События и комментарии 23 — 29.10.2023 г. (УК «Открытие»)

Ралли

О снижении доходности в государственных облигациях

Прошедшая неделя была достаточно богата на события, как на локальном, так и на мировом рынке.

Для начала остановимся на очередном расширении санкционного списка, в рамках которого туда были внесены кредитные организации (Почта Банк, Русский Стандарт, ВБРР и т.д.), компании (АФК Система и часть ее дочек, СПБ Биржа, «Арктик СПГ-2» ит.д), а также ряд физических лиц.

Из интересного: в санкционный список включили иностранные компании и физические лица, что говорит о стремлении США и Евросоюза бороться с обходом санкций со стороны «дружественных» для России юрисдикций. Отдельного упоминания стоит ситуация с СПБ Биржей, где до включения компании в санкционный список инвесторы могли торговать иностранными акциям Гонконга и США.

После объявления новостей, торги иностранными бумагами на бирже были приостановлены, и компания обратилась к консультациям с российскими и иностранными контрагентами, а также для проведения комплаенс-процедур, которые могут занять не менее 7 рабочих дней. Вероятно, биржа за это время должна понять, позволит ли получаемая в таком случае лицензия реализовать инвесторам свои активы и вывести деньги в Россию или дружественную юрисдикцию, или их ждет блокировка по типу того, как оказались заблокированы активы в Евроклире. Сложившаяся ситуация в очередной раз показала, насколько важно оценивать инфраструктурный риск, о котором постоянно говорят со всех сторон.

По итогам недели отдельного упоминания стоит рынок ОФЗ, где индекс государственных облигаций RGBI вырос более чем на 2% за пять торговых дней и на конец пятницы находился на уровнях, которые мы до этого наблюдали в конце сентября. Несмотря на рост ключевой ставки выше ожидаемого (а может и благодаря), ралли в государственных облигациях привело к снижению доходности коротких бумаг на 80-100 б.п., а на среднем и дальнем участке на 40-60 б.п. В результате доходности дальних бумаг ушли ниже 12% годовых. Такая динамика рынка вероятнее всего связана с предполагаемым завершением цикла повышения денежнокредитной политики Банка России и достижением пикового значения ключевой ставки. Позитива добавили и первичные аукционы Минфина, о которых подробнее мы расскажем в разделе облигаций.

Год-полтора назад в своих обзорах мы несколько раз упоминали про «оторванность» российского рынка от мирового. Но, вероятно, фантомные связи с ФРС остались, так как ровно в том момент, когда мы стали свидетелями роста цен на ОФЗ, американские трежерис позитивно отреагировали на сохранение ставки на уровне5.5%. По итогам недели двухлетние бумаги снизились в доходности на б.п. до -4.9%, а доходность десятилетних снизилась на 24 6.п. до -4.6%. На самом деле связь между рынками действительно отсутствует, а действия регуляторов по борьбе с инфляцией и ужесточению монетарных условий схожи. Поэтому наблюдать за рынком США мы продолжаем, но с поправкой на нарушенные связи.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».