События и комментарии 25 — 31.03.2024 г. (УК «Открытие»)

Акции — держать нельзя продать

О том, почему рынок акций остается интересным даже при высоких ставках, а также других новостях прошедшей недели

Стоит ли продолжать держать портфель акций с дивидендной доходностью -10% годовых, когда депозиты и короткие долговые инструменты без всякого риска дают доходность выше 15%, а длинные ОФЗ позволяют зафиксировать доходность выше 13% на 10 и более лет?

Мы хотели бы подсветить следующие моменты:

• Для долгосрочного инвестора нет особого смысла сравнивать дивиденд по акциям с доходностью коротких депозитов, поскольку через несколько месяцев ставки могут быть совершенно другими и реинвестировать придется под более низкую ставку. Мы считаем, что через 12 месяцев краткосрочные ставки могут опуститься до 1012% годовых.
• Дивиденды по акциям растут вместе с общим уровнем цен в экономике. Доходность акций правильнее сравнивать с доходностью активов, чей номинал/выплаты индексируются вверх. Акции, недвижимость, индексируемые облигации — все это так называемые реальные активы. Для сравнения, ОФЗ с привязкой к индексу потребительских цен сейчас дают доходность -5% годовых сверх инфляции. Коммерческая недвижимость дает доходность от сдачи в аренду около 10% годовых, а жилая 3-5% годовых.

В настоящий момент доля акций в сбалансированных портфелях под управлением УК ОТКРЫТИЕ» превышает нейтральные уровни благодаря опережающей динамике акций за последние 12 месяцев.

Хотя мы не исключаем фиксации прибыли в акциях при изменении нашего взгляда на динамику корпоративных прибылей / дивидендов, или при более существенной просадке на долговом рынке, текущий баланс рисков и возможностей в акциях по сравнению с долговыми инструментами нам представляется достаточно привлекательным для удержания позиций. Дивидендная доходность в 10%-12% на горизонте ближайших 12 месяцев по наиболее интересным именам + долгосрочный темп прироста дивидендных выплат на 7-12% в год обеспечивают потенциальную совокупную доходность на длительном горизонте около 20% годовых, что в целом дает хорошую премию за акционерные риски. Возможность для создания дополнительной стоимости в портфелях инвесторов мы сейчас видим не в поиске тактических разворотных точек на рынке, а в постепенной ротации из эмитентов, приближающихся к справедливому уровню рыночной оценки, в недооцененные имена.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».