События и комментарии 01 — 07.08.2022 г. (УК «Открытие»)

Наш оптимизм относительно начала торгов для дружественных нерезидентов, оказалось, разделяют
не все участники рынка. Индекс Мосбиржи в конце недели вплотную приблизился к «нашему» уровню
2022 пункта.

Что касается фактически происходившего на рынке акций и облигаций, можно отметить очередной
пакет санкций, в этот раз против ММК (Магнитогорского металлургического комбината). К такого рода
новостям мы уже привыкли, и кроме собственно акций ММК на введение новых ограничений рынок не
отреагировал. Было немало других поводов.

На международных рынках капитала продолжается осмысление предстоящей рецессии, связанной с
ростом цен на энергоносители и борьбой мировых центробанков с нарастающей инфляцией. Более
чуткие инструменты, например, нефть, снижаются и находятся на уровнях начала февраля.
Коррекция практически без отскока произошла и в других «индикаторах перегретости рынка»,
например, в меди или биткойне, которые вообще снизились к значениям весны 2021 года.

Российский рынок, как мы уже не раз писали, эти движения практически не затрагивают. Должны же
быть хоть какие-то преимущества у изоляции?

Российский рынок акций
За прошедшую неделю Индекс Мосбиржи снизился на 7,21% и завершил торги в районе отметки
2 050 пунктов.

Всю неделю котировки на российском рынке акций снижались в ожидании запланированного на 8
августа допуска к торгам нерезидентов из дружественных стран. Рынок должен был потонуть под
навесом предложения, обновив минимумы года. Что же случилось 8 августа? Спойлер, ведь это уже
события текущей, а не прошедшей недели, но индекс прибавил 1,66% в этот день. Дело в том, что
под занавес прошедшей недели ЦБ перенес срок возобновления доступа к торгам для отдельных
категорий нерезидентов, а также ограничил продажу ценных бумаг, зачисленных со счетов
иностранных депозитариев. Вполне возможно, что когда ожидавшиеся продажи все-таки доберутся
до российского рынка, он уже будет крепче стоять «на своих двоих», и в акциях появится
заинтересованный спрос.
Из других событий отметим, что Банк России опубликовал документ с перечнем задач, стоящих перед
регулятором в новой экономической реальности. Большая роль в трансформации экономики
отводится банковскому сектору — для роста кредитования перспективных проектов планируется ряд
стимулов, в т.ч. предоставление гос. гарантий. Подтверждается курс на девалютизацию, планируется
развивать инструменты долгосрочных сбережений (реформы в управлении НПФ) и финансирования
экономики (усиление роли партнерского), отдельное внимание отводится защите розничного
инвестора.

Восстановление финансовых результатов и дивидендных выплат российских компаний в ближайшие
3 года, что соответствует динамике выхода из кризиса 2008 г., и возврат к средним историческим
уровням оценки (невысоким по мировым меркам) может привести к утроению российского рынка акций
с текущих уровней, что соответствует доходности порядка 50% годовых на горизонте 3-х лет. При
этом, даже если российскому ЦБ не удастся обуздать рост инфляции, рынок акций скорее всего
окажется наиболее подходящим инструментом для долгосрочного сохранения покупательной
способности.
Российский рынок облигаций
Индекс полного дохода ОФЗ RGBITR за прошедшую неделю практически не изменился. Котировка на
закрытие – 617,87 пунктов, снижение на 0,06%. Индекс полного дохода корпоративных бумаг
RUCBITR вырос на 0,37% – значение на закрытие пятницы 482,47 пункта (против 480,71 неделей
ранее).

Доходность индексов (средневзвешенная доходность компонентов индекса) составляет 8,33% и
8.94% соответственно.

Рынок облигаций впал в августовскую спячку. Это нормальное состояние для прошлых лет, и мы с
радостью констатируем эту нормализацию и возвращение к прежним паттернам. Анабиоз будет
продолжаться до первых чисел сентября, а пока можно спокойно сходить в отпуск, купон вам придет,
а резких движений быть не должно.
По данным ЦБ РФ, максимальная депозитная ставка в ТОП-10 российских банках опустилась, как мы
и предсказывали, ниже 7%. Это повод для роста рынка облигаций в его «короткой» части, то есть со
сроком погашения до двух лет.
Мы подтверждаем свои рекомендации и следуем им при формировании портфелей: сторониться
третьего эшелона, стратегически второстепенных эмитентов, и, напротив, обратить внимание на
«санкционку», квазигосударственные компании, на которые пришелся наиболее сильный удар. Среди
последних хотим выделить ГТЛК и Аэрофлот. Премия к ОФЗ 200-300 базисных пунктов абсолютно не
оправданна.
Ключевые новости по эмитентам в наших портфелях
НорНикель опубликовал отчетность за полугодие: средние цены реализации никеля выросли на 47%,
меди – на 8%, палладия и платины снизились – на 13% и 14%, соответственно, что в совокупности с
восстановлением работ на рудниках после временной приостановки в прошлом году оказало
положительное влияние на результаты. Рост логистических затрат и запасов негативным образом
сказались на EBITDA и свободном денежном потоке. Тем не менее, бизнес сохранил высокую
рентабельность, и компания подтверждает производственные планы на год.
Значимые сделки по портфелям
В портфеле фонда «Открытие – Акции» на прошедшей неделе мы сокращали позиции в бумагах
АЛРОСА, Газпром, ФосАгро, Сбербанк, увеличивали в акциях Татнефти, Сургутнефтегаза, VK и
Яндекса.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».