Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (17 — 24.11.2023 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбирживырос на 0,3% за неделю:

• ИТ +0,7%
• Нефтегаз +0,6%
• Металлы -1,6%
• Финансы +1,12%

Татнефть приятно удивила дивидендами — доходность рекомендованных дивидендов за квартал составит 5.5%, что является позитивным сигналом.

Предварительный бюджет Газпрома закладывает на следующий год снижение капзатрат на 04 трлн руб. При незначительных затратах дочек Газпрома совокупные капиталовложения группы Газпрома составят 165 трлн.руб, что может нивелировать отрицательный денежный поток в 2024 году.

День инвестора Группы Позитив. Прогноз по отгрузкам:

22,5-27,5 млрд.руб. 2023 год

40-50 млрд.руб. 2024 год

70-100 млрд.руб. 2025 год

Планируется начало продаж в Северной Африке, Латинской Америке и на Ближнем Востоке.

В целом планы и перспективы позитивные, но пока нет деталей допэмиссии, сохраняем осторожный взгляд на акции Группы Позитив в силу сохраняющегося фактора неопределенности.

Совет директоров Магнита рекомендовал дивиденды 412,13 руб. на акцию, доходность 65% по текущим котировкам. Дивидендная отсечка запланирована на 11 января. Данный сигнал очень позитивен для акции, ток как следующим драйвером для роста акции может стать возвращение ее в 1 котировальный список, что даст возможность ее приобретать институциональным инвестором.

Наша стратегия остается в силе. В целом по рынку ожидаем дальнейшего роста до конца года, держим в портфелях качественных эмитентов из секторов нефтегаза (Лукойл, Роснефть, Газпромнефть, Татнефть), финансов (Сбер, Мосбиржа), потребсектора (Магнит, Новабев-Белуга), черной металлургии в ожидании дивидендов (Северсталь, ММК). Также ожидаем декабрьскую стратегию Сбербанка как позитивный триггер конца года.

Рынок рублевых облигаций

Облигационный рынок продолжает восстановление — рост индекса ОФЗ за последнюю неделю составил 0,8%, с начала месяца он продвинулся на 4.5% Инвесторы все больше сходятся во мнении, что мы находимся вблизи пика по ключевой ставке и, даже если в декабре совет директоров ЦБ ее поднимет еще на 100 б.п. до 16%, текущие ценовые уровни могут быть минимумами не только этого года, но и следующего.

На этом фоне сегмент первичных размещений очень активен. В период с 20 по 24 ноября рынку было предложено три выпуска с фиксированной ставкой купона и два флоатера: Среди первых был Ростелеком со сроком бумаги 2,25 года, купоном 12,85% и доходностью 13,5% годовых, с также Газпромбанк и Альфа-Банк с аналогичными 3х-летними выпусками, с купонами 12,75% и 13,25% и доходностями 13,4% и 13,9% соответственно.

Из перечисленных размещений мы отдали предпочтение Альфа-Банку, как эмитенту, предложившему лучшее соотношение риска и доходности, а также как идее ценового роста на ожиданиях снижения ключевой ставки в 2024 году.

В дивизионе бумаг с плавающим купоном было две книги, ВЭБ РФ и Металлоинвеста. Первый эмитент предложил рынку облигацию с привязкой к ставке RUONIA (премия 145 б.п.), второй — к ключевой ставке с премией в 120 б.п. Оба выпуска нам не показались привлекательными с точки зрения роста котировок, мы решили подождать выпуск флоатера Россети Центр, где купон также будет привязан к «ключу» (премия — 0,9 п.п.), но выплаты будут ежемесячными в отличие от вышеупомянутого Металлоинвеста.

В оставшиеся пять торговых недель 2023 года мы планируем покупать как наиболее интересные флоатеры, так и бумаги с фиксированной ставкой купона, где дюрация составляет 3 и более лет, чтобы заработать на ценовом росте в 2024 году, когда регулятор начнет цикл смягчения монетарной политики.

Валютные облигации

Рубль продолжил своё удорожание, закрывшись на уровне 886 рублей за доллар в пятницу. Дальнейшее удорожание рубля кажется маловероятным, в том числе по причине того, что выступавший на неделе помощник Президента Максим Орешкин обозначил текущие уровни рубля как «равновесные».

Предполагаем, что дальнейшее укрепление рубля может привести к снижению доли валютной выручки, принудительно продаваемой экспортёрами.

Продолжаются замещения еврооблигаций: на предыдущей неделе Альфа-Банк заместил первую бумагу, на текущей — Тинькофф начал этот же процесс.

(Следует отметить, что замещенные облигации Газпрома продолжают уверенно дорожать. Доходность по длинному выпуску (37-й год) приблизилась к 7% годовых, доходность коротких 6-27 г.) — уверенно снизилось до 5,5-6% годовых. Ожидаем дальнейшее снижение доходностей / рост цен по мере приближения конца года, постепенно будем добавлять в портфели новые качественные имена по мере их замещения.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».