Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (15.03.2021 г.)

Ротация из Growth в Value взяла паузу и по итогам недели выросли все классы акций

По итогам недели индекс S&P 500 вырос на 2,6%, NASDAQ Composite – на 3,1%, несмотря на ощутимое падение в понедельник. Однако говорить о том, что ротация закончилась — ещё рано. Доходность по 10-летним US Treasuries продолжает подрастать и в пятницу превысила отметку в 1,6%.

Российский рынок вновь опередил глобальные площадки и вырос на 5% в долларах

При этом нефтяные цены в рублевом выражении продемонстрировали даже небольшое снижение. Тем не менее, именно нефтегазовые компании внесли основной вклад в рост российского индекса: инвесторы переоценивали стоимость их акций исходя из обновленных нефтяных котировок.

Из других громких новостей отметим объявление неожиданно высоких дивидендов от СД ТМК в размере 9,67 рублей на акцию, что стало причиной взлета бумаг на 30%. Кроме того, менеджмент объявил о покупке 87% ЧТПЗ, что также было позитивно воспринято инвесторами.

Также выделим SPO от М.Видео, что увеличило долю акций в свободном обращении с 10% до 24%. Из других новостей стоит упомянуть о сильных результатах TCS Group, нейтральной отчетности от Лукойла и слабых цифр от Аэрофлота за 4К20.

Нефть двигается в боковике после триумфального роста с начала года

Нефть закрыла прошлую неделю в нейтральной зоне, а основной новостной поток обеспечил выход новых отчетов. Так, после встречи ОПЕК+ Минэнерго США решило увеличить свои прогнозы цен на нефть с 52 и 55 до 58 и 59 долл за бар. в 2П21 и 2022 соответственно. Более того, организация повысила оценку добычи в стране на 0,1 и 0,5 до 11,1 и 12 млн бар. в сутки в 2021 и 2022 соответственно.

Также отметим выход отчета ОПЕК+: несмотря на решение Саудовской Аравии сократить добычу в феврале на 1 млн бар. в сутки, производство всего картеля упало лишь на 650 тыс бар. в сутки за счет роста со стороны Нигерии, Ирана, Ливии, Ирака и Венесуэлы.

Еженедельная статистика в США была негативной, что однако не помешало нефтяным ценам двигаться в боковике: запасы нефти в стране выросли на 13,8 млн бар. (ожидали небольшого роста на 0,3 млн бар.), добыча увеличилась на 0,9 до 10,9 млн бар. в сутки (идет восстановление объемов после аномальных заморозков в Техасе), а количество вышек снизилось на 1 до 309 единиц.

Евробонды на глобальном рынке показали скромное ценовое снижение по итогам волатильной недели

После ценовой коррекции евробондов развивающихся стран на 2,5-3,5% за месяц, в первую очередь, из-за существенного роста доходностей длинных выпусков IG-сегмента, рынок несколько восстановился при стабилизации ставок US Treasuries, в т.ч. после публикации посредственных данных о базовой инфляции в США за февраль (1,3% г/г vs. прогноз 1,4% г/г).

Дополнительную поддержку евробондам оказали итоги заседания ЕЦБ, которые не преподнесли каких-либо значимых «сюрпризов», но проактивная позиция регулятора в части реагирования на рост доходностей гос.долга стран еврозоны (ЕЦБ значительно ускорит скупку активов в следующем квартале) была позитивно воспринята инвесторами.

При увеличении предложения казначейских облигаций МинФином США, Федрезерв нарастил объем покупок UST до максимального уровня с июня прошлого года. Однако пока это не смогло преломить тренд повышения ставок UST, а сохранение спроса на аукционах TNotes ниже среднего привело к возобновлению роста 10Y UST до 1,63% в конце недели.

В результате восстановление цен было в большей степени нивелировано, хуже рынка снова выглядел IGсегмент (-0,3% за неделю), а бессрочные евробонды (perpetuals) европейских банков показали ценовой прирост в среднем +0,5%.

Снижение цен ОФЗ возобновилось на фоне повышения вероятности нормализации монетарной политики ЦБ РФ в 2021г.

Несмотря на позитивный эффект для ОФЗ от снижения давления на их доходности при сокращении предлагаемой премии на аукционах МинФина, а также вероятном сокращении объемов заимствований ведомства в 2021г, настороженность инвесторов в отношении более ранних сроков начала нормализации политики ЦБ РФ обусловила снижение цен в сегменте гос.долга. Для 2-5-летних выпусков оно составило 0,3- 0,5%, для долгосрочных – в пределах 1%.

Так, рынок весьма негативно воспринял заявления зампреда ЦБ о сохранении в текущем году смягченного режима денежно-кредитной политики «в среднем», что теоретически не исключает подъема ключевой ставки выше 5% (нижней границы диапазона нейтральной ставки 5-6%). В дополнение риторика Э.Набиуллиной относительно устойчивого восстановления деловой активности и усиления инфляционного давления указывает на необходимость реагирования регулятора для сдерживания инфляции вблизи таргетируемого уровня 4%.

Мы полагаем, что с учетом инфляционного тренда (недельный рост потребительских цен остается на уровне 0,2%, а с начала года он уже достиг 1,7% при прогнозе ЦБ в 3,7-4,2% на конец года) ужесточение риторики со стороны ЦБ увеличивает шансы на повышение ключевой ставки на 25 б.п. до 4,5% уже в апреле. Отметим, что рост доходностей ОФЗ на прошлой неделе был наиболее выраженным как раз на коротком и среднем участке кривой (+22 и +15 б.п. соответственно) и сопровождался оттоком средств нерезидентов.

Подробности читайте в очередном выпуске еженедельной аналитики от УК «Система Капитал», Global Equities Weekly за 15 марта 2021 года.