Взгляд на рынки от УК «ПРОМСВЯЗЬ» (01 — 08.09.2023 г.)

Рынок акций

Индекс Мосбиржи снизился на 27% по отношению к закрытию предыдущей недели. Рынок начал переоценивать эффект от повышения ставки ЦБ на грядущем заседании в пятницу — на рынке акций это сказалось в снижении индекса IМОЕХ. Если посмотреть разбивку за неделю по отдельным секторам, то можно увидеть следующую динамику по субиндексам:

Нефтегаз — 1,5%

Финансы — 2,7%

Металлы и добыча — 3,9%

Потребительский сектор — 2,3%

Электроэнергетика — 0%

ИТ- 3,83%

Мы продолжаем позитивно смотреть в первую очередь на акции нефтегазового сектора, потенциал которых сохраняется ввиду сильных фундаментальных характеристик и будущих дивидендов (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Новатэк), а также которые в случае более сильной просадки в первую очередь будут выкупаться участниками рынка: удерживаем в портфелях Сбербанк — одну из главных фишек финансового сектора, а также Мосбиржу. В портфелях держим долю Газпрома в ожидании новых позитивных новостей по этой компании, а также более устойчивого положения акций на потенциальной коррекции. Из компаний других секторов, продолжаем удерживать, а в случае сильной просадки планируем добавлять акции черных металлургов (Северсталь, ММК). Из компаний более мелкой капитализации продолжаем держать в портфелях компании сильного ИТ сектора (Позитив), потребительского сектора — в первую очередь Магнит, а также Белуга Групп как интересную историю более мелкой капитализации, а также сильных застройщиков (Самолет, в первую очередь).

Рынок рублевых облигаций

Основным событием предстоящей недели для облигационного рынка станет заседание совета директоров по ключевой ставке, которое состоится 15 сентября. Мы считаем, что ЦБ повысит ставку до 13% и даст умеренно-жесткий комментарий о том, что дальнейшее движение «ключа» будет исходить из динамики инфляции. Наш прогноз строится на статистике по потребительским ценам, которая как на недельных данных, так и на месячном базисе показывает, что сезонно-скорректированные темпы инфляции составляют около 8,5%. Таким образом, ИПЦ в 2023 году находится значительно выше цели регулятора и его сохранение в текущих цифрах на год 2024-й говорит о необходимости повышения ставки до 13% годовых уже сейчас.

(Стоит отметить, что в современной истории РФ ключевая ставка находилась выше уровня 12% не более 181 дня (декабрь 2014 — июнь 2015). Однако, в текущих условиях она может оставаться высокой более продолжительный срок в силу явного преобладания проинфляционных факторов.

Начинается эпоха высоких ставок, которая может продлиться несколько лет. Ставки доходности по облигационным портфелям сейчас составляют 12.5-13% годовых, что значительно превышает текущие ставки по вкладам. После заседания ЦБ доходности могут стать еще привлекательнее и это откроет возможность для формирования портфелей клиентов срочностью до 3 лет по новым ценовым уровням, предполагающим доходность 13+% годовых.

Чтобы уверенно отбирать клиентам ценные бумаги эмитентов хорошего кредитного качества, мы провели стресс-тест в отношении кредитных метрик заемщиков рейтинговых групп single-А, triple-В, рублевые облигации которых представлены в наших ОПИФ и стратегиях ДУ. Исследование касалось изучения возможности заемщиков обслуживать свой процентный долг в условиях повышения ключевой ставки ЦБ до 13% годовых. Были рассмотрены: ГК Самолет, Мэйл.ру, ГК Эталон, ЛСР, Эр-телеком Холдинг, Группа Окей, Домодедово, Борец, Каршеринг Руссия, НПФ Микрон, ГК Селектел, Позитив Технолодхис, Кировский завод и другие.

Рынок валютных облигаций

За прошедшую неделю рубль укрепился до 97 за доллар, а на торгах в понедельник дошел до 96,7, к евро — до 103,7, к юаню — 13,25. Доходность по выпускам Газпрома в долларах остается на уровнях 8-9%, в евро — на уровнях 8 — 10%, при этом короткие евровые выпуски 2023 и 2024 года погашения продолжают поддаваться спекулятивному давлению — доходности на открытие понедельника составляют 19% и 10%.

Минфин рассчитывает начать замещение суверенных евробондов РФ в № квартале 2023 г. Объем замещаемых суверенных бондов составит около $13 млрд. Объем рынка корпоративных замещающих облигаций в мае 2023 г. составлял $14 млрд. По прогнозам «Эксперт РА», к концу года он достигнет 422-23 млрд.

Новый указ президента от 9 сентября запускает процесс обмена замороженных активов иностранцев и россиян. Выплаты Минфина по евробондам в адрес нерезидентов с середины декабря начнут направляться российским инвесторам, пострадавшим от заморозки своих иностранных бумаг в ЕС. Схема начнет действовать 15 декабря. В свою очередь иностранцам, желающим получить выплаты от России, придется решать вопрос напрямую с Евросоюзом. Держатели евробондов России, чьи права на них учитываются внутри страны, продолжат получать выплаты в рублях, разъяснили в ЦБ и Минфине.

Иностранцы же смогут претендовать на выплаты в валюте — но только с замороженных счетов в ЕС.

На рынке облигаций в юанях также все спокойно, доходности находятся в диапазоне 4 — 6% с большим спросом на короткие выпуски до 1 года.

Полный текст обзора УК «ПРОМСВЯЗЬ».