Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (16.05.2022 г.)

Еженедельный обзор рынков

  • Коррекция на глобальных рынках длится уже более 4 месяцев. По продолжительности медвежьего рынка мы уже опередили затяжные падения в начале и конце 2018 года, которые длились 2 и 3 месяца, а в 2020 поход от локального максимума к минимуму и вовсе занял один месяц. Но до экономического кризиса 2008-2009 годов ещё далеко, тогда коррекция продолжалась 1,5 года. Распродажи поддерживаются слабой статистикой, высокой инфляцией и ястребиной политикой ФРС. 
  • Российский рынок потерял почти 4% за прошедшую неделю на фоне укрепления рубля на 7%. При этом нефть в стоимости практически не изменилась, а основной причиной укрепления рубля все еще остаются ограничения ЦБ. Впрочем, касательно последнего регулятор продолжает вводить послабления и разрешил экспортерам не продавать валютную выручку на размер импорта. Корпоративных новостей попрежнему было много. Выделим решение Интер РАО не поставлять электроэнергию в Финляндию в связи с неуплатой, передачу Саидом Керимовым 45%-ой доли в Полюсе в пользу Фонда поддержки исламских организаций и приобретение Лукойлом сети АЗС Shell в России и завод последней в Твери. 

  • Нефть закрыла неделю в символическом минусе. Нефтяной рынок по-прежнему находится в высокой степени неопределенности из-за потенциального введения эмбарго на российскую нефть со стороны ЕС и локдаунов в Китае. Власти Саудовской Аравии и Ирака заявили о готовности нарастить мощности по добыче нефти к 2027 году: в случае последнего называется цифра в 6 млн. бар. в сутки (сейчас в Ираке добывается 4,4 млн. бар. в сутки). ОПЕК выпустил ежемесячный отчет: картель увеличил добычу на 153 тыс. бар. в сутки до 28,6 млн. бар. в сутки, по-прежнему сильно отставая от своей цели по производству, согласно договоренностям ОПЕК+. Статистика в США была умеренно негативной: запасы нефти в стране увеличились на 8,5 млн. бар. (ждали падения на 0,5 млн. бар.), добыча сократилась на 0,1 до 11,8 млн. бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 6 до 563 единиц.

Инструменты с фиксированной доходностью

  • На фоне рыночных опасений о наступлении глобальной рецессии высоконадежные евробонды США прибавили в цене 0,5-1,0%, в High Yield, наоборот, снижение чуть более 1%. Опубликованные данные по инфляции в США за апрель указали на незначительное замедление роста потребительских цен с 8,5 до 8,3% г/г, однако это оказалось выше прогноза 8,1%. Кроме того, базовая инфляция без учета расходов на продукты питания и бензин ускорилась с 0,3 до 0,6% м/м vs. ожидания 0,4%. При этом одновременное понижение прогнозов менеджмента компаний по финансовым показателям на 2022г и текущий спад потребительских настроений вызвали опасения у инвесторов в отношении оценок наступления рецессии. Спросом пользовались «защитные» активы UST: кривая сместилась вниз на 10- 20 б.п., ставка 10-летнего бенчмарка снизилась на ~20 б.п. до 2,9%. Примечательно, что в отличие от высоконадежных облигаций в HYсегменте наблюдалось расширение кредитных спредов, что характерно для периодов ухудшения перспектив в экономике. Отметим, что спреды евробондов US HY около 400 б.п. все еще ниже на ~150 б.п. по сравнению с уровнями 4-летней давности, когда ставки UST находились вблизи текущих уровней ~3%, отражая ужесточение политики ФРС.
  • Рублевые облигации показали умеренное снижение в цене на 0,2- 0,3%. Недельная инфляция в РФ замедлилась с 0,2 до 0,1%. На рынке рублевого долга продолжилась точечная фиксация прибыли на фоне несколько возросших торговых оборотов после 2 коротких рабочих недель. Ближе к концу недели объемы в сегменте гос.бумаг превышали среднедневной оборот предыдущих недель в 2-3 раза. Тем не менее текущие объемы гораздо ниже докризисных уровней, мы полагаем, что в отсутствие нерезидентов торговая активность значимо не изменится. Вероятно, что ряд крупных локальных инвесторов продавали ОФЗ с «плюсовым» финансовым результатом по сравнению с серединой февраля.
  • Несмотря на то, что инфляционный тренд последних 4 недель способствует проведению стимулирующей монетарной политики, мы полагаем, что не стоит недооценивать риски со стороны предложения и проблем в логистических цепочках поставок. Вместе с ожидаемым сокращением запасов на отдельные категории товаров это может привести к возобновлению роста потребительских цен в течение последующих 1-2 кварталов. В связи с этим, на наш взгляд, регулятор будет действовать осторожно и постепенно, ориентируясь на оценку инфляционных рисков. Ввиду текущего замедления инфляции до 0,1- 0,2% н/н, в т.ч. из-за снижения цен на непродовольственные товары при укреплении курса рубля, мы не исключаем понижения ключевой ставки ЦБ на 100 б.п. до 13% на заседании в июне. Поскольку рынок уже заложил в цены снижение ставки ЦБ мы придерживаемся прежнего позиционирования, фокусируясь на качественных выпусках с умеренной дюрацией до 2 лет. 

