Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (15 – 22.12.2023г.)

АКЦИИ

  • Американские индексы завершили в плюсе восьмую неделю подряд. Ожидания начала снижения ставок ФРС продолжают поддерживать рынок.
  • Российский рынок смог подрасти благодаря ослабевшему рублю. Из главного – новые санкции США и их последствия, стратегия ВТБ 2024-2026, предварительные результаты Газпрома за 2023 и планы Сбербанка по чистой прибыли в 2024.
  • Китайские биржи корректировались на решениях регулятора. Пятничный анонс от властей по новым мерам, направленным на ограничение видеоигр, сильно ударил по сектору и рынку в целом. Добавили негатива комментарии Гринспена.

ОБЛИГАЦИИ

  • Ставки UST умеренно снизились в пределах 10 б.п. на фоне замедления инфляции PCE в ноябре с 2,9 до 2,6% г/г. После смягчения сигнала Федрезерва по итогам декабрьского FOMC рынок уже сейчас учитывает снижение ставки регулятора в 2024г.
  • Цены рублевых облигаций выросли в пределах 1,8% на ожиданиях вероятного окончания цикла ужесточения ДКП ЦБ РФ. Рынок оптимистично оценивает перспективы скорого завершения подъема ключевой ставки. Мы полагаем, что тональность регулятора останется умеренно-жесткой в январе-феврале 2024 из-за неопределенности инфляции при сохраняющемся повышенном спросе и расширении дефицита бюджета.

ВАЛЮТЫ

  • Доллар продолжил терять позиции к ключевым валютам, а рубль ослабел на новых санкциях. Последний отыгрывает новый пакет санкций от ЕС и потенциальные ограничения от США, на этот раз направленные на минимизацию поддержки и помощи третьих стран в обходе антироссийских санкций. Доллар при этом продолжает коррекционное движение на ожиданиях перехода ФРС к стимулирующей политике в среднесрочной перспективе.

ТОВАРНЫЙ РЫНОК

  • Сильная неделя для урана, железной руды и платины. Если рост первого уже никого не удивляет — в этом году уран с практически 100% вероятностью станет лучшим сырьевым товаром — то позитивные движения в «черных» металлах мало кто ждал под конец года. Тем не менее, китайским властям удалось стимулировать трейдеров, которые открывали «лонги» в коксующемся угле и железной руде на фоне ожидаемой дальнейшей поддержки сектора недвижимости. Кроме того, платина продолжила восходящий тренд на фоне угрозы закрытия ряда убыточных проектов в ЮАР и Зимбабве. Что касается энергоносителей, то самой громкой новостью стал выход Анголы из ОПЕК, однако эффекта «домино», видимо, не произойдет, так как многие другие участники соглашения уже подтвердили свою приверженность договоренностям ОПЕК+. Худшими сырьевыми активами были «зеленые» металлы, а именно производные лития и кобальта, которые в очередной раз корректировались на фоне перепроизводства в секторе и неопределенности касательно будущего спроса. В этом плане даже возникший, хотя еще и не подтвержденный интерес Илона Маска к месторождениям лития в Аргентине не смог развернуть ценовой тренд в последнем.

