Обзор рынков от УК «Апрель Капитал» (12.03.2021-26.03.2021)

Мировые рынки

Вторая половина марта на глобальных фондовых рынках была ознаменована усилением опасений относительно ускорения инфляции. На этом фоне доходности десятилетних казначейских облигаций продолжили двигаться вверх. А индексы возобновили своё движение вниз. Ключевым вопросом здесь остаётся возможность продолжения мягкого курса монетарной политики. Ввиду этого рынки замерли в ожидании предстоящего (16-17 марта) заседания ФРС, а главное, сопроводительного коммюнике.

Регулятор всеобщей панике не поддался, оставив все ключевые параметры без изменений, и в очередной раз подчеркнул необходимость дальнейшего стимулирования. Ставка была сохранена в диапазоне 0-0,25% годовых, а ежемесячный объём выкупа активов на уровне $120 млрд.

В своих последующих комментариях Дж.Пауэлл отметил более быстрое, нежели прогнозировалось ранее, восстановление американской экономики. Ситуация на рынке труда продолжает улучшаться, а инфляция может подняться выше целевой отметки 2% уже в этом году.

Тем не менее, это не является достаточным условием для начала сворачивания действующих программ. Здесь необходимо более очевидное движение рынка труда к цели по достижению полной занятости. Так что теперь на трудовую статистику будет обращено ещё более пристальное внимание. Напомним, что ключевые данные публикуются в первую пятницу каждого месяца.

Стоит отметить ещё одно примечательное заявление со стороны представителей ФРС, а именно то, что временные ограничения на выплату дивидендов и обратный выкуп акций для большинства американских банков прекратят свое действие после 30 июня 2021 года.

Теперь вернёмся к американской статистике. В феврале розничные продажи просели на 3%, что оказалось хуже консенсуса на уровне -0,5%. Несколько сгладил впечатления тот факт, что показатели предыдущего месяца были скорректированы в лучшую сторону с +5,3% до +7,6%.

Не оправдало ожиданий и промышленное производство: -2,2% против предполагаемого роста на 0,3%. Как и в предыдущем случае, январские цифры тоже были улучшены, но совсем не так значительно — с +0,9% до 1,1%. Коэффициент использования производственных мощностей снизился с 75,5% до 73,8%.

Гораздо более выразительную динамику продемонстрировали показатели деловой активности. Согласно отчёту исследовательской организации Markit, производственный PMI вырос с 58,6 до 59 пунктов. Аналогичный показатель для сферы услуг достиг 60 пунктов по сравнению с 59,8 месяцем ранее. Рост не такой значительный, но оба индекса на многолетних максимумах.

А между тем, на рынки снова вернулся оптимизм, чему в определённой степени способствовало решение Дж.Байдена о расширении программы вакцинации. Напомним, что в начале декабря президент пообещал вакцинировать от коронавируса 100 млн. американских граждан за первые 100 дней своего президентского срока. Сейчас же он поднял этот уровень до 200 млн. Это вселило надежду на более быстрое восстановление экономики.

С негативных настроений вторая половина марта началась и в Европе. Главным фактором давления здесь стало продолжающееся ужесточение ограничительных мер. Кроме того, появилась информация, что некоторые европейские страны приостановили использование вакцины, выпущенной компанией AstraZeneca, из-за выявленных случаев тромбоза. Это может замедлить процесс вакцинации, а значит, и восстановление европейской экономики в целом. Что, безусловно, настораживает.

Однако опубликованная позже статистика смогла улучшить настрой, указав на позитивную динамику ключевых экономических показателей. Так, по версии Markit, индекс деловой активности в производственном секторе вырос с 57,9 до многолетнего максимума на уровне 62,4 пункта. Консенсус предполагал снижение до 57,7 пункта. Соответствующий PMI для сферы услуг достиг 48,8 пункта против прогнозных 46 и 45,7 в предыдущем месяце. Здесь пока всё не так однозначно, но направление движения верное.

Что касается Китая, то здесь основное внимание было также направлено на статистику. За два первых месяца 2021 года рост промышленного производства ускорился с +7,3% до +35,1% в годовом выражении по сравнению с консенсусом на уровне +30%. Отличную динамику продемонстрировали и розничные продажи: +33,8% год к году против прогнозных +32% и декабрьских +4,6%.

Напомним, что одной из причин таких высоких показателей стал эффект низкой базы. В начале прошлого года эпидемия коронавируса Covid-19 только начинала набирать обороты. И точкой отсчёта стал именно Китай. Но даже в этом случае результаты всё равно впечатляющие.

Российский рынок

На российском рынке акций рост также сменился падением. Коррекция в нефти и очередной виток роста геополитической напряжённости усилили нервозность и двинули индексы вниз. В результате по итогам двух недель рублёвый индекс ММВБ потерял 1,4%, долларовый РТС снизился гораздо сильнее на 4,58%.

Вернёмся к нефти. После стремительного роста до уровней вблизи $70 цены вернулись к $60 за баррель марки Brent. Ближе к концу марта некоторая часть падения была отыграна на фоне новостей о пробке в Суэцком канале, образовавшейся в результате перекрытия гигантским контейнеровозом Ever Given. Так, перекрытие одного из основных морских торговых путей вызвало опасения относительно перебоев с транспортировкой нефтепродуктов. В результате котировки вернулись к $64 за баррель.

Что касается санкционной темы, то с 18 марта США расширили действия экспортных ограничений в отношении России, в частности был введён запрет на экспорт и импорт вооружения и на оказание услуг оборонного значения. Ключевые опасения здесь по-прежнему связаны с возможностью введения санкций на российский госдолг, но пока никакой конкретики по этому поводу нет.

Главным событием на рынке рублёвого долга стало заседание ЦБ. В отличие от своих американских коллег наши власти сыграли на опережение и приняли решение о повышении ключевой процентной ставки на 25 б.п. до 4,5% годовых, чем несколько удивили инвесторов. В большинстве своём аналитики предполагали, что переход к ужесточению монетарной политики будет более плавным.

В сопроводительном пресс-релизе регулятор отметил, что восстановление внутреннего спроса происходит быстрее, нежели ожидалось. На фоне дополнительных стимулов и ускорения процесса вакцинации улучшаются и ожидания по внешнему спросу. Инфляционное давление продолжает повышаться, смещая баланс рисков в сторону проинфляционных.

В настоящий момент рост потребительских цен достиг своего пика – 5,8% в годовом выражении. Согласно текущим ожиданиям ЦБ, к целевому уровню вблизи 4% инфляция вернётся уже в первой половине 2022 года.

Принимая во внимание эти вводные, регулятор видит необходимость в возвращении к нейтральной денежно-кредитной политике, а значит, допускает возможность дальнейшего повышения ключевой процентной ставки на ближайших заседаниях. Ждём новых вводных и следим за дальнейшими комментариями властей.