Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (01 — 07.03.2024 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос на +1,50% за неделю:

• ИТ (MOEXIT) + 2,35%
• Нефтегаз (MOEXOG) + 1,0%
• Металлы (МОЕХММ) + 2,46%
• Финансы (МОЕХFМ) + 0,93%
• Потребление (МОЕХСN) + 0,85%

Транснефть: на этой неделе ожидается публикация финансовых результатов за четвертый квартал 2023 года. Прогнозируется, что выручка Транснефти составит 340 миллиардов рублей, EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — 130 миллиардов рублей, а чистая прибыль — 47 миллиардов рублей. Размер амортизационных отчислений (списания из-за уменьшения стоимости активов в результате их износа) может оказать давление на финансовые показатели и повлиять на чистую прибыль и объем дивидендов. Ожидается, что окончательный размер дивидендов составит от 182 до 195 рублей на акцию. Диапазон зависит от величины амортизационных отчислений, при условии, что компания направит на дивиденды 50% скорректированной чистой прибыли.

Лукойл: ожидается публикация финансовых результатов за второе полугодие 2023 года по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) Повышение стоимости нефти в рублях должно положительно сказаться на увеличении EBITDA, и ожидается рост этого показателя на 25% по сравнению с предыдущим годом. Однако размер чистой прибыли Лукойла может ограничиться двумя факторами: сокращением регуляторного механизма — топливного демпфера, и списанием активов в Болгарии. Прогнозный размер промежуточного дивиденда составляет от 560 до 630 рублей на акцию.

Группа Позитив: отчетность по МСФО ожидается 9 апреля. Мы положительно оцениваем результаты группы, хоть они предварительные и еще не прошли аудит. Компания успешно выполнила план по продажам и продемонстрировала более высокую рентабельность продаж, чем ожидалось. EBITDA в 2023 году увеличилась до 10,8 миллиардов рублей, что на 59,7% превышает показатель прошлого года. Расходы на исследования (НИОКР) в 2023 году составили 5 миллиардов рублей. Капитальные затраты увеличились в 2,6 раза. В условиях дефицита специалистов и увеличения операционных расходов, операционные расходы (ОРЕХ) продолжают расти. Ожидаемая дивидендная доходность составляет 3-5%.

Рынок облигаций

В феврале расходы федерального бюджета достигли исторического максимума и составили, как сообщило МинфинРФ, 3,8 трлн рублей, что является проинфляционным фактором.

С учетом обновленных данных, мы ожидаем, что динамика индекса потребительских цен в 2024 году будет далека от цели Центрального банка России в 4%. Это подтверждают и инфляционные ожидания населения на уровне 16-18%, и ценовые прогнозы предприятий в диапазоне 9-10%. В данной ситуации мы видим крайне маловероятным снижение ключевой ставки, наоборот, возможно ее повышение.

Такое развитие событий открывает перспективы для увеличения ставки купона флоатеров (облигаций с плавающим купоном). В настоящее время ставки купонного дохода по флоатером, включенным в ноши портфели ОПИФ и ИДУ, составляют 17-18,5% годовых. Учитывая реинвестирование купонов, доходность по облигациям с плавающим купоном достигает 18,7%-19,7% годовых, что превышает большинство ставок по вкладам на российском рынке.

Замещенные облигации

Рынок замещенных облигаций находится в затишье, ожидая появления новых замещений. Курс доллара остается немного выше нашего прогнозного диапазона в 90 +/- 2,5 рубля.

Курс евро поднялся до уровня 1,094, реагируя на негативные данные по безработице в США и ожидания рынка относительно возможного изменения цикла денежно-кредитной политики США. Мы не считаем, что данная динамика будет длительной, и ожидаем возвращения курса евро к доллару до уровня 1,05 — 1,075.

Замещенные облигации продолжают торговаться на прежних уровнях. Доходность долгосрочных облигаций Газпрома остается в диапазоне 6,85% годовых.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».