События и комментарии 07 — 13.11.2022 г. (УК «Открытие»)

В заключении прошлого обзора мы походя упомянули победу Республиканской партии на выборах США и положительные ее импликации на международное положение России. Но нет-с. Не вышло. Оппоненты нынешней администрации не сумели добиться сколько-нибудь приемлемых результатов, кроме призрачного контроля над нижней палатой Конгресса. Верхняя палата осталась «подвешенной», с разделением 50/50 при «ледокольном» голосе вице-президента. Если резюмировать итоги одной фразой, получится что-то вроде «продолжаем разговор». То есть ситуация коренным образом не изменилась. С другой стороны, после отхода российской армии из Херсона, в западном информационном поле усилилось давление на украинскую сторону с побуждением к переговорам. Поскольку переговоры для всех сторон лучше, чем их отсутствие, мы всячески ждем развития этой темы.

Главным же событием прошедшей недели стал красный-прекрасный четверг 10 ноября. Перед открытием американских бирж вышла новость по инфляции с США, которая — о счастье! — наконец-то снизилась до 7,7% год-к-году. Это сообщение произвело фурор во всех активах без исключения. Даже американские гособлигации, которые обычно торгуются в диссонанс с рынком, и те выросли. Что уж говорить об индексах акций и товарных активах, таких как нефть или медь. Однако лучшую динамику показал индекс биржи МАЗВАС, прибавивший почти 7,5% И это по модулю очередных проблем на крипторынке, которые часто в последнее время стали «переливаться» и на более конвенциональные рынки. Несмотря на очевидные проблемы в американской экономике, движение такой силы обычно символизирует окончание медвежьего тренда на рынке. Нужны еще подтверждения, естественно, но можно уже заряжаться осторожным оптимизмом.

Но хотели мы сказать другое. Когда вся наша панель авторов хором говорит, что инвестиции — это вопрос психологии в большей степени, нежели экономики и финансов, именно подобные реакции мы и имеем в виду. Понятно, что начало февраля 2022 года для большинства читателей этого обзора примерно так же удалено от сегодняшнего дня, как ранний меловой период. Однако спешим вас заверить, что уже тогда Федеральное бюро статистики публиковало данные по инфляции. 14 февраля 2022 года после объявления «чудовищных» данных по росту цен индекс биржи МАЗРАО снизился почти на 3% и впоследствии продолжил падать под «инфляционным давлением».

Какими же были те самые «чудовищные данные»? Ответ — 7,5%. На целых 0,2% меньше чем на прошлой неделе. Почему же тогда рынок упал, а сейчас вырос? Потому что инвестиции — это не только цифры, а экономика — не только эконометрика. Очень важно, как на всё это смотреть.

Ключевые новости по эмитентам в наших портфелях

Сбербанк опубликовал промежуточные результаты за первые 10 месяцев 2022 года. Кредиты юридическим лицам увеличились почти на 12%, кредиты физическим лицам — на 9% год-к-году. Чистый процентный доход вырос на 2,7%, а комиссионный доход прибавил 3,9%. Чистая прибыль с начала года составила 50/1 млрд руб., качество кредитного портфеля остается стабильным. Как факт возврата к публикациям, так и сами результаты расцениваем положительно. Чистая процентная маржа и комиссионный доход оказались устойчивее ожиданий. Операционные расходы по итогам десяти месяцев снизились.
Требования по достаточности капитала соблюдаются с запасом при том, что Сбербанк не использует разрешенных Банком России, послаблений для кредитных организаций. Существует вероятность возврата к выплате дивидендов по итогам текущего года, доходность могла бы составить около 5% с учетом сохранения динамики финансовых результатов в оставшиеся месяцы. Дивиденды же за 2023 год (к выплате в 2024 году) могут оказаться гораздо более существенными.

Значимые сделки по портфелям

В фонде «Открытие — Акции» мы частично сокращали позиции в бумагах Газпрома и АЛРОСА на фоне высокой неопределенности будущих финансовых результатов и дивидендных выплат. Мы продолжили увеличивать вложения в российский технологический сектор — OZON, VK, Yandex. Полагаем, что сложившиеся уровни котировок в этих бумагах не соответствуют будущим финансовым результатам.

