Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (07 – 14.07.2023г.)

АКЦИИ

• Аттракцион позитивной статистики в США продолжается. Замедление инфляции идет опережающими консенсус темпами, а это приближает заветную дату окончания цикла повышения ставок ФРС. По итогу американские индексы обновили локальные максимумы.
• Российский рынок растет следом за нефтяными котировками. В целом отмечаем довольно неплохие корпоративные новости и традиционно очень туманный макроэкономический фон. Из главного выделяем выкуп акций от Полюса и сильные данные по банкам во главе со Сбером.
• Начавшееся ралли в материковом Китае было остановлено слабыми данными по ВВП, а гонконгская биржа «спасена» тайфуном. Неумолимые данные по ВВП Поднебесной не дали развиться повышательному тренду на китайском рынке. На гонконгской бирже обвал «был отложен» из-за остановки торгов на фоне тайфуна.

ОБЛИГАЦИИ

• Кривая ставок UST сместилась вниз на 20 б.п. на фоне замедления темпов роста потребительских цен в США. Базовая инфляция за июнь составила 4,8% в годовом выражении по сравнению с 5,3% месяцем ранее, данные оказались несколько слабее прогнозов.
• Цены ОФЗ снизились на 0,2-0,7% на ожиданиях ужесточения политики ЦБ РФ как на заседании в эту пятницу, так и в дальнейшем. В ценах гос. бумаг уже заложен подъем ключевой ставки с текущего уровня 7,5% до 8,75%, однако нельзя исключать ее более значительного повышения при усилении инфляционных рисков.

ВАЛЮТЫ

• Рубль смог укрепиться на 1%, но волатильность остается высокой. В других валютных парах отмечаем ослабление юаня к доллару на разнонаправленной макростатистике, а также укрепление евро к американской валюте на фоне более агрессивной политики ЕЦБ.

ТОВАРНЫЙ РЫНОК

• Остановка месторождения Эль-Шарара в Ливии поддержала добровольные сокращения добычи со стороны Саудовской Аравии и России. А вот цены на газ в Европе упали более чем на 10%: рост энергопотребления для охлаждения на фоне рекордной жары на европейском континенте был нивелирован структурным снижением спроса на газ ниже исторических значений, текущим высоким уровнем запасов газа в хранилищах и увеличением генерации солнечной энергии. В остальном отмечаем рост почти всех сырьевых групп на фоне снижения индекса доллара. Отдельного внимания заслуживает рост цен на пшеницу на фоне ожидаемого окончания «зерновой сделки»

Глобальные рынки акций и сырья

• На американских площадках продолжают «отмечать» сильную статистику. Данные по замедлению потребительской и производственной инфляции больше ожиданий в США вызвали очередную волну роста на американском рынке. В основном росли «техи» и другие быстрорастущие истории, причем в том числе и расписки китайский гигантов как Pinduoduo. Особое внимание заслуживает Domino’s Pizza, которая выросла практически на 11% на фоне соглашения с Uber, а также Activision Blizzard, которая прибавила почти 9% в связи с ростом вероятности успешного закрытия сделки с Microsoft. Из худших бумаг выделим лидеров прошлых недель, а именно Norwegian Cruise и Carnival, где наблюдалась фиксация прибылей со стороны инвесторов.
• Российский рынок подрос более чем на 2%. При этом рубль смог незначительно укрепиться, прибавив чуть больше 1%. Главной новостью недели стала анонсированная программа выкупа акций Полюса, подразумевающая выкуп до 30% акций группы у владельцев бумаг на 7 июля и премию в 30%+ к рыночной цене. В корпоративном мире также выделим сильную отчетность Сбера за 1П23 по РСБУ, хорошие операционные результаты НОВАТЭКа за 2К23 и сильные данные по пассажиропотоку в июне от Аэрофлота. Отдельно отметим запуск Яндексом инструмента размещения рекламы в Telegram-каналах в тестовом режиме, что может позволить ему монетизировать эту популярную социальную сеть.
• Китайские индексы показали разнонаправленную динамику на прошлой неделе. Если материковый Shanghai Composite торговался в легком плюсе, то гонконгский Hang Seng взлетел на 5%. Последнему помогло начавшееся ралли в китайских «техах», где инвесторы вот уже несколько месяцев пытаются нащупать дно. Как ни странно, поводом стала хорошая статистика в США по инфляции: на 9-11% выросли бумаги NetEase, JD.com, Meituan, Trip.com и другие. Тем не менее, вышедшая хуже ожиданий в понедельник утром оценка ВВП Поднебесной за 2К23 не только вызвала волну понижений прогнозов от JPMorgan, Citibank и других крупных инвестиционных домов по росту китайской экономики в 2023, но и умело развернула торги в материковом Китае в глубоко красную зону. Гонконгскую биржу временно «спас» надвигающийся тайфун, из-за которого в понедельник были отменены торги на всех секциях.
• Нефть прибавила 2% на фоне усилий ОПЕК+. Прошлая неделя была крайне успешной для нефтяных котировок: помимо анонсированных сокращений добычи Саудовской Аравии и России, свой вклад внесла остановка производства на крупнейшем месторождении в Ливии, Эль-Шарара. Однако на новостях о возобновлении добычи на последнем нефть перешла к коррекции в понедельник. Отметим также краткосрочный прогноз от Минэнерго США: организация снизила прогноз цен на нефть с 80 до 79 долл за бар. в 2023 и при этом немного сократила оценку добычи нефти в стране с 12,61 до 12,56 млн бар. в сутки в этом году. Кроме того, ОПЕК выпустил свой ежемесячный отчет: картель увеличил производство нефти на 91 тыс бар.в сутки до 28,2 млн бар. в сутки в июне, в основном за счет вклада Ирана и Ирака. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти увеличились на 5,9 млн бар. (ожидали рост на 0,5 млн бар.), добыча снизилась на 100 тыс бар. в сутки до 12,3 млн бар. в сутки, а количество вышек снизилось на 3 до 537 единиц.

