Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (22.02 — 01.03.2024 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи вырос на +1,66% за неделю:

• ИТ +0,14%
• Нефтегаз +1,37%
• Металлы +0,74%
• Финансы+1,65%
• Потребление +1,81%

Новатэк столкнулся с серьезным санкционным давлением, что привело к пересмотру цепочек поставок. Компания не раскрывает подробности о логистике и источниках дохода, а также о покупателях. Акции компании подверглись коррекции из-за сложности оценки ее будущих денежных потоков,

Роснефть отмечает высокое налоговое (фискальное) давление.

ТМК увеличивает долю акций в свободном обращении (free-float). Компания разрабатывает планы по сокращению чистого долга, уже снизив размер валютного долга до 18%. ТМК не является типичным производителем сырьевых товаров (commodity), и его рентабельность EBIDTA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) составляет более 20%.

Компания ориентирована на внутренний спрос нефтегазового сектора и минимизирует риск, связанный с промышленной инфляцией в России, так как способна индексировать цены на продукцию (80% выручки приходится на нефтегазовый сектор с валютной выручкой).

ГМК НорНикель отмечает, что большинство международных конкурентов (производители палладия, платины и никеля) не могут продать товар либо продают ниже себестоимости. Убытки они компенсируют за счет резервов, накопленных в период с 2019 по 2022 год и максимально сокращают капитальные затраты (САРЕХ). ГМК, напротив, увеличивает капитальные затраты (САРЕХ), обладая самой низкой себестоимостью в мире. Компания гордится выплатой дивидендов и направляет денежные резервы на модернизацию производственных мощностей и сделки слияний и поглощений. ГМК видит перспективы в медном сегменте и прогнозирует структурный дефицит меди после 2025 года, что может привести к укреплению цен.

Рынок облигаций

Облигационный рынок продемонстрировал нейтрально-позитивную динамику. Корпоративные облигации с фиксированной ставкой торговались в узком диапазоне на невысоких объемах, в то время как большая активность была замечена в облигациях с плавающей ставкой. 28 февраля Специализированное общество проектного финансирования (СОПФ) ДОМ.РФ разместил выпуск облигаций с плавающим купоном на сумму 15 миллиардов рублей с купоном, рассчитываемым по формуле «Ключевая ставка (КС) + 15 базисных пунктов» и с квартальными выплатами.

Кроме того, готовятся к размещению два новых выпуска облигаций с плавающей ставкой. Первый эмитент, Икс 5 Финанс, планирует привлечь 10 миллиардов рублей на 2,5 года, с ежемесячными купонами, привязанными к ключевой ставке с премией до 130 базисных пунктов. Второй заемщик, ГМК Норильский никель, намерен привлечь более значительные средства (возможно, сопоставимые с недавним размещением Газпром нефти, которая с помощью флоатеров привлекла 70 миллиардов рублей. Купон по предстоящему выпуску также будет привязан к ключевой ставке с премией до 130 базисных пунктов.

Мы с интересом следим за двумя новыми выпусками и планируем включить их в портфели как ОПИФ, так и в индивидуальные стратегии доверительного управления. Предпочтение по-прежнему отдаем облигациям с плавающим купоном перед облигациями с фиксированной ставкой. В настоящее время доля таких бумаг в облигационных фондах составляет 44-48% от совокупного размера активов (СЧА), и в планах увеличить этот показатель до 45-50% в ближайшем будущем.

Замещенные облигации

Курс рубля к доллару продолжает оставаться в нашем прогнозном коридоре 87,5 — 92,5, находясь в верхней половине обозначенного диапазона. Правительство объявило о введении новых экспортных пошлин на. уголь, устанавливая новый ценовой уровень в 95 рублей за доллар, при котором налоговая ставка будет повышена.

После коррекции на прошлой неделе рынок замещенных облигаций (ЗО) укрепляется. Доходность по ЗО Газпрома с погашением в 2037 году снизилась с 7% до 6,85%. Ожидаем дальнейшее снижение доходности и новых замещений облигаций эмитентов в этом месяце.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».