнейшем сможет выплачивать дивиденды с повышенным коэффициентом выплаты.

Результаты Сбера за октябрь по РПБУ. Чистая прибыль +21% м/М, а RОЕ до 25,3%, чистый процентный доход вырос на 4% м/м, корпоративное кредитование выросло на 0,9% в октябре, а рост розничного портфеля несколько замедлился до 2,7% м/м с 3,6% месяцем ранее. Основной драйвер — рост кредитного портфеля +22% с начала года. Сам рост кредитования вероятно, замедлится в 4 кв. 2023 года на фоне влияния повышения ключевой ставки, но Сберу скорее всего удастся сохранить маржу благодаря значительной доле кредитов с плавающей ставкой и устойчивой базе фондирования. Стремление менеджмента поддерживать рост дивиденда на акцию и устойчивость прибыли к процентному риску сохраняет инвестиционную привлекательность акций Сбера.

Наша стратегия остается без изменений — из компаний видим приоритет в качественных эмитентах с низким долгом, делаем упор на эмитентов, способных к заметным дивидендным выплатам и хорошим потенциалом роста (Лукойл, Татнефть, Роснефть, Транснефть), ждем роста в акциях черных металлургов (ММК, Северсталь, удерживаем золотодобытчиков как защитный актив (Полюс); из потребительского сектора ждем позитива в акциях Магнита, а также удерживаем Новабев); из финансов сильные результаты Сбербанка и ожидание презентации стратегии в начале декабря влияют на общие позитивные настроения на рынке, а также в фокусе остается Мосбиржа.

Наш общий взгляд и цели по рынку акций остаются в силе — считаем, что в период повышения ставки со стороны ЦБ цель по индексу Мосбиржи до конца года сохраняется на уровне около 3500 при отсутствии «черных лебедей» и принципиально новых вводных как внутри страны, так и на внешних рынках. Дивидендные выплоты, обновления стратегий на 2024 год в ведущих индексных именах, а также переток средств с СПБ Биржи в рублевый сегмент Мосбиржи — все эти факторы способны дать импульс рынку на ноябрь-декабрь 2023 год.

Рынок рублевых облигаций

Основной интригой минувшей недели стало небольшое ралли в ОФЗ, произошедшее по всей кривой.

Доходности госбумаг снизились на 0,4-0,7 п.л., рост индекса ОФЗ составил почти 2%. Рост произошел на минимальных объемах и выглядел спекулятивным. Возможно, причиной стали заявления главы Центробанка Эльвиры Набиуллиной о том, что осенью инфляция проходит свои пики, а дальше ее ждет стабилизация.

Так или иначе, но мы считаем такое движение преждевременным. Пока нет убедительной статистики, что инфляция побеждена. Данные за октябрь, опубликованные в пятницу показывают, что сезонно очищенная динамика ИПЦ составила около 10% годовых, что действительно меньше сентябрьских уровней. Однако конец октября и первые 7 дней ноября продемонстрировали совершенно другую картину. Потребительские цены за этот период выросли на 042%, что в 15-2 раза выше ожиданий макроэкономистов. Кроме того, поддержку инфляции должны оказать высокие госрасходы в конце года и высокий предновогодний спрос со стороны населения.

На этом фоне 1) лучше выждать пару-тройку недель перед формированием портфеля бумаг с повышенной дюрацией (как мы анонсировали ранее, именно они принесут основную прибыль в 2024 году в рублевых облигациях в размере 16-19%); 2) портфель не стоит собирать из длинных ОФЗ, лучше отдать предпочтение новым корпоративным выпуском облигаций. Так, например, Ростелеком на днях разместил 2-летний выпуск со ставкой купона 13.2% и квартальными выплатами, что соответствует доходности 13.8% годовых. Это размещение носит так называемый клубный характер, но говорит о готовности качественных заемщиков выходить на рынок с повышенной фиксированной ставкой купона. Именно из их числа мы и будем формировать основу наших облигационных портфелей на ожиданиях снижения ключевой ставки.

Рынок валютных облигаций

Пара рубль-доллар продолжает торговаться в нашем прогнозном диапазоне. Одним из основных факторов, который может привести к движению курсов мировых валют на этой неделе, является встреча Байдена и Си Цзиньпина в США, хотя возможный позитив для юаня, на наш взгляд, будет временным.

На российском рынке еврооблигаций и замещающих облигаций основное внимание участников будет приковано к погашению замещенных и валютных облигаций Газпрома 17 ноября, с совокупным объемом около 1 млрд. Предполагаем, что деньги с погашений пойдут в другие замещенные облигации, но в то же время вполне возможен сценарий, при котором Газпром выпустит новые еврооблигации для рефинансирования долга.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».