НАШИ РЕЗУЛЬТАТЫ

Предлагаем вашему вниманию результаты активно управляемых паевых
фондов УК Открытие по итогам октября 2022 г. (на дату 3110.2022*):

  • ОПИФ «Открытие — Акции» с начала года снизился на 38,06%. На горизонтах 1, 3, 5 лет наш фонд входит в пятёрку лидеров по доходности среди неотраслевых фондов российских акций с активами более 1 млрд руб.
  • ОПИФ «Открытие — Сбалансированный» с начала года снизился на 22,77%
  • ОПИФ «Открытие — Облигации» с начала года вырос на 0,28%

Одним из важных драйверов роста российского рынка акций на прошлой неделе стал возврат к публикациям отчетности Сбербанка. Кредитная организация получила положительный финансовый результат по итогам трудных десяти месяцев года и, вероятно, возобновит выплаты дивидендов в следующем году. Более близкие ожидания рекомендаций в отношении дивидендов от ряда эмитентов продолжают поддерживать интерес российских инвесторов. При этом рост позитивных настроений на рынке США, вызванный более сдержанной динамикой инфляции за октябрь, привел к резкому снижению курса доллара и положительной переоценке нефти. Среди значимых макрособытий также можно отметить окончательный отказ ЕС от идеи ввода потолка цен на российский газ.

Данные ЦБ РФ указали на рост объема наличных рублей у населения в сентябре, незначительный рост вложений в иностранные активы и сохраняющийся интерес россиян к ценным бумагам резидентов — за месяц вложения выросли на 119 млрд руб. Регулятор отмечает высокие темпы роста сбережений населения, сопровождавшиеся снижением потребления. Ожидаемая нормализация ситуации в октябре и последующие месяцы, скорее всего, приведет к замедлению прироста наличности и может способствовать притоку новых денежных средств на фондовый рынок в условиях несравнимо более высокой вероятной доходности в сравнении с банковскими депозитами.

Восстановление финансовых результатов и дивидендных выплат российских компаний в ближайшие три года, что соответствует динамике выхода из кризиса 2008 года, и возврат к средним историческим уровням оценки (невысоким по мировым меркам) может привести к утроению российского рынка акций с текущих уровней, что соответствует доходности порядка 50% годовых на горизонте трех лет. При этом, даже если российскому ЦБ не удастся обуздать рост инфляции, рынок акций скорее всего окажется наиболее подходящим инструментом для долгосрочного сохранения покупательной способности.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».

  • 29 ноября 2022

    Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (28.11.2022 г.)

    День благодарения в США встретили на благоприятном фоне. В отсутствие существенных информационных поводов, публикаций статистики, а также короткой недели в США
  • 28 ноября 2022

    Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (21 — 25.11.2022 г.)

    Цена на нефть продолжает снижаться уже на протяжении третьей недели подряд. Ближайший фьючерсный контракт на Brent на бирже ICE за
  • 24 ноября 2022

    Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (11 — 18.11.2022 г.)

    Рынок акций На прошедшей неделе волатильность на рынке США заметно сократилась, индекс 5&Р500 снизился в пределах 1%. В фокусе внимания
  • 23 ноября 2022

    События и комментарии 14 — 20.11.2022 г. (УК «Открытие»)

    Минувшая неделя не была богата на рыночные события. На западных площадках случилась ожидаемая коррекция после искрометной реакции на хорошие данные
  • 21 ноября 2022

    Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (14 — 18.11.2022 г.)

    В прошедшую среду Росстат опубликовал оценку ВВП России по итогам третьего квартала. Согласно предварительной оценке ведомства, экономика РФ по итогам
  • 21 ноября 2022

    Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (21.11.2022 г.)

    На глобальных рынках наступило временное затишье. После бурного роста неделей ранее рынки двигались в боковике, S&P 500 потерял 0,7%. До