Глобальные рынки акций и сырья

  • Американские акции снова закрыли неделю с положительным результатом. Опубликованные в пятницу данные указывают на более быстрое по сравнению с прогнозами замедление инфляции PCE, что поддерживает ожидания начала снижения ставок ФРС в первой половине 2024. В лидерах роста по секторам за неделю — акции сектора коммуникаций, поддержанные сильной динамикой бумаг Alphabet: по данным The Information, на фоне роста автоматизации компания планирует провести реструктуризацию в насчитывающем 30 тысяч сотрудников подразделении по продаже рекламы. Продолжающаяся оптимизация расходов может привести к повышению прогнозов по EPS. В лидерах роста среди отдельных бумаг — акции производителя инженерного программного обеспечения Ansys: согласно WSJ, менеджмент компании ведет переговоры по продаже бизнеса производителю ПО для чип дизайна Synopsys. В аутсайдерах недели — бумаги FedEx: компания представила слабые по сравнению с ожиданиями результаты и менеджмент теперь ожидает снижение выручки в 2024 финансовом году.
  • Российский рынок вырос на 2% на прошлой неделе. В целом данный рост объясняется ослаблением рубля к доллару на те же 2%. Главной новостью прошлой недели стало одобрение США механизма по введению вторичных санкций против финансовых институтов третьих стран за помощь в обходе антироссийских санкций, а также распространение американского эмбарго на товары из других стран, но произведенных из российского сырья. Так, под американские санкции попали рыба, морепродукты и алмазы из России, даже если они были предварительно переработаны в других странах. Кроме того, отметим уведомление НОВАТЭКа о форс-мажоре, связанного с поставками СПГ с проекта «Арктик СПГ 2», что стало следствием ранее введенных США санкций против компании. Из других событий выделим нейтральные предварительные финансовые результаты Газпрома за 2023, планы Сбербанка увеличить чистую прибыль в 2024 в пределах 10% и вышедшую стратегию ВТБ на 2024-2026, которая не принесла особых сюрпризов. Кроме того, стоит сказать о попадании в SDN список США компании из ОАЭ, которая управляет танкерами Совкомфлота.
  • Китайские биржи скорректировались на 1-3% на прошлой неделе. К критике китайского рынка на этот раз присоединился бывший председатель ФРС Алан Гринспен, который заявил о пузыре на китайских фондовых площадках. Пока инвесторы спорили касательно его слов, регулятор решил увеличить квоту на иностранные инвестиции в китайские акции с 10 до 30 млрд долл (имеется в виду на материковых площадках), чем немного сгладил негатив. Тем временем, целая драма разворачивается вокруг гейминговых компаний Поднебесной: после пятничного анонса новых мер, направленных на сокращение уходящих на видеоигры часов и средств китайских граждан, на рынке началась настоящая паника. Акции Tencent и NetEase потеряли 16% и 25% соответственно сразу после выхода новостей, однако уже на следующих день китайские власти поспешили заявить, что пятничный проект регулирования отрасли стоит рассматривать лишь как черновик, и он, естественно, может быть видоизменен. Однако инвесторы пока не спешат переоткрывать позиции в последних и ждут развязки этой истории. Лучшей же бумагой стал аутсайдер прошлых недель, а именно Li Ning, акции которого отыграли немного потерь с начала года.
  • Нефть прибавила более 3% на фоне все еще сложной ситуации в Красном море. Несмотря на отправку со стороны США своих сил в регион для обеспечения безопасного судоходства, логистика еще не восстановилась, что и поддерживает нефтяные котировки. При этом даже новость о выходе Анголы из ОПЕК не смогла развернуть восходящий тренд на нефтяном рынке, так как, судя по всему, другие страны ОПЕК+ не планируют присоединиться к решению последней. Минэнерго США выпустило отчет по бурению: организация ждет практически неизменный уровень сланцевой добычи в январе на уровне 9,7 млн бар. в сутки. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти увеличились на 2,9 млн бар. (ожидали падения на 2,3 млн бар.), добыча выросла на 0,2 до 13,3 млн бар. в сутки, а количество вышек уменьшилось на 3 до 498. 

Инструменты с фиксированной доходностью

  • Ставки UST умеренно снизились в пределах 10 б.п. на фоне замедления инфляции PCE в ноябре. В целом неделя на рынке казначейских облигаций США была весьма спокойной, цены UST стабилизировались. Опубликованный на прошлой неделе показатель инфляции PCE за ноябрь указал на снижение темпов роста расходов потребителей с 2,9% до 2,6% г/г, что оказалось ниже прогноза 2,8%. Из макростатистики также отметим, что финальные данные по ВВП США за 3-й квартал были пересмотрены с 5,2% до 4,9% в пересчете на годовые темпы. Ставки UST 10Y не изменились за неделю, короткие UST 2Y снизились на 10 б.п. После смещения кривой ставок UST вниз на 30-40 б.п. с момента заседания FOMC в декабре мы полагаем, что сильных движений цен UST в ближайшее время не предвидится.
  • Цены рублевых облигаций выросли в пределах 1,8% на ожиданиях вероятного окончания цикла ужесточения ДКП ЦБ РФ. Рисксентимент на рынке рублевого долга на протяжении недели оставался положительным. Мы связываем ценовой рост облигаций на ~1,5-2,0% со следующими факторами. Во-первых, на прошедшем заседании ЦБ просигнализировал о вероятном приближении к терминальной ключевой ставке. Как правило, рынок позитивно воспринимает окончание цикла ужесточения ДКП и начинает заранее учитывать в ценах бумаг будущее смягчение политики ЦБ, в прошлые циклы снижения ставки это происходило за 4-6 месяцев. Однако в январе-феврале 2024 существует неопределенность по траектории инфляции при сохраняющемся повышенном спросе, а также следует ожидать расширения дефицита бюджета на фоне масштабных гос. расходов. Во-вторых, в конце года ликвидность на рынке постепенно снижается и на относительно «тонком» рынке возможны ценовые движения, в данном случае в сторону роста цен. Дополнительным позитивным фактором стал успешный аукцион Минфина, правда, с незначительным лимитом в 10 млрд руб. при спросе 24,3 млрд руб., премия ко вторичному рынку отсутствовала.
  • Недельная инфляция почти не изменилась с 0,2% до 0,18%, годовая повысилась с 7,1% до 7,2%. Опубликованные данные по кредитованию за ноябрь указали на продолжение замедления темпов прироста как в корпоративном, так и в розничном сегменте. Хотя объем потребительского кредитования вырос в годовом сопоставлении на значительные 24,3%, месячная динамика указывает на снижение темпов: в ноябре +1,6% м/м по сравнению с 3,2-2,9-2,2% за август-октябрь соответственно. Однако стоит учитывать, что повышенные темпы за указанные 3 месяца были обусловлены абнормально высоким спросом в период подъема ключевой ставки с августа, а темп в 1,6% м/м все еще относительно высок. С привлечением депозитов физических лиц у банков ситуация противоположная – наблюдается рост пассивов высокими темпами в 4,6% м/м в ноябре (3,7%, 3,7% и 3,0% за август, сентябрь и октябрь соответственно), в годовом выражении +28,1% г/г (см. график). Таким образом, можно в некоторой степени сказать, что трансмиссионный механизм ЦБ постепенно дает свои результаты, отчасти потребительская модель трансформируется в сберегательную.

