Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (17 — 24.05.2024 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи снизился на 3,0% за период с 20.05 по 24.05:

• Телекоммуникации (МОЕХТL) = (-4,0%)
• Нефть и газ (МОЕХОG) = (-4.2%)

Российский рынок

• iМОЕХ корректируется на факторе слабой отчетности отмены дивидендов Газпрома.
• В лидерах роста транспортный и электроэнергетический секторы.

Эмитенты

24 мая Совкомфлот опубликовал результаты по МСФО за1квартал202

• Вопреки росту ставок морского фрахта, выручка тайм-чартерного эквивалента сократилась на 43% кв/кв (до $459 млн). Совкомфлот сильно законтрактован, что снижает чувствительность выручки к изменению ставок и операционными ограничениями от санкций. ЕВITDA выросла на 0,5%кв/кв до $334 млн.
• Чистая прибыль снизилось на 10,4% кв/кв до $216 млн, что обусловлено снижением прибыли от курсовых разниц до $3,1млн против $27.7 млн в 4кв2З. Скорректированная чистая прибыль составила выросла +3,6%кв/кв, до 18.9 млрд.руб.
• При условии выплаты дивидендами 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, компания заработала 3,98 руб. на акцию дивидендами за первый квартал 1кв24. Совет директоров компании рассмотрит рекомендацию по дивидендам на собрании 29 мая.

Рынок облигаций

Ажиотаж по-прежнему правит балом в облигациях с плавающей ставкой купонного дохода. На прошлой неделе 4 эмитента собрали спрос в новых рублевых флоатерах на сумму 129 млрд рублей (Ростелеком, Газпром Капитал, Дом.РФ ‚ АФК Система). Значимых сделок на первичных размещениях в рублевых бондах с фиксированной ставкой не было.

Настроение крупных покупателей можно понять. Последние данные по инфляции показывают, что динамика ИПЦ в мое может составить 0,6% м/м, что соответствует 8% г/г. Это значительно выше цели Банка России по инфляции на текущий год в 4%. Получается, что трансмиссионный механизм не работает в должной мере, и денежно-кредитные условия нужно ужесточать. Таким образом, уже в следующую пятницу, 7 июня, ключевая ставка может быть повышена, И, конечно, такое решение регулятора нужно встречать в бумагах с плавающей ставкой, так как их внутренняя экономика от этого сильно выигрывает: купон и цена начинают расти.

Мы по-прежнему считаем флоатеры наиболее актуальной идеей в рублевых облигациях на ближайшие 9-12 месяцев. На наш взгляд, интересными смотрятся две возможные сделки на первичном рынке: Автофинанс банк и Магнит. У обоих эмитентов высокое кредитное качество, и высоки ожидания, что они предложат рынку бумаги с хорошей премией к ключевой ставке.

Замещенные облигации

Курс рубля на открытии 27/05 вырос до 89,5 рублей за доллар, оказавшись ниже нашего прогнозного коридора 92 +/- 2 рубля.

На наш взгляд, поддержку рублю оказало два фактора:

• Продолжающийся негативный новостной фон относительно возможностей осуществлять платежи за российский импорт и экспорт.
• Существенно возросший объём аукционов по первичному размещению юаневых облигаций и облигаций с привязкой к доллару среди эмитентов.

Мы считаем, что негативный новостной фон является временным, в том числе это связано с тем, что профучастники в большей степени жалуются на сложность в проведении платежей, а с тем, что эти платежи фактически не принимаются.

С точки зрения выпуска новых облигаций мы видим достаточно интересную картину: Эмитенты, обжегшись на флоатерах и не заложившись на цикл длительно жесткой ДКП, решили попробовать зафиксировать ставки, взяв при этом валютный риск на баланс (пример -Новатэк).

Хеджирование валютных рисков оказывает влияние на котировки пары рубль/доллар. Хедж-позиции являются достаточно дорогими и могут привести к дополнительным расходам для казначейств компаний, занимающихся подобными операциями. Мы ожидаем, что курс рубля стабилизируется по мере того, как закончится спрос на размещение квазивалютных облигаций. Основным фактором, имеющим первостепенное значение, будет спрос рынка на новые квазивалютные инструменты — в ближайшее время мы увидим облигации Полюс Золото и Фосагро, номинированные в долларах США.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».