Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (26.01 — 02.02.2024 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос на 1,6% за неделю

• ИТ +2,2
• Нефтегаз +1,9%
• Металлы +1,6%
• Финансы +0,3%

Индекс iМОЕХ преодолел отметку в 3`200 пунктов. Среди благоприятных условий для роста — покупки инвесторами ценных бумаг Северстали после объявления дивидендов за 2023 год (191,51 рублей за акцию) и покупки акций Яндекса на фоне новостей об их редомициляции (перерегистрации юридического лица) в РФ.

Котировки Brent были под давлением. В США растут запасы и объемы добычи нефти. Американцы могут вызвать дисбаланс на мировом рынке, если будут наращивать предложения на внешние рынки. Дополнительным фактором выступает снижение градуса напряженности на Ближнем Востоке.

Банки РФ заработали 3,2 трлн рублей за 2023 год. Успешная динамика получила замедление в декабре (прибыль сектора составила ~64 млрд рублей) из-за роста отчислений на резервирование по корпоративным кредитам. По оценке ЦБ РФ, прибыль сектора в 2024 году получит замедление до 2,3-2,8 трлн рублей. ЦБ РФ ждет сокращения процентной маржи.

Рост промышленного производства за 2023 год составил +3,5%. Консенсус-прогноз на 2024 год ~ +2,0%. Фискальная поддержка — это главный драйвер. Дефицит кадров — это главное узкое горлышко,

Российские компании сектора черной металлургии остаются одними из самых эффективных в мире. Эмитенты хорошо управляют себестоимостью: тонна горячекатаного проката ~$300/тонна. Консенсус рынка на 2024 год по объему выплавки ~76 млн тонн (rub-rate 2023 года).

Рынок облигаций

Объемы торгов облигациями в январе 2024 года составили 1,1 трлн рублей, увеличившись почти на 40% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Инструменты с фиксированной доходностью по-прежнему являются фаворитами как у физлиц, так и у крупного корпоративного капитала. Между тем, несмотря на то, что ключевая ставка находится на достаточно высоких уровнях, мы считаем, что при покупке по-прежнему необходимо делать акцент на облигациях с плавающим купоном.

Причины такого выбора кроются в наблюдаемой инфляции и инфляционных ожиданиях населения и предприятий. Эти цифры зачастую находятся в диапазоне 15-20%, что в 4-5 роз выше цели Банка России на этот год. В таких условиях, на наш взгляд, регулятору будет сложно снижать ключевую ставку, возможно, ее придется даже повышать. Чтобы избежать негативного эффекта от ужесточения монетарной политики, ядро портфеля облигаций лучше держать во флоатерах. Напомним, что на данный момент средняя ставка купонного дохода по ним составляет 16,66% — 18,5% годовых, при этом выплаты поступают ежемесячно или ежеквартально. Кроме ранее озвученных, в портфель рекомендуем добавить ГТЛК 1Р-03, которая из облигации с фиксированным купоном стала флоатером. Теперь ставка ежеквартальной выплаты рассчитывается по формуле «Ключевая ставка + 220 б.п.», то есть первый купон составляет 18,2% годовых.

Также, на наш взгляд, стоит обратить внимание на субординированные облигации (суборды) ВТБ. Ранее менеджмент госбанка анонсировал, что с февраля банк вернется к выплатам купонов по этим бумагам, и 5 февраля как раз наступил срок выплаты по одному из выпусков — ВТБ-СУБ-Т1-1. Если в банке сдержат свое обещание, суборды значительно подорожают.

Валютные облигации

По итогам прошедшей недели доллар поднялся выше 91 рублей, оставаясь в обозначенном нами ценовом диапазоне 87,5 — 92.5. Дополнительную поддержку иностранным валютам оказало снижение цен на нефть и новости относительно редомициляции Яндекса и покупки валюты со стороны Минфина, которые появились уже в начале этой недели. Считаем, что редомициляция Яндекса не должна оказывать существенное влияние на курс.

Замещенные облигации продолжают торговаться на тех же уровнях. В ближайшее время МКБ планирует заместить часть своих выпусков; предполагаем, что РЖД может также начать замещение своих облигаций до конца первого квартала. Стратегия управления остается неизменной — продолжение покупки качественных эмитентов по мере прохождения замещений новых выпусков, диверсифицируя портфель.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».