События и комментарии 11-17.12.2023 г. (УК «Открытие»)

О заседании Банка России и изменениях ключевой ставки

Среди событий прошедшей недели мы в очередной раз выделяем заседание совета директоров Банка России. В обзоре, опубликованном неделю назад, мы отмечали, что рынок оценивал повышение ключевой ставки на 100 б.п. (до 16% годовых) как самый вероятный сценарий, что в результате и произошло. В целом риторика регулятора близка к той, которую он транслировал рынку шесть недель назад, а это уже можно считать небольшим позитивом.

Основным фактором, который привел к ужесточению денежно-кредитных условий, является темп роста экономики сверх ожиданий, а также сохраняющееся инфляционное давление и рост инфляционных ожиданий. За первые два месяца квартала рост цен с поправкой на сезонность составил 10%, что ниже значений третьего квартала, но выше безопасного уровня. Одной из причин этого явления стало отклонение вверх темпов роста экономической активности от траектории сбалансированного роста. По оценке Банка России, рост ВВП по итогам года превысит 3%. Это следствие увеличения спроса как со стороны частных лиц, так и со стороны государства. Высокий уровень инфляционных ожиданий, дефицит на рынке труда, ограничения со стороны предложения — факторы которые регулятор озвучивает как ключевые на протяжении нескольких заседаний.

На кредитном рынке активность постепенно начинает замедляться, но все еще находится на высоких уровнях, особенно в кредитах на короткий срок. Чаще всего такие ссуды используются компаниями для финансирования текущей деятельности в ожидании поступления платежей из бюджета, основной объем которых чаще всего приходится на конец года. Отдельно стоит отметить высокие темпы роста ипотечного кредитования, где объем выдачи на рыночных условиях снизился, но льготные программы не позволяют в полной мере реализовать трансмиссию по ужесточению денежно-кредитной политики в этот сектор.

Сигнал регулятора по дальнейшей траектории ключевой ставки остался нейтральным, где «Банк России будет устанавливать ключевую ставку так, чтобы вернуть инфляцию к цели в конце 2024 года». Период жесткой монетарной политики будет поддерживаться до момента, пока тенденция к замедлению роста цен и снижению инфляционных ожиданий не станет устойчивой. Вероятнее всего пройдет несколько месяцев, прежде чем регулятор приступит к смягчению условий.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».