События и комментарии 12 — 18 апреля 2021 года (УК «Открытие»)

Глобальные рынки акций

Индекс S&P 500 вырос по итогам прошедшей недели, прибавив 1,37%. Индикатор установил новый исторический максимум, впервые преодолел отметку 4 150 пунктов и завершил торги в районе 4 185 пунктов.

По данным помесячной инфляции инвесторы рассудили, что американская экономика растет без признаков «перегрева», и на фоне «голубиных» заверений ФРС доходности 10-летних казначейских облигаций впервые с конца марта опустились ниже 1,6%. Многие компании представили хорошие квартальные результаты за 1Q2021.

Рост розничных продаж в марте вдвое превысил прогнозы, хорошими оказались и данные по объемам промышленного производства. Все вышеуказанные факторы нашли отражение в положительной динамике рынка.

Объем розничных продаж в марте вырос на 9,8% по сравнению с предыдущим месяцем. Без учета автомобильного сектора розничные продажи увеличились на 8,4%. При этом рынок прогнозировал рост общих розничных продаж в среднем несколько выше 5,0%. Резкое фактическое увеличение связано с новой порцией денежных выплат, направленных американцам в рамках очередного пакета мер поддержки экономики, постепенным снятием ограничительных мер и благоприятными погодными условиями.

Восстановление экономики Китая резко ускорилось в первом квартале после значительного падения в прошлом году, в начале пандемии. Произошло это за счет усиления спроса как внутри страны, так и за рубежом, а также благодаря продолжительной государственной поддержке малых предприятий, ВВП подскочил на 18,3%.

При этом рост промышленного производства КНР в марте год-к-году составил 14,1%. От второй по величине экономики мира рынок по-прежнему ждет опережающего роста по сравнению с целевым показателем китайского правительства (выше 6%).

Дальнейшее движение рынка в ближайшие месяцы будет в первую очередь зависеть от успехов вакцинации, скорости восстановления экономики и корпоративных результатов, способности властей развитых стран претворять в жизнь уже принятые и планируемые меры поддержки экономик и финансовых рынков.

Мы считаем, что ситуация с коронавирусом продолжит приходить в норму, а меры монетарного и фискального стимулирования со стороны мировых правительств поддержат котировки рискованных активов.

Российский рынок акций

Индекс Мосбиржи по итогам прошедшей недели вырос на 3,22%, завершив торги в районе отметки 3 600 пунктов – вблизи своего исторического максимума.

Российский рынок акций демонстрировал опережающую динамику в начале недели, после того, как Президент США Джо Байден в телефонной беседе предложил российскому коллеге Владимиру Путину провести двусторонний саммит. Однако уже в четверг американская сторона поспешила принять указ о санкциях, которые ожидаемо затронули покупку первичного российского госдолга и узкий круг юридических и физических лиц.

Реакция российского рынка соответствовала характеру ограничений, и уже к концу дня индексы рынка акций вернулись к уровням предыдущего закрытия.

Мы полагаем, что в 2021 году участники рынка продолжат позитивно оценивать прекрасную фундаментальную историю российских ценных бумаг – снижение ставок дисконтирования, возврат финансовых результатов на траекторию долгосрочного роста, сохраняющуюся низкую оценку по финансовым мультипликаторам.

Глобальные рынки облигаций

EMB ETF (суверенные облигации развивающихся рынков, номинированные в долларах США) резко вырос на движении базовых ставок и изменении сентимента по отношению к России. Рост за неделю составил 1,5%, значение на закрытие пятницы $111,22.

HYG ETF (высокодоходные бумаги американских компаний) продолжил дрейф вокруг достигнутых уровней на отсутствии значимых новостей в секторе. Стоимость акции на конец пятницы составила $87,30. Рост за неделю — 0,11%.

Российский CDS (кредитно-дефолтный своп, ставка на дефолт эмитента) резко снизился после объявления санкций – рынок, очевидно, закладывал гораздо более жестокие сценарии в цены. Цены на облигации подскочили на 4-5 п.п. после объявления о деталях санкций.

Продолжилась консолидация в турецких активах и в целом по долговым рынкам развивающихся стран. Фактор страха от бесконтрольно растущих базовых ставок по мере коррекции в US Treasuries отходит на второй план.

Тем не менее, значение CDS на турецкий риск по-прежнему достаточно высокое – значение на закрытие пятницы было около 400 б.п. До смены руководства регулятора CDS торговались в районе отметки 260 пунктов.

В среднесрочной перспективе для глобальных рынков облигаций мы продолжаем подчеркивать неоднократные заявления ФРС США о том, что ставка сохранится на нулевом уровне до 2023 года. Таким образом, ставки по депозитам скорее всего останутся на текущих низких значениях в течение ближайших двух лет или даже снизятся. Соответственно, возрастает премия за срочность, то есть привлекательность среднесрочных облигаций.

Российский рынок облигаций

По итогам недели индекс полного дохода ОФЗ RGBITR вырос на 1,72%. Значение на закрытие пятницы составило 604,18 пункта. Рынок корпоративных бумаг RUCBITR вырос на 0,17%, закрыв неделю вблизи отметки 456,12 пунктов.

Индекс ОФЗ очевидным образом нарисовал известную фигуру технического анализа «двойное дно», что помимо наших фундаментальных соображений также указывает на продолжение роста.

Новостей на неделе было две. В первую очередь, следует отметить звонок Джо Байдена, который предложил Владимиру Путину встречу на высшем уровне. Подобные шаги к диалогу всегда снижают политическую напряженность, а именно политика, как вы помните, и была главной причиной распродаж на российском рынке.

Однако более интересная, но совершенно ожидаемая динамика рынка нас ждала в четверг 15 апреля после объявления американских санкций на российский долг. Мы хотели бы разобрать слово в слово сообщение Белого дома, чтобы продемонстрировать, насколько легкими оказались принятые санкции.

Если резюмировать: санкции не просто не летальные, они настолько мягкие, насколько можно себе представить. Финансовые институты, размещенные в США, уже давно обходят наш рынок стороной, в то время как европейские инвесторы всё более активны. Остается оговорка для «дальнейших санкций», но, по нашему мнению, она призвана придать серьезный вид этому пацифистскому документу.

То есть, мы считаем, что при некоторой толерантности к колебаниям портфеля рынок ОФЗ, в особенности в длинной его части, представляет хорошую возможность зафиксировать ставку, серьезно превышающую как показатели инфляции, так и потенциальную ставку по депозитам.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».