Инструменты с фиксированной доходностью

Глобальные евробонды выросли в цене на 1,5%. Кривая ставок UST сместилась вниз на 20 б.п. на фоне замедления инфляции в США. В преддверии июльского заседания ФРС, на котором рынок ожидает не только поднятие ставки на 25 б.п. до 5,5%, но и сохранение жесткой риторики, опубликованные данные по инфляции в США за июнь указали на ее замедление, несколько смягчив «медвежий» настрой инвесторов. Рост потребительских цен, исключая расходы на продукты питания и бензин, составил 0,2% м/м по сравнению с 0,4% месяцем ранее, а в годовом выражении базовая инфляция снизилась с 5,3 до 4,8%. Отметим, что данные по инфляции оказались несколько лучше прогнозов. Несмотря на более заметное повышение реальных заработных плат при стабильном состоянии рынка труда (+0,5% м/м при прогнозе -0,1% м/м), инвесторы позитивно отреагировали на макроданные, ожидая смягчения сигнала ФРС и приближения сроков окончания цикла ужесточения ДКП.

Шансы на подъем ставки в июле остались близки к 100%, однако последующее повышение стало менее очевидным. Если неделю назад рынок оценивал вероятность дальнейшего подъема ставки ФРС до 5,5-5,75% в сентябре/ноябре в 30/50%, то сейчас уже 13/26% соответственно. На этом фоне, после роста ставок UST на 50 б.п. вдоль кривой за месяц, их снижение за прошлую неделю составило около 20 б.п. (UST на участке 2-10Y: 4,7%-3,8% соответственно). С учетом прохождения периода масштабных размещений UST со стороны МинФина США в июне, в течение которого объем гос. долга вырос на $853 млрд до $32,3 трлн, мы полагаем, что давление на кривую UST несколько ослабнет. При этом говорить об окончании цикла ужесточения ДКП уже на заседании FOMC в июле все-таки преждевременно – до сентябрьского заседания еще много времени, и мы бы не стали однозначно утверждать о дезинфляционном характере публикуемой макростатистики.

Цены ОФЗ снизились на 0,2-0,7% на ожиданиях ужесточения политики ЦБ РФ как на заседании в эту пятницу, так и в дальнейшем. На локальном долговом рынке продолжается переоценка инвесторами траектории ключевой ставки регулятора после ужесточения тональности Э. Набиуллиной. Доходности ОФЗ подросли еще на 10-15 б.п. за неделю, и теперь в их ценах уже заложен подъем ключевой ставки с текущих 7,5% до 8,75%. Таким образом, рынок ожидает неоднократного шага при некотором ужесточении монетарной политики, а поскольку по оценкам ЦБ РФ проинфляционные риски усиливаются, то нельзя исключать и более значительного повышения ставки на ближайших заседаниях.

Недельная инфляция остается умеренной 0,14% н/н, а стабильные компоненты около нулевыми. По мере нормализации гос. расходов ускорение инфляции может исходить в основном от активизации кредитного импульса и фактора девальвации рубля. Мы ожидаем повышение ключевой ставки на 50 б.п. в эту пятницу, но допускаем ее подъем на 75 б.п. с сохранением жесткой риторики.

Макроэкономическая статистика

Статистика на прошедшей неделе была в очередной раз разнонаправленной. Среди основного негатива выделим слабые данные Китая по ВВП за 2К23 и целый ряд недотягивающих до консенсуса показателей по экономике Великобритании. Из позитивных моментов стоит обратить внимание на неожиданно низкий уровень дефицита торгового сальдо Еврозоны, а также на уверенные сигналы по замедлению инфляции в США и Японии. В России в целом тоже была сильная статистика: как уровень торгового баланса за май, так и июньская инфляция оказались лучше ожиданий рынка.

На этой неделе будет не так много статистики, но зато довольно значимой. По США ждем динамику розничных продаж, промышленного производства и объем строительства новых домов за июнь, а также число новых заявок на пособия по  безработице. Кроме того, выйдет много статистики по инфляции в Великобритании, Еврозоне, Германии, Японии и ЮАР. В России неделя также будет особенно важной — ЦБ РФ должен принять решение по ставке. Текущий консенсус ожидает повышение на 0,5%, чтобы нивелировать инфляционные риски после недавней сильной девальвации рубля.

Что есть что в статистике. Initial Jobless Claims – первичные обращения за пособиями по безработице. Благодаря еженедельной публикации и оперативному получению информации, этот показатель является барометром здоровья рынков труда. Лучше всего рассматривать его в совокупности с другим показателем, количеством продолжающих получать пособие. Несмотря на рекордно низкие уровни безработицы и хорошие цифры по приросту рабочих мест, мы видим растущую динамику по пособиям. Это может говорить о качестве вновь открываемых вакансий. Большие сокращения проходят в IT гигантах с высокими зарплатами и корпоративной культурой, вроде Amazon и Alphabet, а новые рабочие места могут открываться в менее престижных и оплачиваемых местах.

Подробности читайте в очередном выпуске еженедельной аналитики от УК «Система Капитал».