События и комментарии 22.04 — 12.05.2024 г. (УК «Открытие»)

Сдвиг вправо

О заседании Совета директоров Банка России и других новостях прошедших недель

С момента публикации предыдущего обзора прошло несколько недель, в которые уместилось значительное количество событий. В введении мы более подробно остановимся заседании Банка России, которое прошло 26 апреля и где регулятор ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 16% годовых. Однако небольшие изменения произошли в риторике, где ЦБ заявил об ожидании более длительного периода высоких ставок, чем планировалось ранее.

Во многом это обусловлено продолжающимся преобладанием проинфляционных рисков. Инфляционные ожидания населения остаются на высоких уровнях, безработица находится на минимуме, а внутренний спрос продолжает опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Это стало одной из причин, по которой регулятор повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2024 и 2025 год до 15.0 — 16.0% и 10.0 — 12.0% соответственно.

Инфляционное давление хоть и постепенно уменьшается, но все еще остается на повышенных уровнях по причине активного роста внутреннего спроса. Рост доходов населения позволяет одновременно как наращивать потребление, так и поддерживать на высоких уровнях сберегательные настроения. Кроме того, темпы роста экономики в целом отклоняются вверх от прогноза, что в текущей ситуации добавляет аргументов регулятору для сдвига сроков смягчения денежно-кредитной политики вправо.

Какие мы можем сделать из этого выводы? Вероятно, регулятор не будет спешить с началом цикла по смягчению денежно-кредитной политики и первые шаги мы скорее всего увидим не раньше третьего квартала. Однако Банк России владеет оперативными статистическими данными, поэтому в случае возврата роста экономики на сбалансированную траекторию и снижении инфляционного давления на более коротком временном горизонте, он может достаточно пересмотреть свои прогнозы и изменить подход к предпринимаемым шагам в денежно-кредитной политике. Однако, чрезмерное смягчение риторики или резкие шаги по снижению ставки в данный момент могут подорвать у инвесторов доверие к регулятору.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».