Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (01 — 08.12.2023 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи снизился на 2% за неделю:

ИТ — 4.2%

Нефтегаз — 1,9%

Металлы — 1,4%

Финансы — 3,3%

День инвестора Сбера, где он представил стратегию 2024-2026. Текущие тренды в макроэкономике позволяют банку таргетировать отдачу на капитал на уровне 22%. Банк намерен ежегодно наращивать прибыль и распределять не менее 50% от чистой прибыли, что обеспечит дивидендную доходность 13% по текущим котировкам в дополнение к органическому росту капитала. Реакция рынка была несколько эмоциональной с нашей точки зрения и по текущим котировкам на среднесроке Сбербанк очень привлекателен для добавления позиций.

Заявление Газпрома в кулуарах форума «Россия зовет», где было сказано, что компания планирует придерживаться своей дивидендной политики и, в случае, если чистый долг к ЕВIDTА не превысит 2.5х по итогам года, компания может выплатить дивиденды более 20 рублей на акцию.

Наша стратегия до конца года остается в целом неизменной Продолжаем держать Нефтегаз, который на коррекции российского рынка демонстрирует относительную устойчивость, держим потребсектор в лице Магнита в ожидании дальнейших дивидендов, продолжаем держать Сбербанк, считая его сомой прозрачной и качественной историей с дивидендами и ростом, и ждем новостей от черных металлургов.

Рынок облигаций

На этой неделе состоится последнее в этом году заседание совета директоров по ключевой ставке, по итогам которого мы ждем ее повышения до 16% годовых. Об этом свидетельствуют динамика индекса потребительских цен (ИПЦ) и уровни инфляционных ожиданий населения. Инфляция в ноябре составила 1,11% м/м или 7,48% г/г, что по оценке ряда аналитиков соответствует 12,5-13% (в сезонно-очищенном годовом показателе), против 10-10% в октябре. Таким образом, в последний месяц осени динамика ИПЦ ускорилась по сравнению с предыдущим месяцем. Кроме того, инфляционные ожидания остаются на повышенных уровнях, что также склоняет совет директоров к дальнейшему ужесточению монетарной политики.

Соответственно мы ожидаем, что войдем в 2024 год с ключевой ставкой в 16% годовых, что позитивно отразится на наших флагманских портфелях, в частности в ОПИФ, где мы собрали долю облигаций с плавающей ставкой в размере 30-40%. Сейчас, напомним, ставки купона по этим бондом варьируются от 14,9% до 17% годовых, предполагая при этом высокое кредитное качество эмитентов.

Кроме того, мы находимся в двух сделках по покупке новых флоатеров 1) ФСК-Россети, срок 6 лет, ежемесячный купон определяется как КС + 105 бл; 2) Россети-МОЭСК, срок 3 года, ежемесячный купон рассчитывается как КС + 15 бл.

Валютные облигации

На предыдущей неделе рубль подешевел до уровня 9189 за доллар, отыгрывая движение, начатое двумя неделями назад. Эта неделя является достаточно важной для определения дальнейшей динамики движения курса: ждём данных по балансу экспорта и импорта РФ, а также заседаний Банка России и ФРС.

Цены на замещённые облигации скорректировались вниз, доходность по замещающим облигациям Газпрома с погашением в 2037 году выросла до 6,5% годовых. Мы видим продолжающиеся замещения интересных эмитентов, хотя окно возможностей для выпуска замещающих облигаций в этом году становится уже достаточно узким. Ожидаем, что часть эмитентов перенесёт свои замещения на первый квартал 2024 года. Мы подбираем интересные выпуски с рынка, после замещений.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».