Обзор рынков от УК «Апрель Капитал» (27.08.2021 — 10.09.2021)

Мировые рынки

Первая из двух минувших недель прошла на волне позитива. Продолжающееся ухудшение эпидемиологической ситуации отошло на второй план, а на первый вышли ожидания грядущих изменений в политике мировых ЦБ. Своими последними комментариями глава ФРС Дж.Пауэлл несколько успокоил рынки. Он подчеркнул, что скорого повышения ставок регулятор не планирует. Что же касается перехода к сокращению объёмов выкупа облигаций, то этот сценарий может быть реализован уже до конца текущего года. Ждём большей конкретики по итогам ближайшего заседания, которое стартует уже 22 сентября.

Опубликованная вслед за этим августовская статистика по американскому рынку труда лишь подтвердила, что к серьёзным изменениям в монетарной политике экономика пока не готова. Так, число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 243 тысячи, что оказалось существенно ниже консенсуса на уровне 665 тысяч. Результат предыдущего месяца напротив был пересмотрен в лучшую сторону с 703 до 798 тысяч.
При этом уровень безработицы снизился согласно ожиданиям с 5,4% до 5,2%. Представленные данные далеки от идеала, но в настоящий момент рынку это только на руку, поэтому никакой негативной реакции не последовало.

Здесь также следует отметить и данные по инфляции. Напомним, что точка зрения ФРС относительно временного характера процесса ускорения инфляции остаётся неизменной. Но, тем не менее, цены продолжают двигаться вверх. На этот раз в центре внимания производственная инфляция. Так, в августе цены производителей выросли на 0,7%, в годовом выражении рост составил 8,3%. По итогам июля показатель находился на уровне 7,8%. Через несколько дней будут опубликованы данные по потребительской инфляции. Посмотрим, какая картина будет там.

После фокус снова перешёл на тему коронавируса Covid-19, на фоне чего рынки двинулись вниз. По всему миру продолжают фиксировать всё новые и новые случаи заболеваемости дельта-штаммом. В США с целью сдержать очередную вспышку был разработан новый план вакцинации, предполагающий специальные схемы для медицинских работников и государственных служащих. Каждая страна действует по-своему, стараясь не прибегать к введению жёстких ограничительных мер. Но даже при условии отсутствия новых локдаунов всё это оказывает негативное воздействие на процесс восстановления глобальной экономики. Поэтому локальные просадки абсолютно закономерны, совсем не реагировать на происходящее рынок не может.

В Европе в центре внимания было заседание ЕЦБ, состоявшееся 9 сентября и, тем самым, открывшее осеннюю сессию. Здесь обошлось без сюрпризов. Ставки были ожидаемо сохранены на текущем уровне: 0% по кредитам и — 0,5% по депозитам. Объём экстренной программы выкупа активов Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) также остался без изменений на уровне 1,85 трлн евро. Но в сопроводительных комментариях была сделана ремарка о том, что темпы выкупа могут стать более умеренными по сравнению с предыдущим полугодием. В то же время К.Лагард отдельно подчеркнула, что этот шаг не следует расценивать как сворачивание стимулирующих мер, а выкуп активов продолжится как минимум до апреля 2022 года.

Между тем, в Китае был опубликован большой блок макроэкономической статистики. Серьёзно огорчили августовские данные по деловой активности. Так, производственный PMI по версии Caixin опустился с 50,3 до 49,2 пункта. Аналогичный индекс для сферы услуг обвалился до 46,7 против 54,9 в предыдущем месяце. Таким образом, оба показателя ушли ниже ключевой отметки 50 пунктов, что является свидетельством замедления деловой активности. Поводов для радости нет. Вслед за этим вышли данные по торговле. В августе темпы роста экспорта ускорились с 19,3% до 25,6%, тогда как прогнозировалось замедление до 17,1%. Лучше ожиданий оказались и цифры по импорту: +33,1 против консенсуса на уровне +26,8% и +28,1% месяцем ранее. На этом фоне профицит торгового баланса Поднебесной увеличился до $58,34 млрд. Такие сильные результаты являются подтверждением стабильного мирового спроса, что будет поддерживать экономику Китая и в дальнейшем. Так что здесь всё напротив вполне позитивно.

Между тем, в Китае был опубликован большой блок макроэкономической статистики. Серьёзно огорчили августовские данные по деловой активности. Так, производственный PMI по версии Caixin опустился с 50,3 до 49,2 пункта. Аналогичный индекс для сферы услуг обвалился до 46,7 против 54,9 в предыдущем месяце. Таким образом, оба показателя ушли ниже ключевой отметки 50 пунктов, что является свидетельством замедления деловой активности. Поводов для радости нет.

