Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (17— 24 декабря 2021 года)

Экономика

Прошедшая неделя на западных рынках была короткой, объём торгов в связи с рождественскими праздниками был низким. Произошедшее мини-ралли рисковых активов: акций и сырья – было продиктовано переоценкой рисков из-за новой модификации вируса. Пиковые заражения в Великобритании (+100% к прошлому пику) и Дании (+300% к прошлому пику) не нашли отражения в повышенной госпитализации. Данный факт указывает на оптимистичный сценарий по затуханию вируса. Глобально впервые рост заражений идёт в противофазе со смертностью. Нефть вернулась к уровню $76 за баррель, газ закрыл неделю в районе $1300 за тыс. куб. Цены на нефть в газовом эквиваленте составляют $216 за баррель, против обычного дисконта в размере 20-30%. Данные факторы будут поддерживать нефтяные котировки в ближайшее время. Ожидаемое восстановление авиаперевозок в следующем году вернет на рынок дополнительный спрос в размере 4 млн баррелей нефти в сутки, что может подтолкнуть котировки значительно выше текущих уровней. Цены на остальные сырьевые товары стабильны: уголь, сталь и руда в боковом движении. Цены на удобрения растут вместе с индексом цен на продукты от ФАО. Индекс S&P 500 закрывает год вблизи исторических максимумов, прибавив около 25%. Американский рынок акций в 2021 году 68 раз обновлял исторический рекорд, что является максимальным уровнем с 1995 года. Исторические аналогии говорят о дальнейшем росте рынков: отмечался как тактический (максимум на Рождество: 15 периодов повышения из 18), так и долгосрочный рост (с 1995 по 2000 год рынок вырос на +150% или 21% годовых). На китайском рынке все больше разговоров и заявлений о запуске монетарных стимулов. Будет работать стратегия: покупай на слухах, продавай на фактах.

Акции

Российский рынок акций консолидировался на текущих уровнях, геополитическая напряженность пока не дает реализовать накопленный фундаментальный потенциал для роста. Ожидаемая дивидендная доходность индекса Московской биржи в 2022 году остается около 10%, что существенно выше среднего значения для развивающихся рынков 3%. Российская внешняя политическая повестка смещается на середину января: состоится встреча НАТО и России, а также повторная встреча Владимира Путина и Джо Байдена. Вероятно, в отсутствии новостей мы уже не увидим больших изменений цен на рынке до конца года. Локально лучше рынка торговались акции Газпрома на фоне рекордов по ценам на газ в Европе, и такие сильные фундаментальные истории, как Газпромнефть и ММК, которые мы также держим с перевесом в наших портфелях акций. Высокие цены на газ существенно улучшают конкурентные позиции российских производителей удобрений, мы открыли позиции в акциях ФосАгро в портфелях профильных фондов. В портфеле фонда «ПРОМСВЯЗЬ – Окно возможностей» увеличена концентрация позиций в акциях ММК, ФосАгро, ВТБ. Проданы бумаги ПИК, Сегежа. Вместо них куплены акции Иркутскэнерго и Русснефти, а также усилена позиция в Мечел за счет приобретения привилегированных акций Мечел.

Облигации

На рынке царит сдержанный оптимизм, замечены покупки как в ОФЗ, так и в корпоративных облигациях разных эшелонов: от первого до high-yield дивизиона. Опрос аналитиков и макроэкономистов, проведенный Reuters, указывает на ожидания быстрой победы над инфляцией и, как следствие, возвращение мягкой денежно-кредитной политики Банком России. Консенсус по инфляции на конец 2022 года составляет 4,9%, прогноз по ключевой ставке – 8% годовых. Между тем инфляция пока преподносит неприятные сюрпризы: так ИПЦ с 14 по 20 декабря вырос на 0,32%, против 0,06% и 0,07% в предыдущие две недели. Мы считаем, что цикл повышения ключевой ставки регулятором еще не завершен и ждем роста на 0,5-0,75 п.п. в первые три-четыре месяца 2022 года. При этом текущие уровни уже весьма интересны для формирования облигационных портфелей клиентов на 2-3 года. Доходность к погашению бумаг, входящих в фонд «ПРОМСВЯЗЬ – Облигации», составляет 9,5%, дюрация портфеля – 2,5-3 года.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ» за период с 17 по 24 декабря 2021 года.