Growth vs Value: что принесло больше прибыли в 2020 году

Мнение аналитиков и экспертов УК «Система Капитал».

Поскольку основные события года, как мы надеемся, остались позади, то можно подвести промежуточный итог.

Во-первых, было принято много решений, которыми можно по-настоящему гордиться: частичное хеджирование позиций в январе и августе, покупка акций бенефициаров карантина в марте (PayPal, AMD, EA), постепенное увеличение веса в акциях компаний из циклических отраслей (Southwest Airlines, Walt Disney, ViacomCBS, компании финансового сектора), большая ставка на Lyft и Uber перед голосованием в Калифорнии.

Во-вторых, удалось избежать ошибок, хотя соблазнов было много (продать акции в марте, начать подбирать нефтянку в мае, выйти из Square и Tesla во время второй волны в США).

Пожалуй, главной задачей управляющего портфелями акций в этом году было лавирование между стоимостными акциями и компаниями роста. И дело даже не в принципиально разном подходе, а в том, что стоимостные акции – это преимущественно компании из циклических секторов, пострадавших из-за эпидемии. Ну а компании роста обитают в основном в технологическом секторе, у которого, как выяснилось, иммунитет к коронавирусу.

Вообще-то Growth бьёт Value более-менее стабильно начиная с 2017 года, и аллокация между этими двумя классами была актуальна всегда, но только в 2020 году это оказывается настолько значимым, что все остальные решения меркнут на фоне. Даже плохой growth инвестор в 2020 году показывает результаты существенно выше лучших представителей value школы.

Означает ли это, что в 2020 году мы можем окончательно сказать, что Growth лучше Value? Нет. Более того, задача управляющего не определять себя к представителям какой-то одной субкультуры, а уметь находить наиболее интересные инвестиционные возможности вне зависимости от класса и не бояться доверять собственно экспертизе. Примерно как подросток в 90-х, попав в незнакомый двор, должен уметь оперативно определять, кого здесь больше уважают: рэперов или металлистов.

Несмотря на все успехи в управлении портфелем и 30% дохода сверх индекса S&P 500, оставался один момент, который несколько расстраивал: до недавнего времени наш финансовые результат был всего лишь на уровне индекса NASDAQ, а вместе с нами верхние места рейтинга ПИФов по доходности занимали сугубо технологические фонды или даже пассивные БПИФы на IT.

Так было вплоть до 9 ноября, когда вышла новость о вакцине Pfizer/BioNTech и запустила мощную ротацию из Growth в Value. Начиная с 9 ноября индекс S&P 500 Value опередил NASDAQ Composite на 7%. И вот в этот момент стало понятно кто чем занимался в последнее время. Выяснилось, что подавляющее большинство управляющих не воспользовалось возможностью подобрать дешевые акции циклических компаний. Ниже можно увидеть зависимость межу динамикой крупнейших мировых фондов акций до 9 ноября и после. Там видно, что чем больше управляющий заработал до выхода новостей по вакцине, тем больше он потерял после этого.

Исключений очень мало, но нам удалось попасть в их число. Начиная с 9 ноября наш фонд к 33% (в долларах), заработанным с начала года, добавил ещё 9%. Больше нас за это время заработали только те, кто был в минусе с начала года, но не изменил себе и продолжил ждать своего шанса в акциях циклических компаний. По сути, мы весь год росли как технологический фонд, но, когда пошла ротация в циклические сектора, продолжили рост уже вместе с ними. Это движение вывело фонд Система Капитал Высокие Технологии в лидеры рейтинга российских ПИФов по доходности с начала года. Мы считаем, что именно в такие моменты проявляется мастерство управляющего.

Конечно, никто не знает, что будет в следующем году. Однако скорее всего, фактор value/growth уже не будет столь значимым. Возможно, мы увидим ротацию в акции второго эшелона, или же инвесторы будут более склонны покупать акции убыточных компаний. Но мы знаем точно, что инвестиционных идей не станет меньше. В 2020 году мы заработали уже 46% в долларах (79% в рублях), и у нас все ещё полно перспективных бумаг в портфеле.

Оригинал статьи на сайте УК «Система Капитал».