 Макроэкономическая статистика

  • Статистика на прошедшей неделе была негативной. Инфляция остаётся на близких к локальным максимумам значениях, несмотря на окончание эффекта низкой базы. В Великобритании второй месяц подряд падает промышленное производство, а предварительная оценка по росту ВВП за 1 квартал не дотянула до прогнозов. В США вновь сильно скорректировался индекс уверенности потребителей от университета Мичигана, но это в целом логично, удивительнее был его рост в прошлом месяце. В Китае сильно упали продажи в ритейле и промышленное производство за апрель, что объясняется локдаунами из-за ковида. Также в поднебесной выросла на 30 б.п. безработица.
  • На этой неделе выйдет небольшой объём статистики. США отчитаются по продажам в ритейле и промышленному производству, ожидания нейтральные. ЕС уточнит оценку роста ВВП за 1 квартал, а Япония опубликует цифры впервые, консенсус ждёт снижение показателя. США начнут публикацию данных по рынкам недвижимости за апрель, строительство новых домов должно остаться на мартовских уровнях, а продажи на вторичном рынке немного сократятся. С точки зрения новостного потока неделя может быть относительно спокойной, но глобальную геополитическую повестку предсказать сложно.
Подробности читайте в очередном выпуске еженедельной аналитики от УК «Система Капитал», Global Equities Weekly за 16 мая 2022 года.
  • 22 апреля 2024

    События и комментарии 15 — 21.04.2024 г. (УК «Открытие»)

    Следуя стратегии О том, почему не стоит «выходить в кэш» для компенсации просадки, а также коротко освещаем другие новости прошедшей
  • 22 апреля 2024

    Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (12 – 19.04.2024г.)

    АКЦИИ Акции США снова снизились по итогам недели. Сильная по сравнению с ожиданиями макроэкономическая статистика и смена тональности риторики ФРС
  • 22 апреля 2024

    Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (по 19.04.2024 г.)

    Итоги недели: инфляционные ожидания, инфляция и динамика кредитования в преддверии заседания ЦБ; лидеры и аутсайдеры Индекса Мосбиржи В прошедшую среду
  • 18 апреля 2024

    События и комментарии 08 — 14.04.2024 г. (УК «Открытие»)

    Баланс важнее геополитики О том, почему долгосрочный баланс рынка важнее геополитики, а также коротко освещаем другие новости прошедшей недели. Долгосрочный
  • 16 апреля 2024

    Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (05 — 12.04.2024 г.)

    Рынок акций iМОЕХ прошел отметку 3450 пунктов. В числе лидеров роста — металлургические предприятия. Акции продолжают расти перед началом сезона
  • 16 апреля 2024

    Итоги недели от КСП Капитал Управление активами (по 12.04.2024 г.)

    Итоги недели: инфляция в РФ и США; курс доллара обновил максимум с октября; лидеры и аутсайдеры Индекса Мосбиржи В среду