Макроэкономическая статистика

  • Статистика на прошедшей неделе было не очень много, но в основном она была позитивной. Если не считать финальную оценку темпа роста ВВП за 3К23 чуть ниже ожиданий, но все равно на очень достойном уровне, то статистику в США можно назвать сильной – особенно инвесторов обрадовали данные по закладке новых домов. Что касается ЕС и Германии, то отметим очередные позитивные сигналы о замедлении инфляции. Аналогичная ситуация в Великобритании, но в последней ценой этому стал уход динамики ВВП за 3К23 в отрицательную зону в месячном выражении. Также из важного стоит сказать, что в Японии ЦБ решил сохранить ставку на текущем отрицательном уровне. Переходя к развивающимся странам, главным событием стало решение ЦБ Индонезии по ставке, которое совпало с консенсусом. Говоря про макростатистику, выделяем сильные розничные продажи и торговый баланс в Мексике, а также замедление производственной инфляции в России.
  • Эта неделя в части макроэкономической статистики тоже будет не очень насыщенной. В развитых странах стоит ждать много статистики только по Японии, особенный интерес будет представлять динамика розничных продаж. Среди развивающихся стран со своим сравнительно большим пулом выходящих макроданных выделяется только Россия, где в фокусе инвесторов будет динамика ВВП за ноябрь. Кроме того, стоит обратить внимание на торговый баланс в Саудовской Аравии и ЮАР, уровень безработицы в Мексике и Бразилии, а также значение PMI в Китае.
  • Что есть что в статистике. Housing Starts – строительство новых домов, при этом показатель учитывает именно начало строительства, а не завершённые объекты. Таким образом индикатор позволяет оценить настроения строительной отрасли и их ожидания касательно возможности продать эти дома после завершения строительства. Обычно рассматривается вместе с другим схожим показателем – получением разрешений на строительство.

Подробности читайте в очередном выпуске еженедельной аналитики от УК «Система Капитал».

  • 12 февраля 2024

    Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (по 09.02.2024 г.)

    Итоги недели: рост ВВП РФ; замедление инфляции и ожидания относительно заседания ЦБ; лидеры и аутсайдеры Индекса Мосбиржи В прошедшую среду
  • 12 февраля 2024

    Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (02.02 – 09.02.2024г.)

    АКЦИИ Фондовые индексы США вновь выросли по итогам недели. Благодаря продолжающемуся ралли в технологических бумагах индекс S&P 500 впервые закрепился
  • 7 февраля 2024

    Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (26.01 — 02.02.2024 г.)

    Рынок акций Индекс Мосбиржи вырос на 1,6% за неделю ИТ +2,2 Нефтегаз +1,9% Металлы +1,6% Финансы +0,3% Индекс iМОЕХ преодолел
  • 6 февраля 2024

    События и комментарии 29.01 – 04.02.2024 г. (УК «Открытие»)

    Чем дольше, тем больше О наших рекомендациях касательно формирования инвестиционного портфеля Мы убеждены что состав инвестиционного портфеля должен определяться личной
  • 5 февраля 2024

    Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (по 02.02.2024 г.)

    Итоги недели: итоги заседания ФРС, рынок труда в США и снижение нефтяных цен; лидеры и аутсайдеры Индекса Мосбиржи В прошедшую
  • 5 февраля 2024

    Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (26.01 – 02.02.2024г.)

    АКЦИИ Американские индексы выросли за насыщенную новостями неделю. Негатив из-за ястребиных комментариев Пауэлла был компенсирован снижением доходностей длинных облигаций и