Вслед за этим вышли данные по торговле. В августе темпы роста экспорта ускорились с 19,3% до 25,6%, тогда как прогнозировалось замедление до 17,1%. Лучше ожиданий оказались и цифры по импорту: +33,1 против
консенсуса на уровне +26,8% и +28,1% месяцем ранее. На этом фоне профицит торгового баланса Поднебесной увеличился до $58,34 млрд. Такие сильные результаты являются подтверждением стабильного мирового спроса, что будет поддерживать экономику Китая и в дальнейшем. Так что здесь всё напротив вполне позитивно.

Российский рынок

Теперь перейдём к российскому рынку акций, который сумел не растерять полученный задел и завершил этот двухнедельный период в хорошем плюсе. Так, рублёвый индекс ММВБ прибавил 2,97%, впервые в истории превысив отметку 4000 пунктов, долларовый РТС вырос на 3,67%. Вверх двигались и цены на нефть. По итогам двух недель цена барреля марки Brent приблизилась к $74, тем самым обновив свой месячный максимум. Во многом такая динамика обусловлена разгаром сезона ураганов в США. Например, ураган Ида стал одним из самых затратных для американской нефтедобывающей промышленности за последнее десятилетие.

Огромный вклад в полученный результат внёс Газпром, акции которого продолжали дорожать на фоне впечатляющего роста цен на газ. Европейские цены практически каждый день ставят новые рекорды. Так, стоимость октябрьского фьючерса превысила $700 за 1 тысячу куб. м. А учитывая приближение зимы, можно с уверенностью говорить о сохранении восходящего тренда. Дополнительным фактором поддержки здесь стала
публикация сильной квартальной отчётности компании по МСФО. Так, во втором квартале чистая прибыль Газпрома составила 521,2 млрд рублей против 149,2 млрд, полученных годом ранее, что оказалось значительно
лучше консенсуса. Выручка достигла 2,1 трлн рублей, увеличившись почти в 2 раза. На этом фоне за две недели капитализация газового монополиста увеличилась на 9,4%. Ещё сильнее вслед за ценами на газ выросли акции
Новатэка: +11,9% по итогам двухнедельного периода.

Однако были и ещё более впечатляющие результаты. На 51,8% подскочили обыкновенные акции Мечела, префы показали рост на 15,4%. Во многом этому способствовали двенадцатилетние максимумы в ценах на уголь. Благодаря этому хорошо отперформили и бумаги Распадской: +11,3% по итогам двух недель.

Почти на 40% взлетел Русал. Здесь причин несколько. Во-первых, это новый исторический максимум в ценах на алюминий. В последнее время главным триггером здесь был государственный переворот в Гвинее, оставивший под угрозу поставки бокситов. Ещё одним драйвером стали позитивные комментарии о досрочном погашении части кредита, предоставленного Русалу Сбербанком. Также не стоит забывать и про ожидания включения
акций компании в базу расчёта индекса MSCI Russia в рамках его очередного пересмотра в ноябре.

Хорошо выглядела Алроса, капитализация которой увеличилась на 11,3% на фоне позитивных новостей о планируемых дивидендных выплатах. Так, совет директоров компании рекомендовал за первое полугодие 2021 года дивиденды в размере 8,79 рублей на акцию. Центральным событием на рынке рублёвого долга, между тем, стало прошедшее 10 сентября заседание ЦБ. Здесь было принято решение о повышении ключевой процентной ставки на 25 б.п. до 6,75% годовых.

Рынок допускал возможность повышения и на 50 б.п., поэтому реакция на итоговое решение была достаточно сдержанной. Главным обоснованием для продолжающегося ужесточения монетарной политики остаётся ускорение инфляции. Так, согласно последним недельным данным за август, годовая инфляция достигла 6,68%, что стало максимальным уровнем за 5 лет. Повышенными остаются и инфляционные ожидания. На этом фоне тот факт, что регулятор не исключает возможности дальнейшего повышения ставки на двух оставшихся в этом году заседаниях, вопросов не вызывает и абсолютно соответствует ожиданиям рынка. Вопрос лишь в размере шага. Так что продолжаем пристально следить за риторикой ЦБ и вновь публикуемыми данными.

Полный обзор доступен на сайте УК «Апрель Капитал».