Активно торговать или «купить и забыть»: что эффективнее?

Мнение экспертов УК «Открытие»

Директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков анализирует два основных подхода торговли на фондовом рынке и рассказывает, какой из них эффективнее

Инвесторам на фондовом рынке уже много лет не дает покоя вопрос, что лучше для результатов инвестиционного портфеля — проявлять бурную активность или забыть о торговле после покупки нужных активов?

Чтобы ответить на этот вопрос, предлагаем вспомнить шуточную статистику автолюбителей, где 9 из 10 водителей считают себя «лучше среднего». Разумеется, это было бы невозможно по определению, и эмпирическим путем самооценка автолюбителей не подтверждается.

Участники биржевых торгов также зачастую имеют завышенную оценку собственных способностей, в первую очередь — способности к успешным спекуляциям. Разница между спекуляциями и инвестициями — предмет для отдельного обсуждения, но для наших целей, разделим эти методы следующим образом.

Инвестиции   — покупка активов в расчете на будущие денежные потоки. К инвестициям можно отнести, например, фиксированные купоны по облигациям или проценты по депозитам для консервативных активов, дивиденды от акций и так далее. Спекуляцией же является покупка или продажа в расчете на будущее изменение цены. Здесь стоит сказать, что изменение цены, зачастую, происходит в первую очередь «в головах» участников рынка, в отличие от купонов или дивидендов, которые напрямую привязаны к результатам бизнеса.

Что говорит статистика и исторические примеры

Предсказать и успешно воспользоваться изменением цены, значит, в первую очередь, предсказать поведение «толпы». Однако участник рынка, который занимается такими предсказаниями, и есть часть этой «толпы», что порождает рефлексивность и иные эффекты, зачастую плохо укладывающиеся в голове у многих неискушенных спекулянтов. Реальность такова, что дать самому себе адекватную оценку невероятно тяжело. Статистика показывает, что большинство инвесторов, пытающихся что-либо «отыграть», получают результат хуже, чем сторонники подхода «купил и держи».

Согласно исследованиям JP Morgan Asset Management за двадцатилетний период с 2002 по 2021 год, доходность «среднего инвестора» составила в среднем 3,6% за год, против 9,5% в среднем за год у индекса S&P 500 или 6,4% — у сбалансированного портфеля 60/40 за тот же период. Этот показатель оказался даже хуже, чем просто доходность облигаций за тот же период (в среднем 4,3% за год). Это происходит потому, что путь действий, кажущийся в той или иной ситуации наиболее «мудрым» или рациональным, скорее всего, уже заложен в цены, и не принесет своему последователю никакой дополнительной ценности.

В действительности же, и в хорошие и в плохие времена самыми прибыльными действиями могут оказаться те, которые кажутся психологически дискомфортными. Речь, разумеется, идет о том, чтобы покупать сильно подешевевшие активы в момент максимально плохих новостей или продавать актив-«ракету», цена которого выросла настолько, что совершенно оторвалась от возможных денежных потоков.

Например, такой подход оказался бы рациональным в ситуации с акциями Virgin Galactic летом 2021 года, когда компания сообщила, что корабль SpaceShipTwo Unity полетит в космос с Ричардом Брэнсоном на борту. Тогда бумаги аэрокосмической компании подскочили в течение одного торгового дня на 41%, и цена достигла $61 за акцию, несмотря на то, что космический бизнес не получает прибыли. Это был отличный момент для продажи акций и фиксации прибыли. В течение следующих полутора лет акции Virgin Galactic потеряли более 90% своей стоимости. Обратный пример — бумаги американских банков во время финансового кризиса 2008 года, когда на волне всеобщей паники бумаги банковского сектора оказались недооценены.

Годами общаясь с инвесторами и аналитиками, мы видим, что большинство прогнозов не сбывается, наиболее настороженное настроение — перед сильным ростом рынка, и уверенность участника рынка в собственных предсказательных способностях очень слабо соотносится с его фактическим результатом. Поэтому для большинства инвесторов правильным ответом на вопрос этой статьи будет — «купить и забыть».

Если быть конкретнее, то нужно сформировать диверсифицированный по классам активов портфель, соответствующий вашим инвестиционным целям и задачам, инвестиционному горизонту, способности и желанию брать на себя риск — и изо всех сил регулярно пополнять его, не пытаясь реагировать на новостной фон, эмоциональные порывы и слухи. При этом внутри класса активов портфель также должен быть широко диверсифицирован. Хорошим инструментом может стать индексный или активно управляемый фонд (ПИФ), который, помимо прочего, предоставляет налоговые выгоды, а также убирает необходимость заниматься ребалансировкой портфеля и реинвестированием денежных потоков.

Как поступают с активами профессиональные управляющие фондами

Мы периодически ребалансируем портфель, сокращая долю одних бумаг и увеличивая — других. Для успешности таких операций мы проводим большую работу по оценке будущих денежных потоков компаний в наших портфелях и складывающейся конъюнктуры рынков. Мы накопили достаточное количество исторической статистики, чтобы утверждать, что такие операции приносят для портфеля дополнительную ценность.

В то же время, мы никогда не пытаемся угадать, где «дно», а где — «вершина» рынка. Мы никогда не принимаем решения продавать все бумаги и оставлять в портфеле только денежные средства, несмотря на возможные риски для краткосрочной динамики котировок. Такой стратегии мы придерживаемся по нескольким причинам:

• законодательные ограничения, отраженные в правилах доверительного управления фондом, не дают возможности находиться в деньгах в течение значимого периода времени;
• реализовавшихся рисков гораздо меньше, чем потенциальных (продавая акции при каждом эпизоде тревожных новостей, мы бы не получили долгосрочной положительной доходности);
• вложения в акции были и остаются наилучшим способом достижения долгосрочного прироста капитала до тех пор, пока в стране продолжает работать рыночная экономика.

Оригинал на сайте УК «Открытие».